破解科技金融創(chuàng)新方程式

較高水平的科技創(chuàng)新能力與良好的金融創(chuàng)新和服務(wù)，是構(gòu)筑創(chuàng)新型企業(yè)的重要支柱，二者缺一不可

“科技型企業(yè)沒(méi)有庫(kù)存和廠房，能用什么來(lái)做抵押?”“想要獲得風(fēng)險(xiǎn)投資，怎樣才是被資本看上的‘好企業(yè)’?”“企業(yè)有自己的發(fā)明專利，如何才能申請(qǐng)到創(chuàng)新基金?”

這些都是發(fā)自科技型中小企業(yè)內(nèi)心的疑問(wèn)。據(jù)有關(guān)部門(mén)統(tǒng)計(jì)，中小企業(yè)是科技創(chuàng)新的主力軍，我國(guó)65%的發(fā)明專利和80%的新產(chǎn)品由中小企業(yè)創(chuàng)造。而關(guān)乎它們?nèi)谫Y的問(wèn)題遠(yuǎn)不止以上這些。

上海市委、市政府已確定高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化發(fā)展規(guī)劃，并提出2012年高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值1.1萬(wàn)億元的目標(biāo)，這意味著需要大量滿足中小高新技術(shù)企業(yè)和科研機(jī)構(gòu)的融資。

今年10月份，上海舉行科技金融創(chuàng)新論壇，企業(yè)、政府、金融機(jī)構(gòu)、創(chuàng)投資本等就如何構(gòu)筑多層次科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)化融資平臺(tái)方式展開(kāi)了一場(chǎng)討論。與會(huì)嘉賓達(dá)成共識(shí):科技與金融的有機(jī)結(jié)合是促進(jìn)科技開(kāi)發(fā)、成果轉(zhuǎn)換和產(chǎn)業(yè)化，提升產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新活力的必要條件，較高水平的科技創(chuàng)新能力與良好的金融創(chuàng)新和服務(wù)，是構(gòu)筑創(chuàng)新型企業(yè)的重要支柱，二者缺一不可。

突破知識(shí)產(chǎn)權(quán)評(píng)估難題

在2009年科技金融創(chuàng)新論壇上，上海知識(shí)產(chǎn)權(quán)交易中心正式揭牌。作為金融業(yè)務(wù)的先行創(chuàng)新領(lǐng)域，該交易中心將為知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資提供質(zhì)押物評(píng)估、流轉(zhuǎn)等功能平臺(tái)體系，為中小高新技術(shù)企業(yè)融資開(kāi)辟新路。

對(duì)于企業(yè)和評(píng)估機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資的最大障礙便是評(píng)估難。同一個(gè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)，不同的評(píng)估機(jī)構(gòu)的評(píng)估結(jié)果可能截然不同。而上海市知識(shí)產(chǎn)權(quán)交易中心的主要運(yùn)作內(nèi)容，包括估價(jià)、流轉(zhuǎn)兩大方面。一方面，中心參與對(duì)可供質(zhì)押的知識(shí)產(chǎn)權(quán)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估的整個(gè)過(guò)程，聯(lián)合市場(chǎng)評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)專利進(jìn)行估價(jià);同時(shí)，引薦各種資本實(shí)體，通過(guò)競(jìng)價(jià)、拍賣等方式實(shí)現(xiàn)公開(kāi)流轉(zhuǎn)，為質(zhì)押融資提供市場(chǎng)平臺(tái)支撐。

不久前，上海出臺(tái)了《關(guān)于本市促進(jìn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資工作的實(shí)施意見(jiàn)》，并成立由市政府分管領(lǐng)導(dǎo)牽頭召集的市促進(jìn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資工作聯(lián)席會(huì)議。《實(shí)施意見(jiàn)》提出，由上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所會(huì)同其他專業(yè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)建立和培育本市知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押物流轉(zhuǎn)市場(chǎng)體系，提供知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押物轉(zhuǎn)讓相關(guān)服務(wù)，實(shí)現(xiàn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押物順利流轉(zhuǎn)。

