關注流動性帶來的投資機會

金融危機正在向實體經濟滲透，全球經濟陷入衰退正變得不可避免。那么在2009年投資股市，有哪些機會值得關注?天治基金認為：

由金融危機引發的經濟危機十分罕見，這反映了過去幾十年里金融市場發展之快、影響之廣，也正因為如此，這次的危機被很多人形容為百年不遇。從目前來看，金融危機已經轉化成為了經濟危機，這意味著本輪全球經濟的調整不會是簡單的收縮，衰退正變得不可避免。

而保增長的政策措施將延緩經濟調整的速度和強度，但是無法避開經濟周期本身。政府正以十年前似曾相識的政策舉措來全力保持經濟的穩定增長，且不論十年前后的諸多不同，即使以十年前的歷史經驗來看，政府也并沒能改變經濟周期，經濟依然經過充分調整后才重新進入增長通道。

短期看政策，長期看轉型。從環比來看，2009年1季度可能是當年經濟的低點，而2季度則可能是同比的低點，如果政府竭盡全力的話，2009年保八將會成功。不過，2009年是否就是本輪經濟調整的低點將取決于全球經濟能否在此后走上復蘇的道路。長期來看，中國經濟要擺脫對外需的依賴將取決于經濟轉型的進程。

在2009年保八成功的前提下，上市公司的業績或許并不會下滑得太厲害。盡管經濟的名義增長率的大幅下降會嚴重影響上市公司的收入增速，但是與成本同時的火幅下降也會緩解毛利下滑的壓力，而稅負的降低、投資收益的改善、折舊的減少等也可能進一步減緩業績下滑的速度。

在經濟繼續向下，而企業盈利也難以改觀的情況下，寬松的貨幣政策帶來的流動性或將成為影響市場走勢的關鍵因素。與此同時，2008年史無前例的大幅下挫也為2009年的市場增添了懸念和想象空間。流動性帶來的投資機會意味著相對于基本面的估值洼地成為最佳的投資對象，市場的整體機會取決于流動性本身的強度有多高，而這并不能確定。因此，以流動性為主線，抓住市場中流動的機會應成為2009年投資的主要思路。

由于2009年的經濟前景并不能令人樂觀，而市場本身依然存在較多的不利因素，所以在流動性未有改觀的時候，市場機會將較為有限，需保持較低的倉位和防御的配置，但同樣，2009年的市場表現也完全有可能相對2008年有所改觀，所以隨著流動性的改善，可以適當提高倉位水平，同時加大對估值相對較低品種的配置。簡言之，就是要在行業配置上，需應對流動性，保持靈活性。

在具體行業的選擇上，從安全的角度出發，確定性增長理所當然是首要選擇。而能夠獲得確定性增長的行業，目前來看，在出口和私人投資不確定性較大的情況下，政府投資拉動顯然具有相對較高的確定性。

在中央已經出臺的4萬億投資中，占比最大的將是鐵路、公路、機場、城鄉電網的1.8萬億，而次之的農村民生工程和農村基礎設施3700億、保障性安居工程2800億等都是與基礎設施建設相關的，可見政策取向依然是以基礎建設為主來拉動內需，另外，在環保、醫療等領域，政府也將加大投資力度，除了政府直接投資之外，政策上也會為民間投資創造條件，如3G牌照的盡快發放、醫改進程的加快等，都會帶來相關領域投資進程的加快和規模擴大。

所以基于流動性沒有改觀的防御配置仍應首選鐵路設備和建設、電力設備、信息設備及服務、生物醫藥等直接受益投資拉動的相關行業，以及為這些投資相關行業提供配套的增長明確的某些細分子行業龍頭企業。具體情況如下：

鐵路設備：根據鐵道部最近出臺的《中長期鐵路網規劃》調整方案，未來兩年鐵路建設投資仍將保持較高增長，技術進步，國產化率逐步提升。實際上，作為最經濟的運輸方式，我國過去的鐵路固定資產投資一直落后于公路，造成了全社會運輸成本的極大浪費，鐵路運輸瓶頸也一直制約著中國經濟的發展，因此急需加快國內鐵路運輸基礎設施建設，促進產業向內地轉移和中西部地區合理分工。在需要加大基礎設施投資拉動內需的經濟背景下，加大鐵路的投資建設順理成章。在行業需求高增長的背景下，行業較高的進入壁壘和集中度將使得相關的上市公司能夠充分受益于行業需求。

電力設備：在政府加大基礎設施投資的政策指導下，兩大電網公司相繼公布了未來兩年的投資計劃，其中2009年電網投資額將達到4400億元，同比增長40.58％，比原規劃的投資額度上漲了38％，電網投資的加快將帶動輸變電設備快速增長。此外，經過2008年能源價格的暴漲之后，我國對新能源的開發和利用工作正被提高到日益重要的地位，在加大投資的背景下，新能源相關的投資理所當然也是投資的重要領域。2008年我國風電裝機將突破10007i千瓦，提前2年實現《可再生能源中長期發展規劃》提出的目標，到2020年，我國風電裝機估計將達到8000萬千瓦，隨著關鍵設備國產化率的不斷提高，整機制造商盈利能為將逐漸提高，可預期的行業整合將使技術成熟、經營模式靈活、綜合實力強、銷售規模大的企業成為未來市場空間擴大的最大贏家。此外，隨著多晶硅價格和光伏電池組件價格的有效下降，將帶來終端光伏發電成本的降低，未來的光伏發電領域也是大有可為，而目前國內無論是行業還是企業都正處在初級階段，未來的投資機會也將很多。

醫藥行業：隨著醫改的全面展開，在政府的主導下，政府定價范圍擴大、藥品集中招標采購、基本藥物制度、藥品定點生產、以及“零差率”等政策措施的延續與實施，有望推動醫藥市場環境的持續改善，運作規范的企業將從中受益。具有較強的新產品開發能力與產品及市場競爭優勢，以及較為突出的行業地位的骨干企業未來可望繼續保持長期持續穩定增長，而具有較為突出的經營特色，較穩定的市場地位，較強的市場拓展能力，未來增長空間與前景廣闊的上市公司具有較好的成長宅間。

信息設備及服務：在“保增長、促就業”的政策取向下，3G牌照的盡快發放應是確定無疑的。根據國內外經驗，在3G牌照發放的5年內，3G直接投資約1.5萬億元，對中國GDP的貢獻約10萬億元，其對國民經濟發展的重要作用不言而喻。同時信息相關行業都是勞動密集型的，對就業的促進作用顯而易見。所以，從政策取向上看，3G的意義不言自明。

此外，盡管受收入下降和經濟下滑導致消費意愿下降的影響，消費增速會出現一定程度的下滑，但是在拉動經濟增長的三架馬車中，消費的增長確定性仍相對較高，所以也應適當配置商業零售、食品飲料、餐飲旅游等與消費相關的行業。

在流動性改善的情況下，相對估值應成為選擇配置對象的主要標準。因此，一些短期跌幅過大的品種，盡管基本面可能沒有變化，甚至還在惡化，但是如果從估值上而言過于低估、甚至接近或達到歷史最低估值水平的話，也是可以選擇的配置對象，這其中包括鋼鐵、機械、汽車、鐵路運輸等行業。