A股市場回歸上升

經濟增長和企業盈利預期增加將推動A股市場保持長期上升的趨勢，金融風暴的陰影仍然在有限度地影響著不同國家和地區，政府經濟政策的不確定性與微調，也可能會給市場帶來一定的震蕩。目前市場心態相對謹慎，臨近年底，二級市場資金面有趨緊的跡象，預計短期大盤維持高位震蕩格局。

A股回歸上升

A股市場從技術形態看，已經重歸上升通道，后市有望進一步向上攀升。不過，市場調整未必真正結束，后市還可能會有一定的反復。但每次反復的出現，實際上是為行情展開積聚能量，同時也為新資金入市提供機會。

引發這次股市調整的因素主要有兩個：一是境內上市銀行可能進行大規模再融資，二是境外迪拜發生債務危機。

雖然市場對銀行再融資的問題可能反應過度，而迪拜債務危機對A股的影響也有被夸大的成分，但換個角度來說，這些問題還是存在的。銀行進行再融資是一項現實的需求，而包括在香港上市的民生銀行H股破發這樣的事例也證明，市場對銀行再融資的認同度并不高。所以，這個因素仍然會在很大程度上對市場的心態構成壓力。

最近一段時間大市值股票的走勢相對于中小市值股票明顯偏弱。有入寄希望于在這次震蕩調整中，能夠實現市場風格的轉換，但是從近期的股市行情來看，風格轉換并沒有實現。

12月份市場走勢注定不平穩。一般來說，在股指運行到3300-3400點一線時，都可能出現一定的震蕩。在技術上，也有一些指標提示出后市出現超過百點調整的概率并不小。

通脹預期也導致股市上漲。近期國內包括水、食品等多種商品漲價，將對明年CPI產生影響。食用油開始新一輪漲價，部分油品漲幅逾10％，其中福臨門大豆油、調和油、菜子油等油品漲價幅度10％～15％，金龍魚旗下大豆油、菜子油的提價幅度在6％～6.5％。

流動性不足導致震蕩

擴容節奏的加速，削弱了12月市場的上漲動能。12月前三天就發新股3個，上市3個，短期內還要發7個，上市若干。這樣12月上旬擴容共10個。預計12月中旬和下旬擴容將更多。按照規定，已過會的64支新股必須盡量在12月20目前發行，最遲不能超過2010正1月20日，否則要重新報材料。這勢必轉移二級市場投資者的視線，將更多資金投入一級市場，以期在新股密集發行中分一杯羹，二級市場的成交量必將逐步減小。

臨近年底，一些企業有獲利了結部分投資收益的需求，部分大小非出于年底做賬的考慮會加大減持的力度；銀行的信貸有可能出現季節性的回落；從外部流動性上，受迪拜事件的影響，資金流向新興市場國家的動力可能出現減弱。

對沖外匯占款，央行8周凈回籠6870億元。自國慶長假以來，央行已累計凈回籠資金達到6870億元。央行連續凈回籠資金，并不能得出央行有收緊銀行體系流動性的結論，對沖外匯占款是央行公開市場操作的首要目標，但是能減小市場的流動性。

其實，對于股市來說，有反復并不可怕。只要市場的上行趨勢沒有改變，那么反復以及震蕩的出現，只能是起到消化過多的獲利盤，夯實基礎的作用。

從當前股市的運行環境來看，盡管的確存在以上所提到的那些不利因素，但就大局來說，還是相當具有潛力生的。以往市場在運行中，基本面與政策面往往并不那么協調。如果基本面很好，那么政策面很可能是要收緊了；而政策面放松了，則基本面則可能是比較差了。

當看到12月份市場依然會有一定的反復出現時，更要看到實際上機會是更大的，進一步說，這也是整個跨年度行情的一個組成部分。在這個意義上，股市在12月份震蕩走高是主基調。而在我們看來，盡管行情的運行不會一帆風順，但是12月份創出年內新高的可能性依然很大。

風險不容忽視

本月被人們寄予厚望的銀行股以及人們想靠銀行新股帶領沖關并不容易現實。銀監會主席劉明康說“銀行股補充資本金要靠資本市場再融資”，后來紛傳匯金公司準備讓出紅利給銀行股再融資，投資者猜測為讓財政部來為銀行買單。退一步來說，即使果真這樣，銀行股的分紅也是微乎其微，遠低于一年期利息，便毫無投資價值。到頭來，財政部解除了二級市場對銀行股巨額再融資的恐懼，中小盤股乘機大漲，反而會導致銀行股下挫，更遑論銀行股領漲大盤。

即使銀行股沒有再融資問題，明年新增貸款少于今年，其成長性也不復存在，再加上隨著今年大放貸給過剩產業造成的壞賬暴露，其目前15倍市盈率的估值就不是過低而是過高。因此，銀行股只能是補漲，想拉動12月的大盤，實在是勉為其難。若強行拔高只能為機構出貨提供方便。

按20年股市的慣例，每年12月20日，是銀行收貸的截止日。12月25日、26日，是上市公司收回委托理財資金和自營投資資金的截上日。眾多今年打了翻身仗的私募基金有強烈的年終結賬的沖動，以便將利潤分成落袋為安。社保、保險、企業年金和絕大多數的機構也都需要年終結賬，做財務報表。各行各業、各方各面都得要年終結賬，哪來那么多人民幣讓你舒心地結，大機構只能是搶先結，強行結，讓利結。這樣，每年12月中下旬大盤震蕩調整不可避免。這是中國經濟、統計、財務、結算、資本運作的制度和內在規律所決定的。

須謹防主力機構年終往下“挖坑”。近期各大證券商郡主機構紛紛召開發布會，推出2010年投資策略報告。多數機構明年看高4200點。而眼前市場大多數人又看好跨年度行情，堅信12月要創新高，即3500點。如若真是這樣，明年就沒有什么大行情，從3500—4200電，漲幅只有20％，空間十分有限，還不夠大機構進去出來轉一個身。為此，只有兩種可能：要么明年能漲到4500點、5000點(這似乎不大現實)，要么年底往下砸到3200點、3000點，這樣明年指數還能漲30％～40％，也說得過去。大盤權重股越是整體拉高，往下“挖坑”就越容易。

鑒此，投資者須密切關注沖擊3300點時量能是否能跟上。3330點能否連續收盤三天以上，是否靠連續拉升大盤權重股而多數股票下跌來沖關，每月下旬的慣性大跳水是否再現。投資者務必隨機應變，注意控制倉位，留出相當的資金認購新股，耐心地等待年終結賬完畢再動手，以時間換放心。