企業(yè)價值內(nèi)涵研究

韓正民

[摘要]本文在對西方企業(yè)價值理論進(jìn)行分析評述,對企業(yè)本質(zhì)、企業(yè)目標(biāo)進(jìn)行科學(xué)界定的基礎(chǔ)上,從企業(yè)的核心能力角度出發(fā),研究得出企業(yè)價值是企業(yè)現(xiàn)有盈利能力和未來發(fā)展?jié)摿Φ木C合體現(xiàn),表現(xiàn)為企業(yè)的價值創(chuàng)造能力和企業(yè)的持續(xù)發(fā)展能力。

[關(guān)鍵詞]企業(yè) 企業(yè)目標(biāo) 企業(yè)價值

信息技術(shù)高速發(fā)展、知識經(jīng)濟扮演重要角色的新經(jīng)濟時代,企業(yè)所面臨的生存環(huán)境和經(jīng)營管理環(huán)境發(fā)生了巨大的變化。隨著契約理論、委托代理理論和利益相關(guān)者理論的出現(xiàn),企業(yè)的概念不再局限于企業(yè)內(nèi)部組織,衡量企業(yè)優(yōu)劣的標(biāo)準(zhǔn)也不再是會計利潤,而變成一個綜合的競爭能力指標(biāo)——企業(yè)價值。加強對企業(yè)價值內(nèi)涵研究,具有較強的理論和現(xiàn)實意義。

一、西方企業(yè)價值理論評述

企業(yè)價值是20世紀(jì)60年代初期伴隨著產(chǎn)權(quán)市場的出現(xiàn),由美國管理學(xué)者提出的一個概念。20世紀(jì)60年,美國管理學(xué)者諾貝爾獎獲得者默頓?米勒(1923-2000)和弗蘭科?莫迪利安尼(1918-2003)率先提出的。后經(jīng)阿爾弗雷德?拉帕波特(1932-)以及邁克爾?波特(1947-)等人的補充,在西方發(fā)達(dá)國家得到很大發(fā)展。西方國家的企業(yè)界普遍認(rèn)為,企業(yè)價值是21世紀(jì)的共同語言。伴隨著價值管理的需要和市場經(jīng)濟的發(fā)展,企業(yè)價值日益受到重視,其內(nèi)涵也逐漸豐富起來。

對企業(yè)價值的認(rèn)識存在兩種觀點。一種觀點認(rèn)為,企業(yè)價值是人們主觀判斷的結(jié)果。企業(yè)價值并不是一個確定值,它反映了在某個特定環(huán)境下有關(guān)企業(yè)利益雙方的市場觀點。在不同的評估時點,企業(yè)所處的特定環(huán)境不同,企業(yè)價值也不同。同一時點,由于評估目的不同,企業(yè)核心能力的實現(xiàn)程度和市場環(huán)境也不盡相同。

另一種觀點認(rèn)為,企業(yè)價值是由諸多客觀因素決定的。這些客觀因素包括企業(yè)的競爭優(yōu)勢、管理人員的素質(zhì)、技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品開發(fā)能力、設(shè)備裝備水平、所處行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r等等,這些客觀因素綜合體現(xiàn)了企業(yè)的實際價值。

綜上所述,企業(yè)價值是企業(yè)所處經(jīng)營環(huán)境中各種客觀因素和主觀因素共同作用的結(jié)果。受投資者主觀判斷的影響,企業(yè)的市場價值往往是圍繞企業(yè)的實際價值波動的。所以,企業(yè)價值有時會被高估,有時則被低估。

但是,西方對企業(yè)價值內(nèi)涵的研究,側(cè)重于企業(yè)價值的經(jīng)濟屬性,忽視企業(yè)的社會屬性;重視對企業(yè)價值量的測定,輕視對企業(yè)價值優(yōu)劣的評判。

