迪拜：馬克圖姆的傷痕

唐學鵬

迪拜危機的豐富性并沒有完全被理解。

或把其看作是次貸危機引發世界金融動蕩的續曲,或將這場沙丘上的繁華看作是新的房地產泡沫危害論的窠臼,或是將其看作沒有實體經濟支撐的“幻城”敗象原因——但它們都是泛泛而論的淺見,并沒有將經濟嵌于政治圖卷的長遠眼光。

馬克圖姆教訓

饒有趣味的是,當迪拜最大的國有企業“迪拜世界”宣布推遲590億美元債務償還之時,圍繞著迪拜現任酋長馬克圖姆(Sheikh Mohammed bin Rashid Al Maktoum)的小插曲則顯得意味深長。

當時,60歲的馬克圖姆正在倫敦大英博物館欣賞伊斯蘭文物。這位“全球皆習迪拜學”的開創者在留言簿上寫道,“(迪拜學)受惠于伊斯蘭文明啟發”。而在得知迪拜危機引發金融市場劇烈動蕩之際,馬克圖姆非常訝然。他表示,伊斯蘭金融并不在意于是否到期償還債務,因為債務在伊斯蘭金融里面有“利潤分享、風險共擔”的意思,債權人和債務人是在同一個“船上”,應當有耐心等待轉機,而不是逼迫還錢。

當馬克圖姆明白外部債權人只在乎落袋為安,而不愿意領悟其金融原則的“博大”之時,他開始“精神按摩”以及“恐嚇”外部債權人。他說,“都是記者將迪拜危機夸大了,不要將迪拜政府同迪拜世界混為一談。政府并未擔保該公司的債務,債權人需要為他們的決定負責”。當迪拜政府終于“暴露”出無法應付債務危機,需要求助于“兄弟冤家”阿布扎比的時候,馬克圖姆大談“兄弟和睦”,并要求尖銳質疑迪拜和阿布扎比“裂痕”的記者“快點閉嘴”。

如果將迪拜此前的夢幻般崛起看作是“迪拜學”,那么馬克圖姆這一系列的反應可以笑謔為“馬克圖姆教訓”。“馬克圖姆教訓”包含了四個部分:伊斯蘭金融內在投機性問題(迪拜債務的推遲)、伊斯蘭開明威權政治的有限性問題(叫記者“閉嘴”)、伊斯蘭世界的內在關系和競爭性問題(與阿布扎比關系)以及偉大城市崛起的經濟增長路徑問題。

沙漠華爾街的崛起

馬克圖姆從其父輩開始,一直孜孜以求偉大增長的“崛起術”。其父賽義德?馬克圖姆執政的時候,已經潛伏著迪拜未來崛起的命脈之術。賽義德說,“迪拜必須要成為整個中東最偉大的自由貿易港口”。帶著自由貿易港的理想,迪拜的統治者成為整個中東穆斯林世界最開明的君主之一,他們依靠貿易、推銷旅游、歡迎移民、降低宗教對自由民俗的過分限制、激勵創業精神以及簡化稅制來吸引外部投資者。

馬克圖姆說“迪拜應當是10世紀的科爾多瓦(穆斯林世界的中心城市)”,但是迪拜不能光修建酒店,走“拉斯韋加斯之路”。在馬克圖姆內心,香港是迪拜所效仿的對象,開放的住宅產權(對外籍人士)、高效的政府精英治理、出色的遠東港務、發達的商業地產、重要的機場樞紐以及世界級水準的金融國際中心。

“香港情結”為馬克圖姆的“科爾多瓦”之路提供了最簡潔的模式:“金融+地產”。而馬克圖姆深深知道,這個模式最大的敵人是“不確定性風險”,而在他的腦海中,不確定風險主要是國際政治或者宗教戰爭,所以迪拜的統治者實施的是一種“非常溫和的伊斯蘭宗教政策”,它不“敵視”西方意識形態或者別種宗教,同時也對伊斯蘭世界各種派別采取“中性中立”策略,因為它既需要通過伊斯蘭最具權勢的“宗教經意審查”,也需要不同派別的各國阿拉伯勞工來輔助迪拜大興土木。迪拜的高度中立和包容性使得它類似于瑞士之類的“避風港”。一個明顯的例子是,當“9?11”事件發生后,身處風暴眼的伊斯蘭世界,迪拜竟然成為一個重要的資金流入地。正是依賴于政治手腕上的成熟,迪拜在1995年實踐迪拜國際金融中心(DIFC)鴻圖。酋長國雙塔,迪拜期貨交易所、證券交易所等金融平臺的快速建構,象征著迪拜作為“沙漠華爾街”的映像。

