風險價值VaR與條件風險價值CVaR比較研究

摘 要:風險價值VaR及條件風險價值CvaR自從其提出之日起，就受到國內外學術界和金融風險管理者的關注。本文主要介紹了VaR及CVaR的概念、計算方法，以及二者之間的聯系等。在比較研究二者各自優點和局限性的基礎之上，得出由于CVaR相對于VaR的優越性，在不久的將來，CVaR將會取代VaR，成為金融機構進行風險管理的一項公認標準。

關鍵詞:VaR;CVaR;一致性風險度量;隨機占優

1 VaR的優缺點

1.1 VaR方法的優點

(1)概念簡單直觀，計算方便，易于實施。VaR只用一個單一的數字，就可以表示出一個投資組合或者一家金融機構在一段時間內所面臨的市場風險，并以美元計量單位來表示風險管理的核心——潛在虧損。

(2)后期檢驗比較容易實施。

(3)相對于傳統的金融風險管理工具，VaR不僅能計算單個金融工具的風險，還可以計算由多個金融工具組成的投資組合的風險。

(4)與公司違約概率相關聯。

(5)VaR方法已成為當前許多金融機構廣泛運用的風險度量指標。

1.2 VaR方法的缺點

(1)很多情況下不具有次可加性，無法滿足一致性公理。

Artzner等于1999年在《數學金融》上提出了一致性風險度量的公理化體系。若風險度量滿足以下四個性質，即可稱為一致性風險度量(Coherent Risk Measurement)。四條公理如下:

次可加性:對X，Y∈Rn，φ(X+Y)=φ(X)+φ(Y)。該性質反映了投資組合具有分散風險的特點。

正齊次性:對任意K>0，X∈Rn，φ(kX)=kφ(X)。該性質表明了風險計量不受風險計量單位的影響。

平移不變性:對X∈Rn，則φ(X+au)=φ(X)-a。該性質反映了如果投資組合中無風險資產數量增加，則投資組合的風險將隨著無風險資產數量的增加而減少?！?br>