二、本文對企業(yè)價值內(nèi)涵的界定

筆者認(rèn)為,企業(yè)價值既有其經(jīng)濟屬性,企業(yè)作為一種社會組織,還有其社會屬性;企業(yè)價值不僅體現(xiàn)為數(shù)量的大小,還體現(xiàn)為性質(zhì)的優(yōu)劣。

要實現(xiàn)對企業(yè)價值內(nèi)涵的科學(xué)界定,首先要對企業(yè)的本質(zhì)和企業(yè)的目標(biāo)進(jìn)行科學(xué)定位。

1.企業(yè)的本質(zhì)

馬克思認(rèn)為,企業(yè)是社會生產(chǎn)力發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物,更確切地說是商品生產(chǎn)的產(chǎn)物。“企業(yè)是商品生產(chǎn)的物質(zhì)承擔(dān)者,也是商品價值的承擔(dān)者。企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營過程,是價值形成、價值增值和價值實現(xiàn)過程的統(tǒng)一,而價值規(guī)律的作用,本質(zhì)上要求企業(yè)最大限度地追求經(jīng)濟利益和效率。”對于企業(yè)本質(zhì)的研究,人們通常以企業(yè)的經(jīng)濟屬性來界定,認(rèn)為企業(yè)是從事生產(chǎn)、流通或服務(wù)性活動的獨立核算經(jīng)濟單位。人們在企業(yè)中通過從事生產(chǎn)、流通或服務(wù)性活動創(chuàng)造物質(zhì)財富和精神財富。所謂價值就是指客體對人產(chǎn)生的效用,是對人的需要的滿足程度。由此可見,人們在企業(yè)中創(chuàng)造財富的過程就是創(chuàng)造價值的過程。因此,企業(yè)在本質(zhì)上是創(chuàng)造價值的一種組織形態(tài)。

以企業(yè)的價值屬性來界定企業(yè)具有十分重要的意義。首先,使人們對企業(yè)屬性的認(rèn)識更為全面,企業(yè)不僅創(chuàng)造經(jīng)濟價值,還創(chuàng)造社會價值,改變?nèi)藗円酝恢匾暺髽I(yè)的經(jīng)濟屬性而忽視其社會屬性的錯誤觀點。其次,使人們對企業(yè)本質(zhì)的認(rèn)識更為深刻,啟導(dǎo)人們透過商品、貨幣、資本把握人的主體性和創(chuàng)造性在企業(yè)價值創(chuàng)造中的決定作用。再次,這使人們對企業(yè)發(fā)展方向的認(rèn)識更為明晰,引導(dǎo)人們依據(jù)企業(yè)價值運動的發(fā)展方向去制定企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略和規(guī)劃。

2.企業(yè)目標(biāo)

企業(yè)目標(biāo)經(jīng)歷了產(chǎn)值最大化、利潤最大化、相關(guān)者利益最大化的進(jìn)程,企業(yè)價值最大化獲得了最終的認(rèn)同,成為企業(yè)經(jīng)營的目標(biāo)。

現(xiàn)代企業(yè)理論認(rèn)為,企業(yè)是多邊契約關(guān)系的總和,股東、債權(quán)人、經(jīng)理階層、一般員工等缺一不可。各方都有各自的利益,共同參與構(gòu)成企業(yè)的利益制衡機制。企業(yè)目標(biāo)應(yīng)與企業(yè)多個利益集團有關(guān),是這些利益集團相互作用、相互妥協(xié)的結(jié)果。但在一定時期一定環(huán)境下,某一集團利益可能會占主導(dǎo)作用,但從企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展來看,不能只強調(diào)某一集團的利益,而置其它集團利益于不顧。

企業(yè)價值最大化這一目標(biāo)具有與相關(guān)利益者利益相一致,保證企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展的長期性、考慮風(fēng)險及貨幣時間價值等特征。因此,以企業(yè)價值最大化作為企業(yè)的理財目標(biāo)是現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展的必然要求。以企業(yè)價值最大化作為企業(yè)的理想目標(biāo),有利于企業(yè)長期、穩(wěn)定、健康地發(fā)展,促使企業(yè)在生命周期內(nèi)追求價值的持續(xù)增長。

