中國企業(yè)海外投資的得與失

隨著中國經(jīng)濟實力的不斷增強和進一步對外開放，中國企業(yè)走向海外的數(shù)量迅速增加，中國海外并購已由2002年的2億美元增至去年的205億美元，占當(dāng)年對外總投資的50%。據(jù)湯森路透集團的報告，中國企業(yè)今年初至2月17日的海外收購總額同比增加40%，涉及金額達218億美元，成為僅次于德國的全球第二大跨境并購國家。

據(jù)有關(guān)資料統(tǒng)計，目前海外中資企業(yè)有6200多家，協(xié)議投資總額112億美元，其中中方協(xié)議投資額76億美元，遍布全球160多個國家和地區(qū)。投資領(lǐng)域主要在制造業(yè)和貿(mào)易產(chǎn)業(yè)，此外，還涉及資源開發(fā)、加工裝配、交通運輸、醫(yī)療衛(wèi)生、旅游及餐飲業(yè)等。這些由中國的國有、集體或民營企業(yè)在海外投資建立的獨資、控股或參股企業(yè)，盡管其發(fā)展勢頭十分迅猛，但目前的總體情況并不盡如人意。調(diào)查顯示，目前海外的中資企業(yè)三分之一發(fā)展較好，并獲得盈利;三分之一處于維持階段;另外三分之一則陷入虧損或處于停業(yè)狀態(tài)。有數(shù)據(jù)指出去年的海外并購損失達到約2000億元的水平。這種狀況與中國企業(yè)走向海外的時間不長，缺乏必要的應(yīng)對國際市場競爭的經(jīng)驗等外部因素有關(guān)，也有不少企業(yè)自身的問題尚待解決。

目前90%的海外中資企業(yè)投資規(guī)模不到100萬美元，平均單項投資額僅為57萬美元，遠遠低于發(fā)達國家600萬美元的水平，同時也低于發(fā)展中國家450萬美元的水平，甚至低于東歐140萬美元的水平。由于投資規(guī)模偏小，導(dǎo)致了海外中資企業(yè)盈利能力低下，作為壟斷國內(nèi)市場的大型國有企業(yè)，雖然有實力實施大型海外并購，但由于中國與西方發(fā)達國家長期意識形態(tài)的對立，導(dǎo)致部分國家總是曲解中國企業(yè)的戰(zhàn)略意圖，過分夸大所謂的政治風(fēng)險，甚至以“政治壓力”為由，通過一系列程序阻礙并購交易的進行，損害了中國企業(yè)的利益，近年來比較具有代表性的案例就是 2005年中海油收購美國優(yōu)尼科石油公司失敗和今年6月初剛剛宣布交易失敗的中鋁投資力拓公司。

案例一 2005年6月，中海油以185億美元高出雪佛龍公司21億美元的的報價競標(biāo)收購美國第九大石油公司優(yōu)尼科公司，但由于當(dāng)時正值美國國內(nèi)渲染“中國威脅論”以及在美對華貿(mào)易逆差、人民幣匯率等問題上，美國內(nèi)的經(jīng)濟民族主義勢力不斷向中國施壓，雪佛龍公司利用當(dāng)時輿論背景以及其在美國國內(nèi)的政治資源游說美國國會從國家安全角度考慮阻止中海油收購優(yōu)尼科公司，以防止美國石油資源被中國政府控制，因此雖然中海油的此次競標(biāo)完全出于商業(yè)目的考慮，而且其185億美元的現(xiàn)金報價均由公司自籌，中國政府并沒有參與其中，但由于”中國威脅論”在美國日益盛行，最終導(dǎo)致在商業(yè)態(tài)勢上占據(jù)明顯優(yōu)勢的中海油競標(biāo)失敗。此次競標(biāo)失敗對眾多的美國政界人士將形成負(fù)面警示作用，使他們在今后制定對華經(jīng)貿(mào)政策時，時刻把維護美國國家安全作為一個重要因素來考慮，同時炒作“中國威脅論”和“國家安全”今后將成為利益集團游說政府、影響對華經(jīng)貿(mào)政策的一個重要策略和手段，這種經(jīng)濟問題泛政治化的傾向，將大大增加中國企業(yè)在美國投資的不確定性。