在多年推動(dòng)科技和金融結(jié)合發(fā)展過(guò)程中，目前上海產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)形成了科技型中小企業(yè)投融資服務(wù)鏈，這一服務(wù)鏈主要包括股權(quán)托管、股權(quán)質(zhì)押、融資擔(dān)保、融資租賃、投資聯(lián)盟、并購(gòu)貸款、投資基金、為中小企業(yè)改制重組上市提供政策性、權(quán)益性和債務(wù)性融資服務(wù)等八大服務(wù)環(huán)節(jié)。

技術(shù)創(chuàng)新碰撞金融支持

“和其他金融支持不同，科技金融創(chuàng)新是件難事。”在論壇主題演講的開(kāi)始，中國(guó)科學(xué)院原副院長(zhǎng)嚴(yán)義塤如此指出。他表示，從技術(shù)創(chuàng)新的價(jià)值鏈起始，由于需要經(jīng)歷較長(zhǎng)的時(shí)間和較多的環(huán)節(jié)，會(huì)產(chǎn)生很多不確定因素，因此風(fēng)險(xiǎn)也比較大。這就要求企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、政府的當(dāng)事三方付出更多努力，把風(fēng)險(xiǎn)控制在三方能夠承受的范圍之內(nèi)。“如果風(fēng)險(xiǎn)太大，哪一方不得利了，這種創(chuàng)新就不能持久。”嚴(yán)義塤說(shuō)。

嚴(yán)義塤長(zhǎng)期從事技術(shù)創(chuàng)新管理工作和實(shí)踐活動(dòng)，在他看來(lái)，由于中小企業(yè)將發(fā)明創(chuàng)造變?yōu)槭袌?chǎng)上成熟的產(chǎn)品還需要一個(gè)很長(zhǎng)的過(guò)程，因而中小企業(yè)創(chuàng)建初期的生存相當(dāng)艱難，很多企業(yè)難逃“死亡之谷”的厄運(yùn)。嚴(yán)義塤認(rèn)為，對(duì)于科技型企業(yè)來(lái)說(shuō)，只有具有顛覆性的技術(shù)創(chuàng)新成果才有可能開(kāi)發(fā)市場(chǎng)，比如普通電視機(jī)到液晶電視機(jī)就是一次技術(shù)革新，更重要的是贏得了市場(chǎng)。

嚴(yán)義塤還指出，盡管我國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值和科研隊(duì)伍都越來(lái)越大，但由于我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)掌握的核心技術(shù)還相當(dāng)有限，因此，與發(fā)達(dá)國(guó)家的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)還存在一定的差距。要縮短這一差距，嚴(yán)義塤認(rèn)為，我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)就應(yīng)埋頭苦干，積極利用自身的優(yōu)勢(shì)和特色，不斷創(chuàng)新，贏得市場(chǎng)，積累技術(shù)和人才。同時(shí)，國(guó)家應(yīng)加大支持創(chuàng)新的力度。由于技術(shù)創(chuàng)新具有很大的風(fēng)險(xiǎn)，將技術(shù)變成商品不是一個(gè)單純的技術(shù)問(wèn)題，涉及到性價(jià)比、市場(chǎng)等一系列問(wèn)題，因而所有的技術(shù)創(chuàng)新并非一定能夠成功。

“按照國(guó)家目前對(duì)創(chuàng)新基金績(jī)效的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)支持的項(xiàng)目或技術(shù)寄予了很大的希望，這就使創(chuàng)新基金不敢支持處于技術(shù)前沿的創(chuàng)新項(xiàng)目，導(dǎo)致創(chuàng)新基金支持創(chuàng)新力度有所降低。”同時(shí)，嚴(yán)義塤呼吁，要促進(jìn)我國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，創(chuàng)新基金就必須更加強(qiáng)調(diào)創(chuàng)新性。要做到這一點(diǎn)，首先要加大對(duì)成功率較小的項(xiàng)目的支持力度。

