歷史信息與收益預(yù)測銜接問題初探

【摘 要】企業(yè)未來收益的合理預(yù)測離不開歷史信息分析工作的支持。本文闡述了歷史信息的組成部分以及分析的落腳點(diǎn)等，并結(jié)合企業(yè)價值評估實(shí)務(wù)，對歷史信息的搜集、挖掘及分析工作提出了幾點(diǎn)建議，希冀為歷史信息分析與收益預(yù)測的銜接問題做出有益的探索。

對于一個企業(yè)而言，未來收益能否合理預(yù)測，主要取決于以下兩方面的影響:評估基準(zhǔn)日時點(diǎn)的企業(yè)狀況，企業(yè)未來收益發(fā)展變化的規(guī)律。其中，企業(yè)未來收益發(fā)展變化的規(guī)律主要涉及收益的影響因素以及相互聯(lián)系等內(nèi)容。

而上述信息的獲取都離不開對企業(yè)歷史信息的搜集、挖掘及分析。歷史信息的重要性可見一斑，因此，在企業(yè)價值評估實(shí)務(wù)中把握好歷史信息無疑將對收益預(yù)測產(chǎn)生極大的支撐作用。

在目前的外部環(huán)境下，經(jīng)濟(jì)活動日益頻繁，委估資產(chǎn)紛繁復(fù)雜，如何在評估項(xiàng)目有限的時間內(nèi)，高效率地做好企業(yè)歷史信息的搜集、挖掘和分析工作，就顯得更為迫切。

一、把握歷史信息的內(nèi)涵和外延，充分發(fā)揮其在收益預(yù)測中的重要作用

(一)財(cái)務(wù)信息和非財(cái)務(wù)信息共同構(gòu)筑企業(yè)歷史信息

歷史信息包含財(cái)務(wù)信息和非財(cái)務(wù)信息兩大部分，其中，財(cái)務(wù)信息主要由財(cái)務(wù)報表及相關(guān)會計(jì)資料構(gòu)成。利用這些資料，人們可以計(jì)算出某些比率指標(biāo)，據(jù)此判斷企業(yè)業(yè)績及財(cái)務(wù)狀況的優(yōu)劣。但需要在這里強(qiáng)調(diào)，上述做法需要具備的兩個前提:(1)會計(jì)信息不存在失真的情況;(2)對于會計(jì)處理結(jié)果中，雖然符合會計(jì)準(zhǔn)則及企業(yè)會計(jì)政策的要求，但與企業(yè)實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)營存在脫節(jié)的情形，進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整。非財(cái)務(wù)信息是會計(jì)準(zhǔn)則及會計(jì)政策等規(guī)定以外，不能進(jìn)入財(cái)務(wù)會計(jì)系統(tǒng)的，卻與企業(yè)未來經(jīng)營情況密切相關(guān)的業(yè)績信息，包括市場占有率、產(chǎn)品或服務(wù)資料及企業(yè)文化等。

財(cái)務(wù)信息是從會計(jì)的角度對企業(yè)的運(yùn)營情況進(jìn)行反映，在會計(jì)特定假設(shè)以及會計(jì)政策的游戲規(guī)則下，顯然是能夠“全面”地反映企業(yè)的運(yùn)營情況。但財(cái)務(wù)報表本身的局限性及會計(jì)政策適當(dāng)性方面存在的限制，這里的“全面”無疑只是一種相對的全面。因此，財(cái)務(wù)信息只是歷史信息的重要組成部分之一。要全面揭示企業(yè)的運(yùn)營情況，則需上升到一個更高的層次，綜合、動態(tài)地對企業(yè)進(jìn)行分析。這里需要利用的資料就不僅僅涉及到財(cái)務(wù)信息，還需要諸如行業(yè)分析、企業(yè)競爭戰(zhàn)略等非財(cái)務(wù)信息的支持。

