鋼材在大震蕩中找尋階段性投資機(jī)會(huì)

李靜遠(yuǎn)

去年的鋼鐵市場可謂冰火兩重天：上半年大漲，下半年暴跌，直到年底才止跌回升。對(duì)于今年的鋼材市場行情，我們?cè)撊绾闻袛?

自去年7月中旬以來，國內(nèi)外鋼材價(jià)格出現(xiàn)了快速深幅的下跌。全球、北美、歐洲、亞洲鋼鐵價(jià)格指數(shù)與7月中旬最高點(diǎn)相比，分別下滑了－37.2％。－28.88％、－32.51、－36.54％、-40.52，跌幅之大、跌速之快出乎所有人預(yù)料。同時(shí)在國內(nèi)外鋼材價(jià)格大幅下跌的情況下，國內(nèi)外鋼材價(jià)差也明顯收窄。

在國外鋼材價(jià)格大幅回落、需求季度萎縮以及國內(nèi)與國際鋼材價(jià)差明顯縮小的背景下，國內(nèi)鋼材出口出現(xiàn)明顯下滑，在2008年7月份出口達(dá)到721萬噸，接近歷史峰值之后，其后鋼材出口明顯萎縮，其中10月份更是出現(xiàn)環(huán)比超過－30％的下降。

中國鋼材出口分為直接出口和間接出口，共同成為中國整體鋼材需求的一個(gè)重要方面。盡管國務(wù)院自2008年12月1日起，調(diào)整征收出口關(guān)稅(包括暫定關(guān)稅和特別關(guān)稅)的產(chǎn)品范圍和稅率。但筆者認(rèn)為鋼鐵行業(yè)目前主要的問題是下游需求極度萎靡。國內(nèi)鋼材出口量最大的三個(gè)目的地分別是韓國、歐盟、美國，這些國家受次貸危機(jī)影響，正處于經(jīng)濟(jì)的下行周期?？梢哉f，由于出口地國家經(jīng)濟(jì)蕭條，需求萎縮，取消部分品種出口關(guān)稅對(duì)鋼材出口的刺激也非常有限。

在間接出口方面缺乏準(zhǔn)確的測算數(shù)據(jù)，但在外部需求驟減的情況下，如果2009年實(shí)際出口數(shù)值僅為小幅增長，甚至零增長，那么，新一年內(nèi)中國鋼材的間接出口肯定不會(huì)樂觀。歷史數(shù)據(jù)表明，歐美GDP增長率每放緩1個(gè)百分點(diǎn)，中國的出口增長率就要下降7個(gè)百分點(diǎn)。鑒于美、歐、日經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)陷入全面衰退，即使考慮到中國出口退稅率繼續(xù)提高的因素，中國按美元計(jì)算的出口值的增長率可能下滑到3％左右。由此可見，2009年鋼材間接出口需求的減弱已成定局。

2009年，在中國經(jīng)濟(jì)增速放緩、出口增速下降、刺激內(nèi)需措施見效需待時(shí)日的環(huán)境下，鋼鐵行業(yè)下游需求難有起色，鋼鐵行業(yè)將面臨較為艱難的一年。受需求放緩的影響，預(yù)計(jì)鋼鐵企業(yè)總體上仍然處于減產(chǎn)狀態(tài)。我們預(yù)計(jì)，2009年生鐵、粗鋼、鋼材產(chǎn)量分別為4.72億噸、5.08億噸、5.81億噸，同比分別增長1.08％、2.12％、1.53％。鋼材2008年、2009年表觀消費(fèi)量分別為5.30億噸、5.41億噸，同比分別增長1.89％、2.22％。

影響鋼鐵市場的因素

各國政府應(yīng)對(duì)金融危機(jī)、刺激經(jīng)濟(jì)的決心很大。金融危機(jī)的冬天已經(jīng)過去，但是實(shí)體經(jīng)濟(jì)要到2009年底才能復(fù)蘇。

中國政府的擴(kuò)張性財(cái)政政策導(dǎo)致基礎(chǔ)建設(shè)投入加大，拉動(dòng)鋼材消費(fèi)。鋼鐵行業(yè)和鋼鐵消費(fèi)是中國政府力保的行業(yè)，資金投入和政策支持力度會(huì)很大。汽車行業(yè)和汽車消費(fèi)是各國政府力保的行業(yè)，資金投入和政策支持力度會(huì)很大。

受到限產(chǎn)減產(chǎn)因素和基建投資需求增加的雙重影響，供需基本面從2008年下半年的供應(yīng)過剩轉(zhuǎn)化為2009年的供需平衡(弱平衡)。全球性的低利率化政策，導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量增加，新的一輪通貨膨脹不可避免。

