中國股市泡沫正在形成?

全球熱捧中國公司股票，繁榮的背后有著深深的隱憂。

縱覽2009年股市的古怪事，香港的中草藥洗發水制造商霸王國際的首次公開發行(IPO)要算是一個突出的例子。6月22日新股申購開始后十分鐘內，本地中介機構耀才證券就被相當于1.29億美元的申購單淹沒。這家洗發水公司的IPO總共收到來自散戶的價值90億美元的申購單，本次IPO原本只想募集2.15億美元。

投資者過分熱衷中國新股的事例不難找到。中國水處理設備供應商多元環球水務6月24日開始在紐約股票交易所上市交易，當天股價飆升37％?；氐较愀?，中國的無水芒硝生產商旭光資源6月17日收益率達到19％。6月22日，中國金屬再生資源有限公司IPO收盤時上漲了22％。

本·伯南克所說的“綠芽”一夜之間神奇地變成了“熱帶雨林”?根本不是?；蛟S有一些理由可以證明美國和香港股市指數如何從3月份的最低點開始飆升的，3月份的時候全球經濟似乎正掉進深淵。但是，這種IPO狂熱癥另有隱情。投資者哄抬中國公司股票價格不是因為這些股票遭受不公正的連續打擊，而是因為可能實現也可能無法實現的未來增長的預期。

捆住投資者的線是中國故事。經合組織最近修正了對中國GDP增長的預測，在政府為彌補出口急速下滑而采取的刺激支出政策支持下，2009年中國GDP增長從6.3％調整到7.7％，2010年的增長由8.5％調整到9.3％。世界銀行業調高了2009年的預測，從6.5％調整到7.2％，并預測中國將在兩年后取代日本成為世界第二大經濟體。

鑒于中國是世界上為數不多的幾個顯示出經濟活力的經濟體之一，一直閑置的大量資金源源不斷進入中國的幾乎任何一家上市公司，推動股票達到很高的估值。比如，霸王的IPO將于7月3日開始交易，預計會按照這家私營企業去年報告的贏利的20多倍定價。

這么多倍的市盈率在一場衰退中是不合理的。多元環球水務被看做是中國5850億美元刺激支出計劃的直接受益者，該刺激計劃主要集中在像給排水這樣的基礎設施項目上。但是，要讓該公司得到好處，政府資金必須確實用在基礎設施建設上，而不是因為缺乏效率和腐敗而浪費。同其他生產個人護理產品的公司中的寶潔和聯合利華競爭的霸王應該利用中國正在增長的個人消費的機會。在一個長期習慣把近40％的家庭可支配收入存起來的節儉國家，這或許是一個冒險的建議。

就像之前的網絡和房地產泡沫一樣，當前的IPO狂熱癥正在因巨大的預期和由來已久的貪婪而不斷膨脹。散戶們正厭倦了把錢存入利率接近零的銀行，越來越擔心錯過股市持續上漲的良機。

隨著IPO市場的突然繁榮，中國的公司非常樂于放縱這種壓抑的投資者需求。全球市場的崩潰實際上中止了新股發行。去年只有兩家中國公司在美國上市，與2007年的29家相差很大。現在，新股爭相上市。會計公司安永表示，他們正在處理108件IPO，其中大多是由計劃在中國內地、香港或者兩地同時上市的中國企業提出的。

所有的泡沫最終會破滅，有時候會伴隨著災難性的后果。今天的危險是：對中國新股過分的熱情可能會以非常糟糕的結局收場，特別是如果夸大其辭的全球經濟復蘇綠芽最終被證明不過是黃色的雜草的話。