沖刺時刻

倍受追捧卻每每上市受阻的民生銀行四年來第三次啟動其H股上市努力。這次會有不同?

即使在非公開場合，民生銀行董事長董文標提起H股上市也會格外謹慎。不過如今，這家對自己的公司治理結構自信滿滿的股份制銀行，在時隔4年之后重新啟動了海外上市計劃，以完成董文標念念不忘6年之久的國際化重要一步。目前看來，進展還算順利。

7月21日，民生銀行接中國銀監會批復，同意該公司發行H股并于香港上市。這距離其今年第四季度于香港掛牌上市的計劃僅兩步之遙——靜候中國證監會審核，隨后等待港交所聆訊結果。

按6月8日民生銀行公告的計劃，將在港發行上限為33.22億的H股，若加上不超過15％的超額配售權，此次發售最多不超過38.18億股，融資規模約為200億元人民幣或更高，資金將用于補充公司資本金。經過數年的高速發展，較低的資本充足率早已成為阻礙民生銀行發展的瓶頸。

與上一次沖刺海外市場不同，在此次重啟H股上市計劃之前，民生銀行精心清理了可能的“路障”。

自從告別“經叔平時代”之后，民生就不時需要對貌合神離、明爭暗斗的股東進行艱難平衡。2006年7月16日，民生銀行甚至讓其第一大股東——新希望集團董事長劉永好“出局”，一時令業界震驚不已。據說，失去了控制權的劉永好對這一結果非常不滿。但在今年“兩會”期間，劉永好就此對本刊模糊地回應了一句“這樣安排也挺好”之后，即被工作人員制止。隨后的3月23日，民生銀行選舉產生了新一屆董事會，劉永好以99.9％的得票率當選董事，并重新“回歸”董事會，出任副董事長。

這種平衡之難，在本次醞釀的H股發行中亦有體現。民生銀行一位高層最近表示，此次在香港IPO將不引入境外戰略投資者，其原因有二：一是沒有特別合適的境外金融機構；二是一些民生銀行的老股東不愿意引入境外戰略投資者。

實際上，民生銀行發行H股的計劃，最早形成于2003年底，為此，民生銀行還做了大量前期準備工作。但在2005年6月2日通過港交所聆訊且進入路演階段之后，民生銀行卻突然主動暫停了其海外上市計劃。對此，有解釋認為，當時內地銀行股的價值尚未被境外投資者充分認識，估值明顯偏低，因而機構投資者在路演中給出的意向買價遠低于預期。但也有猜測稱，股東們不顧市場實際情況，在要價上所采取的強硬態度，最終令那次“海外沖鋒”無法前行。

然而此次上市，董文標的考驗還遠不止于此。2007年4月開始啟動的公司金融事業部改革，也一度被其寄予厚望，他甚至認為未來10年民生銀行就要沿著這個路子走。盡管民生銀行2008年年報顯示，事業部改革初見成效，但董文標仍不能松一口氣。7月1日，民生銀行私人銀行事業部由原直營模式變為矩陣式管理，隨即引發了對民生銀行事業部改革成效的諸多質疑。在運籌H股上市之時，他仍需“兩線作戰”。