航運板塊：行業復蘇提升估值

7月以來，航運板塊掀起一波行情——短短10多個交易日，中國遠洋(601919)、中海發展(600026)等個股股價平均漲幅高達30%左右。

航運板塊個股的上漲，來自兩個驅動因素：一是航運部分子行業初步顯露好轉跡象；二是近三個月航運板塊個股大幅度跑輸市場指數，低估值帶來補漲行情。申銀萬國分析師認為，雖然近期航運業基本面沒有較大變化，但部分子行業卻已初步顯露好轉跡象。

以沿海散貨運輸市場為例，今年上半年CCBFI（沿海散貨運價指數）趨勢下行，途中略有反復，但基本在不斷尋底的過程中，目前，運價底部基本確立。當前正值夏季電廠耗煤高峰期，全國日均發電量自6月中旬出現正增長以來，7月繼續增長。發電量回升，也將帶動沿海煤炭運輸需求的好轉，沿海散貨運價有望出現回升。

同樣，油品運輸市場復蘇前景也被眾機構所看好。盡管受經濟低迷影響，全球油品需求下滑，油輪運價一直低位運行。但就我國而言，隨著今年以來汽車保有量大幅增長，對進口原油需求也日趨增長，油運供求關系將先于其它航運子行業得到改善。分析人士普遍認為，油輪運輸是目前復蘇趨勢最明確的航運子行業。

另外，干散貨運輸市場，盡管BDI(波羅的海干散貨指數）近期從4000點回落到3000點，但國內外鋼材價格指數穩中有升。鋼材市場回暖，加上貿易商套利交易、國際礦商傾銷造成有效運力趨緊等因素，將促使干散貨運輸市場價格的上漲。不過，業內人士認為，長期運價走勢將取決于供求關系恢復平衡的時間，這一過程將持續較長一段時間。

盡管只是部分子行業率先復蘇，但業界卻認為，航運市場最壞的時候正在過去，2010年將迎來經濟復蘇。航運需求與全球經濟密切相關，因此預計航運業需求逐步好轉，將帶來景氣復蘇。

從市場角度來看，今年以來，航運板塊個股明顯跑輸市場指數，相對市場其他板塊，整體估值處在歷史底部，存在補漲要求。二季度，滬綜指上漲超過20%，但期間中國遠洋僅上漲15%左右，中遠航運和中海發展漲幅更低，遠遠跑輸市場指數。市場大幅度上漲導致整體估值上升，而航運板塊的滯漲，則使得其估值水平仍在低點徘徊。歷史上，A股航運板塊的相對市凈率最低0.65倍，最高為1.86倍，而目前A股海運股的相對市凈率為0.78倍，處于歷史相對低點。

低估值將給航運板塊個股帶來交易性機會。二季度BDI大幅度上漲將帶來二季度中國遠洋和中遠航運業績環比明顯好轉，預計下半年BDI將維持在高位，因此，機構普遍推薦中國遠洋和中遠航運，并維持“增持”評級。從行業趨勢看，下半年沿海煤炭運價將回升，油輪運輸市場復蘇可能性也較大，因此，中海發展和長航油輪（600087）也被給予“買入”評級。