美國金融危機引發的多米諾骨牌效應

摘要:2008年源于次級抵押貸款的美國金融危機的爆發，它以空前的規模迅速蔓延，引發了一場全球性的多米諾骨牌效應，對世界經濟產生了深遠的影響。從分析美國的次級債危機開始，詳細探討了美國金融危機的爆發以及對歐洲和亞洲經濟的影響;并以中國為例，闡述了中國應從中獲得的啟示及中國政府目前采取的有力措施;最后，從發展的角度審視了中國應積極地面對金融危機帶來的機遇與挑戰。

關鍵詞:美國;金融危機;次級債;多米諾骨牌效應

中圖分類號:F830.99文獻標志碼:A文章編號:1673-291X(2009)18-0057-02

2007年初以來，美國出現了次級抵押貸款危機，這場危機后來演化成為全球性的金融危機。它從美國開始，以驚人的速度蔓延并迅速波及到歐洲、亞洲等其他國家和地區，引發了一場全球性的骨牌效應。此次金融危機對全球金融機構和金融市場的沖擊，絕不亞于十年前的亞洲金融危機，對世界經濟產生了一定的負面影響。

一、美國金融風暴引發全球金融動蕩

(一)美國次級抵押貸款導致金融危機的爆發

美國金融危機爆發的一個深層的原因是美國的次級債。20世紀80年代以來，隨著金融業競爭的加劇和衍生金融產品的面市，美國許多金融機構逐漸由傳統的存貸業務轉為高收益的消費信貸，尤其是次級按揭貸款業務。

早在2007年，次級住房抵押貸款危機就已引起金融市場的震蕩，雖然此次美國金融危機的爆發已在有關人員的預料之中，但出乎意料的是它的規模和影響是如此的空前，連美國聯邦儲備委員會前主席格林斯潘都表示，這是他職業生涯中所見的最嚴重的一次金融危機。由于美國的衍生金融產品市場比較發達，次貸危機在持續困擾華爾街長達14個月之久后爆發，并迅速從美國的房地產市場波及至信貸市場、債券市場、股票市場從而引發了一場全球資本市場的大震蕩。

繼今年3月美國第五大投資銀行貝爾斯登因瀕臨破產而被摩根大通收購近半年之后，2008年9月15日，美國金融業再掀風暴，歷經了158個春秋的美國第四大投資銀行雷曼兄弟也宣告破產;而美國的第三大投資銀行美林公司被美國銀行收購。前后僅半年時間，華爾街排名前五名的投資銀行竟然垮掉了三家。其次兩家最具實力的“摩根斯坦利”和“高盛”也在籌劃著合并，美國聯邦儲備委員會21日晚宣布，該委員會已經批準了美國金融危機發生后至今幸存的最后兩大投資銀行高盛和摩根士丹利提出的轉為銀行控股公司的請求。同時陷于破產邊緣的保險巨頭美國國際集團(AIG)將被政府接管;美國最大住房抵押貸款融資機構“房利美”和“房地美”9月7日被政府接管。從此美國的金融市場進入了另一番境地。

(二)歐洲經濟“好景”不在

歐洲作為全球規模最大的信用衍生品市場，歐洲銀行業在美國住房抵押貸款及相關證券市場上進行了大量投資，許多歐洲人購買了美國市場的金融風險，正如歐洲央行行長特里謝所說，歐洲信用衍生品市場正在經歷著一場危機，金融危機對實體經濟的影響將會加劇，日后的經濟形勢將會更加糟糕。同時歐盟執行機構——歐洲委員會在9月10日曾指出，德國、英國和西班牙經濟將在今年走向衰退。

在歐洲股市受金融危機沖擊經歷了“黑色一周”后，歐元區峰會12日通過了應對金融危機聯合行動計劃。13日，德國、法國和英國等國根據這一計劃，紛紛出臺了各自的救市舉措。德國政府宣布將拿出4 800億歐元資金，用于應對金融危機;幾乎在同一時間，法國總統薩科齊在巴黎召開新聞發布會，公布了法國政府總額達3 600億歐元的救市方案。其他歐元區成員國會在接下來的幾天陸續出臺各自的救市方案。在歐元區以外，英國政府13日宣布，向蘇格蘭皇家銀行、蘇格蘭哈利法克斯銀行和萊斯銀行注資370億英鎊，以幫助它們擺脫困境。短短幾天之內，歐洲多國政府大手筆救市，這絕非巧合，而是迄今歐洲國家為應對金融危機而采取的最強有力的聯合行動。

(三)新興國家難以“脫鉤”

據統計美國這場經濟危機將使全球經濟增長率下降0.75%%～1.0%。作為亞洲經濟的三大主力軍——中日韓，無論是在債券市場、股票市場還是對外出口市場都不同程度地受到了金融危機的影響。

以中國為例，首先是對中國金融機構的影響。根據公開資料，四家已公布具體數據的中資銀行，共計持有的雷曼債券超過3.3億美元。截至今年第二季度，中國共持有各類美國債券9 220億美元，相當于全部外匯儲備的一半以上，其中，3 760億美元為“兩美”債券。在美國金融業面臨巨大困境的今天，雷曼兄弟的破產無異于把華爾街向地獄又推進了一步，而國內金融機構購買的證券產品也面臨著巨額貶值甚至清算的噩運。到現在是繼續持有這些證券產品保持觀望等待市場的變化，還是將手中證券產品套現以求止損，這是中國金融機構當前面臨的一個重要抉擇。