案例二 另一個代表性案例則是今年6月最終宣布失敗的中鋁投資力拓公司。2009年2月，中鋁與力拓公司正式簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，中鋁出資195億美元，將其在力拓的持股比例由目前的9%增至18%，并將因此獲得董事會席位，但澳大利亞政府出于“國家安全”考慮一直有意延長對此次投資交易的審批程序，并最終由于在審批程序延長之后，礦石市場行情好轉(zhuǎn)，力拓股價回升，導(dǎo)致在今年6月份，力拓單方面撕毀協(xié)議，中國企業(yè)至今金額最大的一次海外投資宣告失敗。對于此次投資，澳大利亞政府一直存在反對的聲音，澳大利亞財長斯萬就表示力拓和中鋁公司的交易審批“面臨艱難決定”，政府將根據(jù)力拓和中鋁交易的具體情況來決定，在國家利益方面將深思熟慮。由于政府在跨國并購中扮演著重要角色，尤其是發(fā)達國家政府，對外國投資的限制更加謹(jǐn)慎，甚至是排斥，在當(dāng)前金融危機的形勢下，國家保護主義再次有了抬頭的趨勢。

以上兩個案例充分表明了政治風(fēng)險是中國企業(yè)走出去所面臨的最大困難，政治風(fēng)險具有不可預(yù)見性和可控性差等特點，一旦發(fā)生往往無法挽救，因此中國企業(yè)，尤其是國有背景的企業(yè)在海外進行并購，應(yīng)該把握當(dāng)?shù)卣畱B(tài)度以及公眾輿論走向，積極向目標(biāo)公司股東及公眾溝通收購原因及未來規(guī)劃以營造好的輿論走向和塑造自身企業(yè)形象，盡可能規(guī)避因政治因素而導(dǎo)致投資失敗。

雖然國有企業(yè)在海外的大型并購活動遭受一系列挫折，但民營企業(yè)的海外并購活動卻呈現(xiàn)出一幅熱火朝天的景象。今年6月24日，蘇寧電器宣布投資8億日元 (約5730萬元人民幣) 收購日本家電連鎖公司LAOX株式會社27.36%的股權(quán)，成為其第一大股東。這是中國企業(yè)對日本上市公司的首個收購案，也是中國家電連鎖企業(yè)首次涉足國外市場，蘇寧電器也由此成為中國連鎖經(jīng)營企業(yè)首個沖出國門的“吃螃蟹”者。無獨有偶，6月29日，法國皮爾·卡丹公司宣布，將旗下在華成衣和衣飾業(yè)務(wù)賣給廣州健升貿(mào)易有限公司和卡丹路公司，總價格為2億歐元。

盡管蘇寧電器并購日本LAOX公司的案值并不高，甚至有人因為日本LAOX公司目前處于虧損局面而認(rèn)為蘇寧電器的這筆投資并不劃算，但是作為世界上最大的家電生產(chǎn)技術(shù)擁有大國，蘇寧電器此次進入日本家電零售市場的意義不可小視。僅僅5000多萬元人民幣的投資，就可以使得蘇寧獲得在日本家電零售業(yè)態(tài)的情報獲取、國際化人才培養(yǎng)乃至于品牌傳播的效果，真的是物有所值。如果不是因為LAOX公司經(jīng)營虧損的話，蘇寧電器的此番并購成本可想而知。至于皮爾·卡丹時裝，國人則更是熟悉不過，皮爾·卡丹時裝是最早進入中國市場的國際品牌，上個世紀(jì)80年代，國人都以穿皮爾·卡丹服飾為榮。如今，隨著皮爾-卡丹公司旗下在華成衣和衣飾業(yè)務(wù)花落中國民企，為國內(nèi)民企進軍國際高端品牌服裝市場打開了通道，這對改變目前中國服裝業(yè)產(chǎn)品多屬“大路貨”的局面提供了可能。

