中國力推國際貨幣新秩序

編譯 符佳林

近幾個月來，中國政府一再呼吁建立新型國際貨幣體系，這一體系將降低對美元的依賴性。例如，中國總理溫家寶于今年3月對中國所持有大量美國資產的價值表達了憂慮，并要求美國政府采取有力措施保證該國的“良好信譽”。

中國聲音

同樣也是在3月份，G20金融峰會前夕，央行行長周小川在央行網站上發表文章，提出設立超主權國際儲備貨幣，實現全球金融穩定性和促進世界經濟發展。他建議，應該令國際貨幣基金組織的特別提款權(SDR)發揮更突出的作用，特別提款權應取代美元作為主要的儲備貨幣。

6月份，央行發布的《中國金融穩定報告(2009)》再次重申了周小川的觀點。報告中指出全球貨幣體系受控于一種貨幣所存在的缺陷，為了避免主權信用貨幣作為儲備貨幣的內在缺陷，需要設立一種能保持幣值長期穩定的國際儲備貨幣。

資產之憂

在美國金融部門一片混亂的同時，美國政府為了本國經濟的復蘇欠下巨額債務，由此中國對于美元穩定性的擔憂是可以理解的。

中國目前正處于進退兩難的境地。就像石油大亨保羅·格蒂描述的那樣：“如果你欠銀行100美元，那么操心的是你。如果你欠銀行1億美元，那么操心的是銀行。”唯一的不同之處就在于美國政府欠中國的債務遠遠超過了1億美元。

中國政府擁有2.3萬億美元外匯儲備，其中的65％～70％購買了美國資產。在所持有大約1.5萬億美元美國資產中，至少一半投資于美國國債，另外的5000億美元也被用于購買美國政府機構債券。

最大債權國

目前中國已經成為美國最大的債權國。美國官方數字顯示，僅2008年一年，中國便向美國貸款約4000億美元。中國政府很難向其國民解釋，為何一個相對貧窮的發展中國家會向世界最富有的經濟體之一提供數額如此巨大的借款。

然而，原因卻十分簡單。1994年，將人民幣與美元匯率掛鉤的決策幫助中國實現了宏觀經濟的穩定性。但隨著中美兩國貿易順差的逐漸增大和人民幣升值壓力的日益凸顯，為了維持人民幣兌美元的匯率，中國央行不得不干涉外匯交易市場。中國大量的外匯儲備曾經被認為是對抗貨幣危機的最佳保障，但現在卻為中國帶來了無窮的麻煩。

首先，持續不斷的政府干預導致了貨幣總量的膨脹，因此產生了通貨膨脹的壓力，同時也制造了房地產和股票市場的泡沫。盡管實行資本控制，但央行仍然對自主的貨幣政策實行嚴格限制。

其次，隨著中國持有的美元總數不斷增加，中國將最終陷入美國斯坦福大學經濟學教授羅納德·麥金農(Ronald McKinnon)指出的“高儲蓄兩難”困境，人民幣兌美元匯率的升值將導致逆資產負債表效應。為避免此種現象的發生，央行不得不持續干涉外匯交易市場，如此只能令問題更加嚴重。

2005年7月，中國央行正式放棄了盯住美元的匯率政策，將人民幣與一籃子貨幣掛鉤，并在隨后允許人民幣兌美元匯率小幅增值，以前存在的問題仍將延續下去。

目前，中國政府別無選擇，只能不斷地增持美元。所有的跡象都表明，如果中國傾銷美元資產那么必將引起一場大規模的美元危機，因此他們只能被牽著鼻子走。

增持美元

荒謬的是，為了防止現有的外匯儲備貶值，中國不得不增持美元。中國銀監會培訓中心主任羅平于今年2月份在紐約進行了一次非常著名的講話。他說：“我們討厭你們，大家都明白一旦你們發行一萬億到兩萬億美元，那么美元將貶值。因此我們討厭你們，但是我們又毫無辦法。”羅平宣稱：“盡管中國對美國金融行業的不景氣備感憂慮，但是中國仍將增持美國的政府公債。”

針對于寬松的美國財政和貨幣政策的批評也僅僅是流于形式而已。舉例來說，中國政府為了應對國內民眾對國家先前投資所產生的巨大虧損而產生的憤怒之情，像中投投資黑石所引發的巨額虧損，中國的政策制定者們不得不向國內人民保證將保護辛辛苦苦得來的外匯儲備。

此外，中國要求建立新的國際儲備貨幣也是對美國的一個暗示。美國財政部及美聯儲最大的債權人中國對美國資產的穩定性表示擔憂。中國擔憂美國政府不計后果的財政與貨幣政策將影響美國資產的價值。

雖然，美元作為國際主導貨幣的角色不會因為中國的要求而改變，但卻值得中國認真地考慮一下國際貨幣體系的缺陷。周小川在其文章中指出由美國耶魯大學教授特里芬在1960年提出的特里芬悖論仍然存在，即儲備貨幣發行國無法在為世界提供流動性的同時確保幣值的穩定。特別提款權將難于為美元提供充足的選擇，因此實行多元化儲備貨幣是建立國際儲備貨幣新體系的必由之路。

歐元優勢的逐漸突顯，代表著建立國際儲務貨幣新體系已經邁出了第一步。然而，任何一種能與美元相抗衡的貨幣都必須以大規模和穩定性極好的金融市場作為背景，歐元顯然缺乏這方面的資格，更不

用說東亞了。

在此種背景下，類似中國與巴西合作在雙邊貿易中拋開美元，使用它們本國貨幣進行貿易結算的做法更多是象征性的，對美元在全球所發揮的重要作用幾乎毫發無損。

美元能否維持現有的單極地位，以及美國能否保持通過發行美元彌補其經常賬戶赤字這一“超級特權”，很大程度上仍然取決于美國政府。只要美國能夠抵制住誘惑，不使用通貨膨脹手段蒸發掉本國債務，那么市場上就不會有太多意愿使用另一種貨幣，無論是歐元還是任何新創立的多邊或超主權國家貨幣，取代美元的世界貨幣地位。