(二)歷史信息分析的落腳點(diǎn)是對企業(yè)收益產(chǎn)生直接影響的關(guān)鍵因素

就目前我國實(shí)際情況來看，財(cái)務(wù)信息仍然是歷史信息的主要來源，而財(cái)務(wù)比率等指標(biāo)是財(cái)務(wù)信息的濃縮體現(xiàn)。借助財(cái)務(wù)指標(biāo)的計(jì)算分析，能夠簡潔、高效地讓我們對企業(yè)的運(yùn)營情況有一個全局性的把握，同時也為我們發(fā)現(xiàn)問題奠定了基礎(chǔ)。當(dāng)然，財(cái)務(wù)信息的分析離不開非財(cái)務(wù)信息的配合，少了任何一方都會使我們對歷史信息的分析流于形式，迷失方向。例如，某企業(yè)當(dāng)期毛利率比上期有所下降，成本增長的速度略快于收入增長。經(jīng)評估人員初步了解，該企業(yè)當(dāng)期為進(jìn)一步提高市場占有率，對新客戶的少量業(yè)務(wù)也有求必應(yīng)，從而加大了成本，導(dǎo)致當(dāng)期毛利率有所下滑。評估人員針對上述發(fā)現(xiàn)與企業(yè)相關(guān)人員進(jìn)行深度溝通，最終了解到市場開拓精神和服務(wù)意識是該企業(yè)堅(jiān)持的一貫理念，也是其不斷發(fā)展壯大的主要原因之一，這些因素?zé)o疑將對該企業(yè)的價值產(chǎn)生積極影響。通過這個案例，我們解讀到的不只局限于毛利率在此處的誤讀，更應(yīng)該關(guān)注的是，借助各種指標(biāo)以及與企業(yè)人員座談等途徑，如何導(dǎo)正方向并逐步挖掘出影響該企業(yè)價值的主要因素。顯然，歷史信息的落腳點(diǎn)應(yīng)透過財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)，最終落實(shí)在對企業(yè)收益產(chǎn)生直接影響的關(guān)鍵因素之上。

(三)做好歷史信息的分析工作是收益預(yù)測的關(guān)鍵

毋庸置疑，收益預(yù)測與歷史信息之間存在著千絲萬縷的內(nèi)在聯(lián)系。但這種聯(lián)系的表現(xiàn)形式有時并不明顯，因此很容易讓人產(chǎn)生誤解，從而否認(rèn)歷史信息的重要性。現(xiàn)實(shí)中似乎也存在著類似的案例，多見于證券分析領(lǐng)域。例如某分析員根據(jù)掌握的未來產(chǎn)業(yè)政策動向或國際市場預(yù)期等信息，就能較為準(zhǔn)確地對某行業(yè)或特定企業(yè)的未來收益進(jìn)行預(yù)測，并能接受實(shí)踐的考驗(yàn)。在部分人津津樂道收益預(yù)測的準(zhǔn)確性時，可能就忽略了證券分析員們?nèi)找岳^夜地分析歷史信息、找規(guī)律的案頭工作。同樣的道理，資產(chǎn)評估工作也離不開歷史信息的支持，試想沒有扎實(shí)地掌握好被評估企業(yè)的歷史信息，我們?nèi)绾文苡稳杏杏嗟刈鞒雠袛唷⒎治觯罱K形成收益預(yù)測?

二、做好歷史信息搜集、挖掘及分析工作的幾點(diǎn)建議

(一)重視中宏觀及典型企業(yè)數(shù)據(jù)的日常搜集、整理

在實(shí)際工作中，往往項(xiàng)目操作時間有限。如果項(xiàng)目開展階段才開始搜集中宏觀資料，顯然很難滿足歷史信息分析對于數(shù)據(jù)的龐大需求。這就要求我們把這類工作貫徹在日常工作當(dāng)中，建立屬于評估機(jī)構(gòu)自身的數(shù)據(jù)庫。當(dāng)然這方面的需求也可以通過購買外部資料等渠道來解決。外部資料一般為通用文本，有時可能無法滿足評估人員的一些特別需求或外部資料費(fèi)用較高等原因，評估機(jī)構(gòu)借助本機(jī)構(gòu)相關(guān)行業(yè)評估人員建立機(jī)構(gòu)自身數(shù)據(jù)庫的情況較為常見。目前互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)非常發(fā)達(dá)，國內(nèi)外政府部門、研究機(jī)構(gòu)及相關(guān)協(xié)會等組織均能通過各自網(wǎng)站發(fā)布其統(tǒng)計(jì)資料及研究成果，為評估人員獲取中宏觀數(shù)據(jù)創(chuàng)造了便利條件。