在大型國企的海外資本并購舉措頻頻受到各種因素的干擾未能如愿之際，國內(nèi)民企的海外資本并購舉措似乎要順利的多。雖然民企的資本并購金額與大型國企的資本并購金額相差幾個數(shù)量級，但伴隨著越來越多的民企走出國門，運用資本并購的手法在海外尋求更大的發(fā)展空間，中國企業(yè)的國際化發(fā)展道路無疑更為多元。

當(dāng)然，由于我國經(jīng)濟起步較晚，企業(yè)文化，管理團隊以及海外并購經(jīng)驗均遠遠不及西方發(fā)達國家，因此，雖然我國企業(yè)海外并購的案例不斷增加，但是海外并購的步伐卻并不順利。來自麥肯錫的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，過去20年里，全球大型企業(yè)兼并案中，真正取得預(yù)期效果的比例不到50%，而中國67%的海外收購不成功。中國企業(yè)缺乏海外運營經(jīng)驗，尤其對并購交易成功后的整合難度缺乏充分準(zhǔn)備，眾多環(huán)境和因素制約是導(dǎo)致多起并購失敗的主要原因。

比如上世紀(jì)90年代初，中國在西部非洲并購了很多經(jīng)營不好的國有紡織企業(yè)，當(dāng)時世界銀行要求這些非洲的國有紡織企業(yè)都要民營化，由于并購的價格極其優(yōu)惠，讓在中國國內(nèi)已經(jīng)陷入低谷的一些紡織企業(yè)看到了機會，但是由于沒有考慮到當(dāng)?shù)貏诠顩r，社保狀況，以及比國內(nèi)要高的水電交通成本，最終這些收購大都以失敗告終。

在中國參與并購的過程中，對工會的忽視往往造成了巨大的損失，由于工會代表工人，如果工會對收購條件不滿意，工人就會罷工，因此如果沒有與工會進行積極的溝通，并了解當(dāng)?shù)氐墓ㄒ约肮囊螅召弫淼钠髽I(yè)就不可能持續(xù)正常經(jīng)營，上汽收購韓國雙龍后就陷入與勢力強大的工會不停的糾紛中，并最終由于人工成本過高以及金融危機的影響而導(dǎo)致公司經(jīng)營不善，給母公司上汽造成極大損失。

部分公司從事跨國經(jīng)營的目的并不明確也是一種風(fēng)險，國家對“走出去”的戰(zhàn)略意義是明確的，但是國家戰(zhàn)略和企業(yè)戰(zhàn)略是有差別的，企業(yè)戰(zhàn)略要比國家戰(zhàn)略更精確，要符合自身實際，盲目的為“走出去”而進行并購非但不會使公司獲益，甚者會對公司造成無法挽回的損失。

在跨國經(jīng)營和收購問題上，目前我國企業(yè)面臨的最大的短板之一就是人才問題，熟悉國際商務(wù)的人才太少，而懂得外語又懂得經(jīng)營的人才更少，并且我國企業(yè)不愿意在收購之前聘請專業(yè)機構(gòu)對目標(biāo)公司進行相關(guān)調(diào)查，因此在收購之前，對當(dāng)?shù)厝宋沫h(huán)境，法律法規(guī)以及公司經(jīng)營情況無法做到知根知底，這對收購過程中以及收購成功后的公司整合均會造成不利影響。

同時，目前我國企業(yè)海外收購要依賴國內(nèi)市場的融資，但由于目前支持國內(nèi)企業(yè)海外并購的銀行只有國家開發(fā)銀行和中國進出口銀行，這兩家銀行資本金不足嚴(yán)重制約了企業(yè)海外并購的步伐。企業(yè)海外并購所需資金一般要幾十億美元，多則上百億美元，目前我國商業(yè)銀行基本上沒有參與海外并購和海外融資，在中國企業(yè)海外投資的支持比例中，商業(yè)銀行不到5%。

以上這些短板和不足嚴(yán)重制約了我國企業(yè)海外并購的發(fā)展，但隨著我國企業(yè)不斷的積極向海外拓展業(yè)務(wù)，經(jīng)驗的積累以及相關(guān)政策法規(guī)的不斷完善，我國企業(yè)在全球并購活動中的話語權(quán)會越來越大，并最終使我國企業(yè)走出國門，成為真正的全球化企業(yè)。