騰中策馬，猛虎攔路

騰中重工與通用汽車已就前者收購悍馬品牌達成了最終協議，但這樁掀起軒然大波的并購交易并不能就此塵埃落定。

商務部國際貿易經濟合作研究院副研究員梅新育認為，收購悍馬最終協議面臨重重疑問。橫亙在騰中重工面前的，尚存四大猛虎。

第一頭猛虎，謂之“資金”。此項收購交易價格為1.5億美元，折合約人民幣10.2億元，而騰中重工注冊資金只有3億元。梅新育認為，以這樣的資金實力，在筆投資上投入資金超過3倍注冊資本，對騰中重工的影響可想而知。

有關消息表明，此番收購將通過設立家投資公司來完成，騰中重工將擁有該公司80％股權。“如果該投資公司能夠獲得貸款，那么騰中重工直接付出的資金還能進步減少。”梅新育分析道，“近年來中國規模以上工業企業資產負債率為50％左右，假設用于收購的這個投資公司也采用這樣的負債率，那么騰中重工需要為此交易首期支付的資金為：10.2384億元×80％×50％=4.09535億元。即使是這個數字，也比騰中重工注冊資本高1／3以上。如果騰中重工為此一次性付出這么多資金，我們無法不擔心收購方本身可能陷入債務深淵。”

第二頭猛虎，謂之“可持續經營”。 梅新育指出，騰中重工收購的標的僅僅是悍馬品牌、商標和商品名稱的所有權，這意味著收購方若計劃持續經營所收購資產，只能走品牌商路線。成功的品牌商無不牢固掌握著技術、設計、研發等核心競爭力。然而，雙方收購公告中并未提及向收購方轉讓相關技術的所有權，騰中重工獲得的只是生產悍馬汽車所必需的具體專利的使用權。梅新育質疑置身于資金、技術密集行業，沒有自有核心技術，需要乞求外部恩準使用核心技術專利的品牌商是否能夠可持續經營。

第三頭猛虎，謂之“政治性風險”。就目前中美之間關系來看，美國已經不止一次阻止中國企業收購美國企業，而且仍然對中國實施繁瑣復雜的出口管制。美國政府可能因為這樣那樣的動機阻止相關技術許可，梅新育提醒中國企業和海外投資審批部門，不可忽視、低估這種潛在的政治性風險。

第四頭猛虎，謂之“背離政策導向”。在雙方的收購公告中有這樣的陳：“悍馬的經銷網絡將在全球拓展優化，尤其是在像中國這樣的待開發市場。”梅新育據此推測，通用汽車此舉是有意開拓中國市場。然而，悍馬這種高油耗車型與中國汽車工業產業政策導向格格不入，與中國節能環保法規相背離，也為擬議中的交易增添了懸念。