由于資產(chǎn)評估的工作特點(diǎn)，對于曾接觸過的被評估企業(yè)的運(yùn)營情況往往比較了解，其中不乏某個行業(yè)中具有代表性的企業(yè)。出于評估行業(yè)職業(yè)操守的要求，相關(guān)保密數(shù)據(jù)在未經(jīng)相關(guān)各方同意的情況下，是不會向第三方透露的，但這類數(shù)據(jù)事實(shí)上將構(gòu)成該機(jī)構(gòu)對于某行業(yè)的經(jīng)驗(yàn)判斷。典型企業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)的恰當(dāng)使用，無疑將為日后類似項(xiàng)目的合理估值奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

(二)充分調(diào)動評估人員的主觀能動性，事前熟識委估企業(yè)的相關(guān)情況

目前評估操作中往往出現(xiàn)這種情況，委托方對某經(jīng)濟(jì)行為的醞釀階段非常長，但實(shí)際運(yùn)作階段一般倒排時間，留給評估機(jī)構(gòu)的時間相對苛刻，而這類項(xiàng)目基本還都是大型項(xiàng)目。委估資產(chǎn)繁復(fù)，加大了評估人員的工作難度。在這種情況下，不熟悉情況的評估人員事前做好“備課”工作，顯得更為重要。現(xiàn)場工作期間是評估人員工作效率最高的時期之一，也是充分了解企業(yè)相關(guān)情況，搜集歷史信息的重要階段。而歷史信息的搜集、挖掘，特別是對非財(cái)務(wù)信息，主要是通過各種形式的溝通來實(shí)現(xiàn)。溝通是一種雙向的交流，好的溝通往往要求雙方均對交流的話題有一定的認(rèn)識或相差不大，因此事前熟識委估企業(yè)的相關(guān)情況，將極大提高評估人員做好歷史信息搜集、挖掘、分析工作的效率。

(三)借助多種分析手段，全方位、多角度分析企業(yè)歷史信息

被評估企業(yè)歷史信息的分析一般包括企業(yè)外部信息和內(nèi)部信息兩個方面，兩者之間相互影響，互相關(guān)聯(lián)。

企業(yè)是一個開放的經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)，它的經(jīng)營管理活動受外部環(huán)境的控制和影響，因此中宏觀等外部信息的分析工作就是要找出影響企業(yè)收益的外部因素及其發(fā)展變化的規(guī)律。外部信息的分析一般包括:行業(yè)類型分析，外部因素分析，需求分析，供給分析以及獲利能力分析等，其中外部因素包括技術(shù)創(chuàng)新、社會習(xí)慣及政府政策等因素。可供借鑒的分析工具主要有:景氣指數(shù)評價方法、行業(yè)生命周期、經(jīng)濟(jì)周期理論以及波特五力競爭模型等，具體方法本文不再贅述。

做好企業(yè)內(nèi)部信息的分析是我們工作的重點(diǎn)，其目標(biāo)是通過對企業(yè)財(cái)務(wù)及非財(cái)務(wù)信息的搜集、挖掘和分析，了解企業(yè)狀況，總結(jié)影響企業(yè)收益的內(nèi)部因素及其發(fā)展變化的規(guī)律。本文試圖通過選取企業(yè)運(yùn)營時間及規(guī)模兩個指標(biāo)，構(gòu)筑分析矩陣(見下圖)，將各類型企業(yè)劃分至四個象限，概括不同象限下企業(yè)內(nèi)部信息分析路徑及信息來源，希冀對評估工作的開展有所裨益。

如上圖所示，企業(yè)規(guī)模大小的界限主要指被評估企業(yè)在整個行業(yè)或特定區(qū)域內(nèi)是否具有一定的影響力或代表性;而運(yùn)營時間長短的界限是指主要通過被評估企業(yè)自身歷史經(jīng)營情況的分析，能否較為透徹地了解影響企業(yè)收益的內(nèi)部因素及其發(fā)展變化的規(guī)律。其中:

(1)第一象限

該類企業(yè)規(guī)模較大，但成立時間不長，一般處于初生期或成長期。

經(jīng)營時間較短使得企業(yè)自身信息相對貧乏，所以只能通過借鑒同類企業(yè)的相關(guān)信息作為主要突破口。但由于企業(yè)投資規(guī)模較大，項(xiàng)目前期的調(diào)研及可行性論證工作一般較為扎實(shí)。評估人員可以通過參考項(xiàng)目前期資料的調(diào)研思路及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，收集同類企業(yè)資料，勤與企業(yè)相關(guān)人員溝通交流等渠道，分析委估企業(yè)的內(nèi)部信息。