打造科技投融資體系

“為了加快構(gòu)筑科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)化融資平臺(tái)，加強(qiáng)科技金融結(jié)合，科技部將從多方面著手，為科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)化提供資金保障，推動(dòng)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。”科技部科研條件與財(cái)務(wù)司副司長(zhǎng)鄧天佐在科技金融創(chuàng)新論壇上作上述表示。

據(jù)鄧天佐介紹，我國(guó)科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)化能力建設(shè)體系還未形成，存在功能結(jié)構(gòu)性缺失。而建立科技投融資體系和環(huán)境還需多方走多條路。首先，在政府層面支持銀行金融創(chuàng)新，切實(shí)執(zhí)行盡職免責(zé)的科技信貸制度，如允許其根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)程度實(shí)施浮動(dòng)利率;其次，將探索服務(wù)于科技型企業(yè)的營(yíng)業(yè)模式和金融工具，如設(shè)立支持科技的專營(yíng)支行，開(kāi)辦知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款、科技信用貸款、企業(yè)并購(gòu)貸款等金融創(chuàng)新業(yè)務(wù);第三，鼓勵(lì)科技保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)創(chuàng)新險(xiǎn)種，如探索融資保證保險(xiǎn)、信用違約保險(xiǎn)等支持科技型企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展以及緩解企業(yè)融資難的科技保險(xiǎn)險(xiǎn)種等;第四，鼓勵(lì)有條件的國(guó)家級(jí)高新區(qū)發(fā)行科技企業(yè)集合債券，以及可創(chuàng)新集合債轉(zhuǎn)股權(quán)等金融工具。

此外，探索制定創(chuàng)新型科技企業(yè)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，科學(xué)衡量科技企業(yè)的創(chuàng)新能力，并以此作為其市場(chǎng)化，推向投資者的重要依據(jù)，研究“股份代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”與創(chuàng)業(yè)板的銜接可能性。

“為了加速構(gòu)筑多層次多形式科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)化融資平臺(tái)，需要科技資源和金融資源協(xié)調(diào)互動(dòng)，為科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)提供資金保障。”鄧天佐稱，這其中包括六個(gè)方面:建立科技創(chuàng)新引導(dǎo)資金，支持以科技項(xiàng)目形式進(jìn)行的科技創(chuàng)新活動(dòng);建立科技風(fēng)險(xiǎn)投資引導(dǎo)資金，引導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展;建立科技成果轉(zhuǎn)化資金，搭建科技成果轉(zhuǎn)化和企業(yè)創(chuàng)新技術(shù)供求平臺(tái);建立科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)化扶持資金，主要用于高新技術(shù)企業(yè)貸款貼息，科技保險(xiǎn)補(bǔ)助、企業(yè)培訓(xùn)等;建立科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)化風(fēng)險(xiǎn)資金，主要用于化解、降低通過(guò)銀行貸款或者發(fā)行科技企業(yè)債券等形式融資可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。

公司和資本如何“投其所好”

在美國(guó)，90%的高技術(shù)企業(yè)通過(guò)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資模式發(fā)展起來(lái)，我國(guó)的各類風(fēng)險(xiǎn)投資和私募股權(quán)資本也是中小企業(yè)成長(zhǎng)不可或缺的力量。那么，怎樣才是創(chuàng)投資金眼中的“好企業(yè)”?

