商業銀行股票估值的比較研究

[摘 要] 本文首先闡述了各類估值方法對商業銀行股票估值的適用性。在此基礎上提出基于公司成長性的估值模型和基于凈資產增長的估值模型，并采用重置成本的思想對商業銀行股票估值的安全邊界進行確定，最后得到相關結論。

[關鍵詞] 商業銀行 成長性 凈資產 估值

估值是對影響企業未來贏利的各種因素模擬和量化的過程，也是對企業外部各種不確定性和風險作出判定和測量的過程。商業銀行股票作為我國證券市場上的一支重要力量，在市場穩定和發展中扮演著重要角色。在經濟金融環境發生巨大變化的背景下，對我國商業銀行進行估值分析無疑具有實踐意義。

一、概述:基本估值方法對我國商業銀行的適用性分析

關于價值評估模型的研究，理論界已經有各種估值模型。由于商業銀行具有不同于傳統型企業的贏利模式和發展特點， 因而在采用一般的估值方法進行評估時，如何選擇和調整估值方法，使商業銀行的評估價值更趨于其的客觀價值，是一個值得關注的問題。現將每一種基本估值方法使用的前提、優缺點小結如下(詳見表1)。

在很多情況下將幾種基本方法結合起來使用，然后經過比較、調整獲得最終的銀行價值。基于公司成長性的股票估值模型給出了在擬投資的時間內和目標收益率條件下的投資者對股票價格的期望值范圍，并以此與該股票現在的市場價值進行比較，確定其是否具有階段性投資價值。

凈資產增長估值法從股東的角度出發，商業銀行的價值就是所有者權益。每年的稅后盈余以及原來的股東權益的市場增值，應視為銀行價值的增長，因此用每股凈資產及其每年的回報作為股票價值。

考慮我國證券市場的發展階段，商業銀行的特殊性和成長性，本文采用基于公司成長性的估值模型和凈資產增長估值模型分別對商業銀行股票進行估值。然后基于重置成本法分析商業銀行的重估價值，進而確定股票投資的安全邊界。