風險投資項目評估準則探析

[摘要] 風險投資公司在風險企業評估階段所考慮的評估準則，主要可歸納為經營團隊、市場營銷、財務計劃與投資報酬等3個方面。這些準則是風險投資公司評估經營計劃書與查證風險企業的重點。

[關鍵詞] 風險投資項目評估投資決策

高新技術風險企業既可能獲得高額收益，也可能存在失敗的風險。因此風險投資公司在選擇投資項目時，既不輕易放過任何一個可能獲高利的機會，也不可能把所有的項目都作為投資對象。風險投資要獲得成功在很大程度上取決于很少幾個杰出的投資項目，大部分投資項目都在中途被淘汰。因此，廣泛收集和研究各類高新技術風險企業資料，嚴格、周密地選擇投資對象，謹慎而又科學地評估被選送項目，以及挑選富有經驗的企業管理人員成為風險投資公司最主要的工作。風險投資公司在風險企業評估階段所考慮的評估準則，主要可歸納為經營團隊、市場營銷、財務計劃與投資報酬等3個方面。這些準則是風險投資公司評估經營計劃書與查證風險企業的重點。

一、風險投資項目評估在經營團隊方面主要考慮的評估準則

1.創業家或主要經營者的經歷與背景。創業者的經歷會影響其決策判斷及處理事務的態度與能力。審視其過去的成功和失敗經歷，可以作為經營能力的重要參考依據。另外對于創業家的背景、財務狀況、品德聲譽也是重點考慮的因素。人際關系評估不佳者，也將不利于評估的結果。

2.創業家或主要經營者的人格特質。風險投資公司認為理想的經營者人格特質應是智慧、創新、勤奮、誠實，對企業有高度獻身精神與強烈使命感，對追求成功有強烈愿望，并能承受壓力，具有協調整合組織團隊的領導能力。

3.經營團隊的專長與管理能力。風險投資公司十分重視經營成員的專長，希望經營團隊能由包括生產、營銷、財務、研發等不同專長且具豐富的經驗與輝煌的成功記錄的人士組成，經營團隊的組織管理與人力資源發展運用的能力，也是一項評估重點。

4.經營團隊的經營理念。由經營理念可看出經營團隊對于企業經營的態度，以及未來企業發展的方向與組織運作方式。風險投資公司會注意受資公司的經營理念與本身的經營理念是否相互默契，因為這會影響未來雙方在合作與輔導經營管理的效果。

5.經營團隊對營運計劃的掌握程度。風險投資公司會與經營團隊就營運計劃的內容與做法進行深入的討論。目的是為了解經營組織成員對于營運計劃的認知程度與認同程度，對于無法清楚說明或不認同自己公司營運計劃的經營團隊，是不會被列為考慮投資的對象的。

二、風險投資項目評估在市場營銷方面主要考慮的評估準則

1.市場規模。所謂市場規模是針對現有市場需求大小進行評估。創業家必須能夠明確定義目標市場的范圍與顧客對象，經營計劃書如果沒有提出具體的市場分析與明確的數據佐證，風險投資公司將無法確認市場需求的估計是否真正能夠支持企業成長與創造足夠的利潤，因此回收投資將存在很大的不確定性風險。

2.市場潛力。市場增長潛力與規模和企業生存發展的機會密切相關。市場潛力大的投資項目，采取長期投資比較有可能獲得高額的利潤回報。風險投資公司將從技術、產品、產業、消費趨勢等角度來評估投資項目產品的未來市場潛力。

3.市場競爭優勢。包括分析市場主要競爭對手的產品、競爭對手的資源優勢、市場進入障礙，以及替代性產品的競爭威脅等。風險投資公司將評估受資公司的核心資源能力與核心市場競爭力，并判斷經營團隊提出的競爭策略是否能有效創造出市場優勢。

4.營銷策略規劃。主要評估經營計劃中有關營銷管理與策略規劃方案的可行性與有效性。評估的范圍包括，銷售與促銷計劃、定價策略、營銷網絡規劃及有關顧客服務的構想方案等。由營銷策略規劃的評估，可以判斷風險企業實現預期的銷售量與市場占有率的可能性。

三、風險投資項目評估在財務計劃與投資報酬方面主要考慮的評估準則

1.受資公司的財務狀況。風險投資公司可通過分析受資公司過去與現在的財務狀況，并與同業比較，來評估其營運績效與經營體制，預測風險企業未來可能遭遇的財務問題。

2.受資公司的股東結構。由受資公司目前與未來可能的股東結構與股東的背景，可以判斷公司資金結構與資金來源的穩定性，同時股東的素質與能力也會影響企業的經營方向，以及對經營者的支持程度，因此，股東結構會對風險投資公司是否參與投資產生關鍵性的影響。

3.受資公司財務計劃合理程度。包括受資公司財務計劃上的現金流量、銷售收入、各項成本估計、資產負債表、損益表等的預估合理程度，以及未來融資方式規劃的可行性。

4.受資公司資金需求規劃的合理性。有時創業家會提出過高的資金需求，以充實未來營運資源，但這會影響每股分得紅利的數量。風險投資公司可根據經營團隊提出的盈余數額與自己期望的投資報酬率，來折算受資公司的價值、適合投入的資金比例，以及受資公司所提出資金需求的合理程度。

5.受資公司的預期投資報酬率。創業家為吸引投資資金，經常會高估投資報酬，因此風險投資公司要十分慎重地分析、評估各項財務資料，并以較保守和審慎的態度估計可能實現的投資報酬率。

6.資金回收年限、方式。資金回收年限、預期報酬與預期風險是風險投資公司最關心的問題之一，風險投資公司原則上以公開上市作為回收投資成本的主要方法，但也可能選擇出售持股等其他方式。

7.受資公司的財務風險。不同的受資公司有不同的技術、市場風險等，也有不同的資金回收年限與回收方式，對于預期投資報酬產生不同程度的風險，風險投資公司必須慎重評估這些因素間的相互關系，作為未來投資決策的重要參考資料。

參考文獻:

[1]成思危:成思危論風險投資[M].北京:中國人民大學出版社，2008

[2]楊同芝:高新技術風險投資支持系統探析[J].市場周刊(理論研究)，2007(2)