IDG技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資基金合伙人章蘇陽(yáng)始終堅(jiān)持著他的“投人”觀點(diǎn):投的是人，而不僅僅是產(chǎn)品和技術(shù)。也就是說(shuō)，企業(yè)的領(lǐng)軍人物必須要遵循商業(yè)規(guī)則，有責(zé)任感、決斷力、創(chuàng)造力、自我依賴和適應(yīng)性。他表示，好企業(yè)必須有良好的業(yè)務(wù)模式和組織架構(gòu)，而企業(yè)找風(fēng)險(xiǎn)投資基金時(shí)也應(yīng)考慮基金的態(tài)度、時(shí)間分配、聲譽(yù)、經(jīng)驗(yàn)、公平定價(jià)等諸多方面。德同中國(guó)投資基金主管合伙人田立新則稱，高新技術(shù)企業(yè)獲得風(fēng)險(xiǎn)資本的要點(diǎn)是清晰的商業(yè)模式和優(yōu)秀的商業(yè)計(jì)劃書(shū)，而節(jié)能環(huán)保、生物醫(yī)療、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)已成為風(fēng)險(xiǎn)資本投資的熱點(diǎn)。

當(dāng)進(jìn)入“后危機(jī)時(shí)代”后，原本捂緊口袋“過(guò)冬”的風(fēng)險(xiǎn)投資和私募資金也有了新的投資理念變化。中安信業(yè)創(chuàng)業(yè)投資公司董事總經(jīng)理、摩根士丹利亞洲投資公司特約顧問(wèn)張鳳崗教授表示:“在后危機(jī)時(shí)代，我們鼓勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)投資把投資階段前移，助推中小企業(yè)快速發(fā)展。”

張鳳崗教授指出，雖然中小企業(yè)已經(jīng)成為我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的重要力量，但在國(guó)家銀行新增商業(yè)貸款達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的7.37萬(wàn)億元，其絕大多數(shù)貸款被僅占全國(guó)企業(yè)總數(shù)1%的國(guó)企拿走，而占企業(yè)總數(shù)99%的中小企業(yè)只獲得不足10%的貸款總額，后危機(jī)時(shí)代中小企業(yè)融資難困境仍未改變。“創(chuàng)投資金進(jìn)入企業(yè)，雙方捆綁在一起，共同創(chuàng)業(yè)，共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，共享收益是中小企業(yè)有效解決融資難問(wèn)題的優(yōu)選途徑。”張鳳崗說(shuō)。

田立新認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)資本和高新技術(shù)企業(yè)在特質(zhì)上有著天然的互補(bǔ)性。一方面高新技術(shù)企業(yè)在初創(chuàng)期往往具有高風(fēng)險(xiǎn)性、高成長(zhǎng)性的特質(zhì)，而風(fēng)險(xiǎn)資本對(duì)風(fēng)險(xiǎn)具有天然的偏好，期望通過(guò)承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)獲得可觀的回報(bào);另一方面初創(chuàng)型高新技術(shù)企業(yè)往往具有資產(chǎn)輕，風(fēng)險(xiǎn)大的特征，很難從追求安全性的銀行系統(tǒng)獲得資金，而風(fēng)險(xiǎn)資本往往比較喜歡輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式，追求企業(yè)在資金投入后的輕資產(chǎn)、高成長(zhǎng)的模式。

轉(zhuǎn)投“債權(quán)”求雙贏

從去年的“銀根縮緊”到今年初金融危機(jī)深化，對(duì)絕大多數(shù)資金緊張的小企業(yè)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)而言，銀行信貸門(mén)檻實(shí)際上提高，固定資產(chǎn)又不足以抵押給信托機(jī)構(gòu)，VC、PE受上游LP資金的制約本身已經(jīng)捉襟見(jiàn)肘。情勢(shì)所迫，投資機(jī)構(gòu)和企業(yè)已經(jīng)考慮通過(guò)“債權(quán)”投中小企業(yè)融資的方式謀求“雙贏”。

以往企業(yè)債都是大型企業(yè)發(fā)行的，一般要求發(fā)債規(guī)模較大。單個(gè)的中小企業(yè)一般無(wú)力承擔(dān)發(fā)債成本，也不需要這種大筆融資。但是，債券的融資期限較長(zhǎng)，這是最具誘惑力的因素。張鳳崗教授表示，在現(xiàn)行金融法規(guī)和新的投融資政策條件下，中小企業(yè)的融資主要是采用債權(quán)融資和股權(quán)融資兩條通道。

