中國經濟增長和刺激計劃

增長的實情

盡管中國比美國多出十億人口、經濟統計方面的資源相差甚遠，中國政府卻聲稱有能力用比美國少一半的時間來完成年度經濟調查。那么中國在2007年先預測到11.4％的GDP增長，現在卻計算出13％的實際GDP增長，也就不奇怪了。

盡管不能確定，不過可得的證據顯示，2008年的真實增長要遠比官方公布的小。一般懷疑的原因源于官方統計的有意模糊處理和內部不一致。相信官方GDP增長被大大高估的理由，來自過去的GDP和能源消費的官方統計數據。

官方GDP數據為30.07萬億元，2007年的修訂數據為25.73萬億元。這意味著16.9％的名義增長率，暗示GDP平均指數為7.9％，比官方消費者價格指數高了5.9％，差距可觀卻不離譜。

官方數據暗示，2008年第四季度的GDP為9.9萬億元。然而，這不能和2007年第四季度的GDP直接相比，因為2007年沒有各季度的修訂數據而只有全年的。這一點自中國2005年修訂數據開始一直如此——基本的季度GDP不能被核實。

更糟的是，經濟主要組成的數據也是這種情況。2007年的投資和消費由于GDP被修訂過，所以也想當然地被修訂了。但是這些組成成分的變動并未公布，那么其第四季度增長也無法確定。這樣一來，GDP和一切數據在前三季度的官方增長是否正確，就不得而知。這些數據也不會在之后以系統性方式發布。接下來的一些修訂不知何時會未經宣布就公布出來，一些修訂則永遠也不會公布。中國經濟數據永遠都無法證實。

更加仔細觀察的話，情景不會更好。消費的基準衡量是零售銷售。這在中國的國內國外都頗受關注，因為人們希望消費會推動中國乃至世界的經濟。在第四季度，全球消費受到重創，

(不完全修訂數據)卻暗示中國零售銷售的年度增長超過了20％。2008年全年的零售銷售飆升到21.6％，創下13年來新高，比2007年16.8％的增長(未修訂)還要快得多。

不幸的是，很難相信這么快的增長。轎車銷售在2008年增加了7.3％，遠低于2007年記錄的21.7％的猛漲。居民住房的銷售在去年11月前所未有地狂瀉21％。那中國消費者到底在買什么?反正不是進口品。消費中唯一可證實的進口數量在第四季度下降了8.8％。

現在的經濟繁榮開始于2003年。GDP增速自那時起一直在追趕能源消費增長。然而，在這段繁榮期間，GDP增長一直低于能源消費增長。可是當2008年經濟陷入困境時，GDP突然比能源消費增長得快了。第四季度更是如此，甚至當能源需求收縮了6.7％，GDP增長仍號稱有6.8％。

有什么有用的方法來去除官方數據的水分呢?一種簡單的方法是提前一季度考慮數據。在一個很難收集數據的環境中，中國的統計人員不得不去往邊遠地區，在季度末的短短三周內來判斷當地數據的情況。實際上，表面上為這一季度收集的調查信息其實更準確反映的是前一季度的情況。

這能解釋很多問題。一個有6.8％增長的季度不應造成600萬農民工失業，或造成去年11月底9.4％的城市失業率。但是如果增長在第三季度已經下降到6.8％，又在第四季度下跌至零增長，那么失業率的猛增就有情可原了。

刺激計劃：基本還是老一套

你對中國的刺激計劃所知道的一切都是錯的。

好吧，僅僅大部分是錯的。一些人將這個計劃評價為有可能帶領中國變得比以往任何時候都強大。說我愛挑刺好了。我不相信中國的刺激計劃能改變世界；它能否使中國變強，取決于在龐大的國家消費之上再多加一點消費到底是不是個好主意。

北京方面確實創造并有力守住了一個保證國內外貨幣完全分隔開的國際收支體系。在國內，中國政府用老方法消費——印鈔票或是通過銷售債券籌錢。因此，中國在國內消費的錢多了，并不代表在美國債券上投資的錢就少了。中國的出口大于進口，流入的資金多于流出的，于是自發地積累了外匯(主要是美元)。這些外匯不能在中國國內消費，最終主要流向了美國國庫券。

引出的問題是，刺激消費計劃到底能否根本性重構中國經濟，使北京方面認識到這是調整國際收支體制的合適時機?浮動匯率制將削減出口，減少中國對外國需求的依賴度。開放的資本賬戶會讓用外國債券來儲存資本變得不必要。

然而，此次刺激計劃不會引領中國經濟走向新方向，反而會強化其現有結構。

中國這次新的、巨額的刺激計劃有兩個重要特點。

1．它實際上不新。

這個4萬億的計劃宣布將用于9個部門，超過一半投放于所有類型基礎建設。中國十年來，一直在基礎建設方面大額度開支。衡量過去基建開支的一種方法表明，中國的基建開支在1998-2008年的增長超過800％。

那么開支再多一點還會造成什么顯著改變嗎?

2．它相對并不大。

可能更說明問題的是，這次4萬億的計劃其實數目并不可觀。僅僅在2008年第四季度，中國就投資了5.6萬億元。過去6年間，投資一直在以24％甚至更快的速度增長，這意味著投資在今年第四季度無論如何都會達到7萬億元。刺激計劃到時候會再加上5000億，也就是再加上7％而已。

中國經濟的故事將和2002年以來的一樣：銀行貸款，投資，生產和出口。刺激計劃的關鍵并非4萬億元，而是背后的銀行貸款，還有所有即將進行的投資。貸款增速驚人，在第一季度流向企業的貸款要比流向家庭的大10倍，為生產率更高的投資來融資。投資在GDP的占比還要擴大，將超過消費的重要性。

換句話說，中國走的方向和以前相同，僅僅是更快了一些。

刺激計劃會不會增強中國的競爭力?這個問題的討論部分取決于是否認為中國模式合理。中國政府能花的錢實在太多，特別是那些流不到國外的人民幣。中國的銀行現在把資金順著已然陳舊的基建這條渠道流放出去。存款人的選擇十分有限，雖說中國的銀行不會倒，但肯定也不能說貸款將使中國變強大。

北京方面還把希望寄托于美國。政府導向的大規模消費并非長久之計，而是等待外國需求恢復、2003-2007年好時光重現的權宜之計。不過只有在美國消費者重新變得大手大腳、美國國會不為保護主義所動的情況下，那種情景才會重演。

這不是毫無道理的賭博，不過確實有潛在的壞處。接下來12個月中的安全選擇，就是堅持交通基礎建設的長期計劃。中國的鋼筋水泥行業是順理成章的受益者，外國的相關公司也會得到好處。

不過，把受益范圍放窄、把時間長度縮小吧——中國并沒有在進行根本變動。