信息來源主要有:企業(yè)可行性研究報告、國內(nèi)外同類企業(yè)相關(guān)資料以及企業(yè)相關(guān)人員訪談記錄等。

(2)第二象限

該類企業(yè)成立時間較早，一般位列行業(yè)前茅或在特定區(qū)域內(nèi)具有一定的知名度和影響力。

由于該類企業(yè)經(jīng)營時間較長，自身信息豐富，故適宜以企業(yè)自身信息為主，輔以調(diào)研同類企業(yè)相關(guān)信息開展工作。同時，這類企業(yè)一般理念較為科學(xué)，管理相對先進(jìn)，擁有一支經(jīng)驗(yàn)豐富的管理團(tuán)隊(duì)，因此做好與企業(yè)相關(guān)人員的溝通交流將使得評估工作事半功倍。評估人員可以通過搜集企業(yè)歷史財(cái)務(wù)資料，勤與企業(yè)相關(guān)人員溝通交流，收集同類企業(yè)資料等渠道，分析委估企業(yè)的內(nèi)部信息。

信息來源主要有:企業(yè)歷史財(cái)務(wù)資料、企業(yè)相關(guān)人員訪談記錄及國內(nèi)外同類企業(yè)相關(guān)資料等。

(3)第三象限

該類企業(yè)雖然成立時間較早，但在行業(yè)或一定區(qū)域內(nèi)其影響力微乎其微。在競爭上，一般扮演追隨者或補(bǔ)缺者的角色。

該類企業(yè)經(jīng)營時間較長，自身信息豐富，可以企業(yè)自身信息為主，輔以參考行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)(指行業(yè)或區(qū)域內(nèi)的大中型企業(yè)，而小型企業(yè)的資料獲取難度一般較大)的相關(guān)信息開展工作。

這類企業(yè)一般管理靈活，管理團(tuán)隊(duì)相關(guān)經(jīng)驗(yàn)豐富。評估人員可以通過搜集企業(yè)歷史財(cái)務(wù)資料，勤與企業(yè)相關(guān)人員溝通交流，收集行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)的相關(guān)資料等渠道，分析委估企業(yè)的內(nèi)部信息。

信息來源主要有:企業(yè)歷史財(cái)務(wù)資料、企業(yè)相關(guān)人員訪談記錄及行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)的相關(guān)資料等。

(4)第四象限

該類企業(yè)規(guī)模較小，成立時間不長，一般處于初生期或成長期。

企業(yè)經(jīng)營時間短，自身信息匱乏，且類似企業(yè)相關(guān)信息獲取難度大，故形成了內(nèi)部信息分析工作的難點(diǎn)。

雖然存在上述諸多難題，但在實(shí)際評估工作中，借鑒企業(yè)可行研究報告，勤與企業(yè)相關(guān)人員溝通交流，盡可能收集行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)的相關(guān)資料，仍然是我們工作的重要方向。而要真正做好內(nèi)部信息分析工作，為最終合理估值打下基礎(chǔ)，調(diào)用評估機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)庫中對于該行業(yè)的經(jīng)驗(yàn)積累就顯得尤為重要。

信息來源主要有:企業(yè)可行性研究報告、企業(yè)相關(guān)人員訪談記錄、行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)的相關(guān)資料以及評估機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)庫相關(guān)資料等。

三、總結(jié)

俗話說:磨刀不誤砍柴工。相對收益預(yù)測而言，歷史信息的搜集、挖掘及分析工作關(guān)系重大。首先，有利于評估報告使用者深入了解被評估企業(yè)的歷史經(jīng)營情況，為其接受收益預(yù)測做好充足鋪墊;其次，對于評估機(jī)構(gòu)和注冊評估師而言，進(jìn)一步防范了收益預(yù)測出現(xiàn)嚴(yán)重脫離實(shí)際的情況發(fā)生，降低了執(zhí)業(yè)風(fēng)險;最后，有利于避免社會公眾產(chǎn)生“收益預(yù)測就是‘拍腦袋’”的誤解。