對(duì)此，章蘇陽(yáng)表示，“債權(quán)型投資方式其實(shí)一直都有，只是在目前的情況下，對(duì)于偏重后期項(xiàng)目的PE投資機(jī)構(gòu)而言，采取債權(quán)型投資的方式可能會(huì)多一些。但對(duì)于VC而言，更多的還只是起到一個(gè)試金石的作用———在投資之前先給企業(yè)一筆短期貸款作為嘗試，如果企業(yè)有發(fā)展，再?zèng)Q定是否給予股權(quán)投資，以圖降低投資風(fēng)險(xiǎn)。”

從投資方的角度來(lái)看，對(duì)本土規(guī)模尚小的創(chuàng)投來(lái)講，在目前市場(chǎng)行情不被看好、自身資金量有限，無(wú)法與大機(jī)構(gòu)爭(zhēng)奪優(yōu)勢(shì)項(xiàng)目的情況下，采用債權(quán)型中小企業(yè)融資的做法，不僅能保證一定的收益，同時(shí)還能降低投資風(fēng)險(xiǎn)。優(yōu)勢(shì)資本(私募投資)有限公司執(zhí)行董事戴敏云在論壇上指出，科技型企業(yè)創(chuàng)業(yè)過(guò)程中，巨大的資金需求需要?jiǎng)?chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的股權(quán)投資。

金融創(chuàng)新的新機(jī)遇

“隨著‘后石油時(shí)代’的到來(lái)，可持續(xù)性的清潔環(huán)保的新能源產(chǎn)業(yè)，正逐步成為全球能源戰(zhàn)略的發(fā)展方向。”四

川大學(xué)副校長(zhǎng)趙昌文在科技金融創(chuàng)新論壇上稱，產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方向也賦予了中小企業(yè)新的機(jī)遇。

據(jù)趙昌文介紹，中國(guó)的新能源產(chǎn)業(yè)起步較晚，但近些年得到了更多重視，發(fā)展極為迅猛。從1980年到2006年，中國(guó)能源結(jié)構(gòu)中，可再生能源與核電的比重從4%提升到7.2%，生物質(zhì)能發(fā)電、地?zé)岚l(fā)電產(chǎn)業(yè)等都在積極地研發(fā)與發(fā)展之中。

趙昌文表示，中國(guó)新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展仍存在兩大問(wèn)題:一是缺乏自主創(chuàng)新能力，低端產(chǎn)能過(guò)剩，高端嚴(yán)重不足;二是開(kāi)發(fā)成本高，投資回報(bào)周期長(zhǎng)。而促進(jìn)清潔能源產(chǎn)業(yè)化的金融措施包括:銀行信貸、政府投入、設(shè)立清潔能源基金、創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資、股票市場(chǎng)融資、專注于清潔能源的股票交易市場(chǎng)、創(chuàng)設(shè)新能源交易市場(chǎng)、創(chuàng)新型的氣候債券、成立清潔能源保險(xiǎn)組織/集團(tuán)。

據(jù)了解，國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)能提供的一般都是短期貸款，而光伏發(fā)電項(xiàng)目需求的融資一般要求20年左右的貸款期。目前，國(guó)內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)還沒(méi)有相應(yīng)的貸款品種。另外，國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)向企業(yè)發(fā)放與項(xiàng)目掛鉤的貸款，一般要求有貸款項(xiàng)下生成的固定資產(chǎn)作為抵押。國(guó)內(nèi)光伏龍頭企業(yè)開(kāi)展海外項(xiàng)目總包申請(qǐng)放貸時(shí)，國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)因?qū)?guó)外的法律、金融體系掌握程度不足，貸款風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估工作費(fèi)時(shí)費(fèi)力，有的甚至為此不愿放貸。

對(duì)于發(fā)展壯大中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)，專家建議銀行與保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)加快金融創(chuàng)新，支持國(guó)內(nèi)企業(yè)繼續(xù)開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)，搶占國(guó)際制高點(diǎn)。