獨特的股權融資模式

“沙漠華爾街”的浮現其實是迪拜狂飆推進“伊斯蘭金融”的歷程。“伊斯蘭金融”用Bushan K. Jomadar在其著名論文《Islamic Finance and Securitization: Man-Made Tale or Reality》概括其特性的話說,“伊斯蘭金融的基本原則是間接禁止了單純的債權產品”。根據《可蘭經》,“禁止收取利息(riba);主張風險分擔”。實際上,在早期其他宗教文獻中(例如天主教),都有反對收取利息的說法,因為高利貸讓利息“蒙羞”。

由于伊斯蘭教文主義在現代社會依然盛行,如何規避riba就成為迪拜伊斯蘭金融的核心命題。比如,一家企業要發債,它不能直接發,它必須要找一個中介(SPV),讓SPV來向債權人募集資金,資金所購買的資產租賃給企業用,債權人從SPV那里得分紅收益,企業則繳納租賃租金。也就是說,它必須要創造不同類型的交易中介主體,使得間接融資的債券行為轉化為“租賃收入”和“分紅收入”。簡單地說,伊斯蘭金融里面,看似沒有固定收益類產品,伊斯蘭債券應該是股權憑證,在破產清算的時候,債權人不處于優先位置,他們應當耐心等待受困企業狀態慢慢變好。這也是馬克圖姆一開始對外部債權人“逼債”感到不解的緣由。

今年4月份,馬克圖姆還吹噓迪拜沒有卷入美國次貸按揭等固定收益類金融產品風波,因為穆斯林金融“杜絕”了它,穆斯林金融具有強大的控制風險能力。但實際上,從Bushan K. Jomadar的著作中,可以清晰看見這不過是一種風險變成了另外一種風險。

迪拜一些金融學校正在教授學生如何創造各種工具規避riba,合格的學員將獲得“伊斯蘭金融管理證書”,證書上有伊斯蘭教教規委員會長老的簽名。迪拜試圖用這種智力輸出的方式,來取代馬來西亞成為穆斯林“金融圣地”。但迪拜危機已經證明,這種智力形態只不過是欺騙招數而已。迪拜利用股權投資方式募集資金,不斷推高房地產泡沫。通過奇幻的類似于棕櫚樹島項目,以及永恒上漲的房地產神話,阿聯酋不斷保持世界第一的房地產投資規模。而迪拜占阿聯酋地產項目的6成。直到這個游戲無法繼續玩下去,股權融資的方式在信貸緊縮的環境下,估價脆弱得無以復加,目前樓價已經整體縮水了60%。

權貴資本主義的幻滅

迪拜的開明威權制在保守的海灣國家中相當耀眼,西方世界智識人群紛紛表達贊嘆。實際上,開明威權制也就等同于“馬克圖姆制”,因為他的最重要目標是將迪拜變成一個流金之地。他在迪拜最輝煌時候曾表示,那時的迪拜只不過是他心目中的1/10。他強調文化多元,經常突擊訪問政府辦公室來譴責疲沓的工作作風。但是,迪拜最有油水的房地產項目,永遠都是他的裙帶人群、王室親戚、海外資本玩家,而沒有普通背景的迪拜商人。那些無權勢的企業家只能在建筑業、港口運輸上享受著自由進入的便利。據說,馬克圖姆曾經研究中國的國企改革和競爭,讓旗下4個國有企業相互競爭,促使他們建設更大的工業區和更高的摩天樓,分享更多的發展利潤。但最終的結果是,到了政府該為這一切埋單的時候了。

迪拜危機不僅動搖了世界對伊斯蘭金融的信任度,更終結了一種政府創造的投機性經濟增長術,以及提示了政府并非萬能、主權風險亦是不堪一擊的警醒。對主權風險的關注不僅限于迪拜、希臘、西班牙、拉脫維亞等等,實際上美國和日本的債務和GDP之比也是令人擔憂。政府在金融危機之際不愿意經濟自然調整,而是希望政府能負擔并化解一切風險沖擊,最終使得政府“不是解決問題,而本身就成為下一個問題”。迪拜的開明威權制,看似對市場友好,其實創造了隔離市場的權貴資本主義,使得經濟投機化和泡沫化,這無疑印證了以“泡沫對抗衰退、引領發展”思路的可悲。而這一切,對于正在轉型的中國經濟來說,也似乎應有他山之鑒。★