均衡金融結構之辯

劉向民

中國當前金融體系的突出矛盾,是銀行體系與資本市場發展的失衡,后者過于弱小。因此,在現階段,必須重點發展資本市場

金融危機以來,特別是去年華爾街的危機和巨變,使得人們對以資本市場為主的金融結構產生了嚴重懷疑。在這次金融危機中倒下的金融機構中,最引人注目的莫過于昔日高高在上的華爾街五大投行中的三家,以及不同程度地處于困境的其余兩家。

人們不禁要問:是否以資本市場業務為主的投資銀行,已經不再適應在當今高度關聯的金融環境中生存?傳統的商業銀行由于有龐大的儲蓄資金做后盾,似乎能夠更好地管理流動性風險,更有效地抵御金融風波的沖擊。高盛和摩根士丹利轉制為銀行控股公司,增設商業銀行業務,似乎說明了投資銀行的天然脆弱性和商業銀行的內在穩定性。

稍作分析,不難發現商業銀行的穩定性并非天生。恰恰相反,在存款保險制度誕生之前,商業銀行在信心危機面前是極其脆弱的。這次危機中商業銀行之所以尚未出現整體性崩潰的危機,正是因為從上世紀“大蕭條”以來建立了存款保險制度、較為嚴格的銀行監管體系,以及各國中央銀行提供的不同程度的流動性擔保。這次危機中投資銀行的脆弱,恰恰在于它們還沒有這樣一套監管和擔保體系的保護。獲得國家主權信用的擔保以避免市場擠兌,才是幸存的兩大投行轉制為銀行控股公司的主要原因。……