基于2009年鋼材市場供需整體上基本平衡(弱平衡)的預(yù)期，預(yù)計(jì)鋼材價(jià)格在2008年已經(jīng)基本見底，2009年有望出現(xiàn)較大的反彈(反彈幅度約為跌幅的1／2)；2009年的市場行情以大區(qū)間振蕩格局為主，價(jià)格重心整體會(huì)上移。

影響鋼材價(jià)格波動(dòng)因素

季節(jié)性因素：傳統(tǒng)上1、2季度屬于消費(fèi)旺季，價(jià)格易出現(xiàn)上漲走勢；3季度屬于平季，價(jià)格易出現(xiàn)轉(zhuǎn)弱；4季度屬于消費(fèi)淡季，價(jià)格易出現(xiàn)下跌走勢。

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)因素：由于金融危機(jī)的影響，2008年4季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)(GDP6.8％)大大低于2007年4季度的數(shù)據(jù)(GDP13.0％)，因此2009年1月鋼材價(jià)格處于低位，但是利空出盡了；2009年1季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)在4月中旬公布，由于2008年1季度出現(xiàn)長時(shí)間雪災(zāi)的緣故影響了2008年1季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)(GDP10.6％)，并且2008年4季度的數(shù)據(jù)(GDP6.8％)表現(xiàn)太差，因此2009年1季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)會(huì)容易表現(xiàn)得好一些，至少會(huì)好于市場的預(yù)期，因此對(duì)市場利多；

2009年2季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)在7月中旬公布，由于2008年2季度經(jīng)濟(jì)增長速度很高(GDP10.4％)，因此2009年2季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)很難達(dá)到，因此對(duì)市場利空；2009年3季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)在10月中旬公布，由于2008年3季度經(jīng)濟(jì)增長速度很高(GDP9.9％)，因此2009年3季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)很難達(dá)到，因此對(duì)市場利空；2009年4季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)在2010年1月中旬公布，由于2008年4季度經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇，因此要好于2008年4季度的經(jīng)濟(jì)增長(GDP6.8％)，對(duì)市場利多。

投機(jī)因素：2009上半年的經(jīng)濟(jì)的增長主要靠基礎(chǔ)建設(shè)投入做出的貢獻(xiàn)，工商業(yè)(尤其是制造業(yè))不會(huì)有太大的投資機(jī)會(huì)。低利率的金融環(huán)境迫使這些工商企業(yè)將閑余資金會(huì)回流到股市、期市等金融市場，導(dǎo)致股市、期市出現(xiàn)所謂的資金推動(dòng)型上漲行情。2009年下半年工商業(yè)逐步復(fù)蘇，許多資金回流到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中來，因此能源、原材料的大規(guī)模消費(fèi)開始啟動(dòng)，商品價(jià)格將會(huì)受到需求的拉動(dòng)。

周期因素：一般情況下，股市和商品市場會(huì)領(lǐng)先實(shí)體經(jīng)濟(jì)半年到一年，因此如果實(shí)體經(jīng)濟(jì)在2009年見底的話，那么商品市場和股市在此之前提前見底也是很有可能的。

基于以上分析預(yù)計(jì)2009年全年的鋼材價(jià)格的大區(qū)間振蕩走勢將呈現(xiàn)先大漲后大跌的格局，也就是中間高兩頭低的結(jié)構(gòu)：高點(diǎn)約在7月中上旬(也就是2季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布前)，低點(diǎn)分別在2009年初和11月底。

交易策略

金融危機(jī)最壞的時(shí)候在2008年底已經(jīng)過去，因此，鋼材底部在2008年底可能已經(jīng)出現(xiàn)，不宜看得很壞，也不要期望價(jià)格還有新低。

由于2009年鋼材市場供需從過剩走向供需平衡(弱平衡)，基本面有所改善。因此，價(jià)格會(huì)出現(xiàn)價(jià)值回歸(亦即較大幅度的回升)；由于2009年供需基本平衡(弱平衡)，因此也不會(huì)出現(xiàn)大牛市行情，價(jià)格會(huì)處于大區(qū)間振蕩。在這一大區(qū)間振蕩過程中，價(jià)格從最低點(diǎn)向上反彈下跌幅度的1／2還是很有可能的。

交易策略是：在大振蕩格局中，尋找階段性的做多做空機(jī)會(huì)。預(yù)計(jì)2009年1月到7月上旬可能出現(xiàn)階段性上漲行情，應(yīng)以階段性多頭操作為主；7月中旬到11月底可能出現(xiàn)階段性下跌行情，以階段性做空為主；11月底迎接新的一輪上漲行情。