其次，是對中國對外出口的影響。中國近年來GDP能夠保持高速增長，離不開出口、投資和消費三駕馬車的拉動。美國經濟的疲軟、金融形勢的持續惡化，再加上雷曼兄弟破產起到的加速作用使得今天的美國金融業更加風雨飄搖。而這勢必對中國的外貿出口造成沖擊。數據顯示，今年8月份，中國出口增長幅度為21.1%，不僅低于上個月和去年同期的水平，而且是今年以來最低增幅。

二、美國金融危機對中國的警示以及中國目前所采取的應對措施

(一)美國金融危機對中國的啟示

1.要防止資產價格尤其是房地產價格的攀升和泡沫的堆積。從某種意義上說，美國此次金融危機是金融機構在房地產高漲時期所積累風險的一次集中爆發。房地產價格攀升背后所帶來的是金融機構的信用風險和市場風險。尤其是近年來，中國房地產得到了飛速的發展，居民房屋持有量大大增加，與美國此前存在的問題有相同之處，比如，房價虛高、泡沫不斷膨漲等，這些問題也構成了中國經濟發展的潛在風險。因此如何避免美國經濟所走的彎路，避免經濟過度虛擬化后形成泡沫經濟，如何將虛擬經濟和實體經濟有機結合起來，是一個需要認真考慮的課題。

2.加強對金融機構和金融產品風險的監管，避免出現連鎖反應。我們要從美國金融危機中汲取教訓。對內，我們要嚴格控制金融混業經營帶來的連鎖風險;對外，更要控制金融開放的業務范圍和節奏，設置“防火墻”，防止國外金融危機對中國金融體系的傳染。同時，我們必須加強對金融衍生產品的監管。金融衍生產品的創新，本來可以分散風險、提高銀行等金融機構的效率，但美國的教訓警示我們，開發金融衍生品時要小心謹慎，避免過度開發。

3.中國金融市場“自由化”程度不應過快，要保持市場開放的“有的放矢”。當兩房、雷曼兄弟、AIG等出事后，中國國內銀行紛紛爆出持有這些公司的債券，或與其有密切業務來往，這無疑會使我們對金融危機波及中國表示擔憂。此次美國金融危機給中國的另一大教訓是，在監管體系不夠完善之前，不應過快實現金融自由化。卡內基國際和平基金會高級研究員蓋保德指出，此次美國金融危機幫助中國決策者認識到，在監管制度不完善，會計制度不成熟，客戶透明度不夠高的情況下，如果過快地將金融自由化，這將會面臨很高的風險。

(二)中國積極應對金融危機所采取的措施

就目前從中國經濟及金融市場運行態勢來看，中國經濟發展的基本面沒有改變，繼續朝著宏觀調控的預期方向發展，這在一定程度上取決于政府宏觀調控的作用。金融危機發生后，中國迅速從財政、稅收、信貸等方面作了及時的調整，在一定程度上緩解了金融危機對中國經濟的沖擊。

在財政方面，對外積極參加美國的救市計劃，加強國際金融合作。對內加大基礎設施建設，增加公共投資，穩定房地產市場;在稅收方面，為了貫徹國務院下半年工作部署，對證券交易印花稅由現在的雙邊征收改為由出讓方按1‰進行繳納，這是自1991年以來中國股市首次單邊征收證券交易印花稅，同時為了擴大內需，鼓勵消費和投資，國務院決定自2008年10月9日起對儲蓄存款利息所得暫免征收個人所得稅;在信貸方面，為了增加商業銀行信貸規模，從2008年10月15日起央行下調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點;從2008年10月9日起下調一年期人民幣存貸款基準利率各0.27個百分點，“雙率”的下降，體現了國家宏觀調控制的靈活性。

三、從發展的角度看待美國金融危機帶來的機遇與挑戰

首先，美國金融危機造成全球經濟的衰退，由此造成能源和原材料價格下降，這對我們經濟的發展是有利的;其次，由于出口放慢，使中國經濟增長的著力點放在國內需求和投資引導上，有利于擴大國內需求;第三，可以使中國更加冷靜加強金融風險的監管，防止出現泡沫經濟，走市場經濟的路;最后，隨著美國經濟的衰退，大國獨霸的地位漸失風采，有利于中國國際地位的提升。

據最新統計，中國上半年經濟仍增長將近10%，因此中國國民經濟發展的基本態勢沒有改變。中國人民銀行行長周小川認為，當前中國仍處于工業化、城市化和產業結構升級過程中，有廣闊的國內市場、比較充裕的資金和素質不斷提高的勞動力優勢。同時，中國政府及時地調整了宏觀經濟政策，對于經濟運行中出現的問題實行了有針對性的調控，這些帶有“前瞻意義”的政策措施，也保證了目前中國經濟運行符合宏觀調控的預期。

四、結束語

危機已經發生了，中國也已經受到影響。而我們當前需要做的:一是盡可能減少現有損失，避免進一步的損失。在減少損失方面，中國要積極把握市場機會，加強與美國各界的溝通，特別是政府溝通，做好各種應對準備。同時，中國應認真研究美國的金融機構和金融形勢，避免錯誤的投資。二是應充分評估金融機構的損失對中國經濟、金融的影響，尤其要結合國際、國內的形勢，防止損失在國內的傳遞和對金融體系和實體經濟的不利影響。

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