3.企業(yè)價值

從企業(yè)本質(zhì)看,企業(yè)是創(chuàng)造價值的組織;從企業(yè)目標(biāo)看,追求企業(yè)價值最大化。因此,企業(yè)價值首先應(yīng)體現(xiàn)于企業(yè)的價值創(chuàng)造能力。從企業(yè)發(fā)展角度看,企業(yè)不僅當(dāng)前要具有價值創(chuàng)造能力,未來仍要具有價值創(chuàng)造能力,企業(yè)發(fā)展不能以犧牲未來為代價,所以,企業(yè)的持續(xù)發(fā)展能力也是企業(yè)價值的重要體現(xiàn)。

長期以來,人們集中關(guān)注企業(yè)價值的大小。在美國,20世紀(jì)80年代是兼并和收購的一個高峰時期,到20世紀(jì)90年代,公司的戰(zhàn)略性收購已成為主流,對并購中目標(biāo)公司的價值評估,提供企業(yè)的交換價值或公允市場價值是任何兼并決策合理性的基礎(chǔ)。隨著證券市場的不斷完善,上市公司科學(xué)、合理的管理行為會提高公司的股票價格,低劣、不合理的管理行為會降低公司的股票價格。公司股票價格的變化直接導(dǎo)致了投資者財富的增減,投資者行為的理性程度在不斷提高。投資者意識到投資獲利水平不僅取決于企業(yè)現(xiàn)在的收益,還取決于企業(yè)未來可能獲得收益的能力。企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展成了企業(yè)投資者和企業(yè)管理者所關(guān)心的核心問題。

綜上所述,企業(yè)價值是企業(yè)現(xiàn)有盈利能力和未來發(fā)展?jié)摿Φ木C合體現(xiàn),表現(xiàn)為企業(yè)的價值創(chuàng)造能力和企業(yè)的持續(xù)發(fā)展能力。作為創(chuàng)造價值的組織,企業(yè)的價值創(chuàng)造能力體現(xiàn)在兩個方面:一方面創(chuàng)造經(jīng)濟價值,促進(jìn)企業(yè)自身經(jīng)濟價值的提升;另一方面創(chuàng)造社會價值,促進(jìn)企業(yè)與人類、社會和自然的共同發(fā)展。企業(yè)的持續(xù)發(fā)展能力也體現(xiàn)在兩個方面:一方面要求企業(yè)當(dāng)前在行業(yè)內(nèi)具有綜合競爭優(yōu)勢;另一方面要求企業(yè)具有學(xué)習(xí)和創(chuàng)新能力,以保持其競爭優(yōu)勢的持續(xù)性。

三、研究企業(yè)價值內(nèi)涵的意義

1.推動企業(yè)重組活動的開展

在新經(jīng)濟時代,對企業(yè)價值進(jìn)行評估比過去任何時候都重要,它是企業(yè)資本經(jīng)營的決策的基礎(chǔ)和前提。企業(yè)融資、戰(zhàn)略投資以及企業(yè)兼并或資產(chǎn)重組等重大決策都最終取決于是否會增加企業(yè)的價值。可以說,企業(yè)做出的各種決策最終都表現(xiàn)在企業(yè)價值問題上。實現(xiàn)對企業(yè)價值內(nèi)涵的科學(xué)界定,對于準(zhǔn)確地測評企業(yè)價值,促進(jìn)企業(yè)間兼并、重組、融資和投資活動的開展,具有較強的現(xiàn)實意義。

2.促進(jìn)企業(yè)內(nèi)在價值的提升

對于企業(yè)管理者來說,企業(yè)價值是企業(yè)戰(zhàn)略管理中最重要的驅(qū)動目標(biāo),也即企業(yè)經(jīng)營管理的核心。企業(yè)價值內(nèi)涵的科學(xué)界定,可以有效地測定企業(yè)內(nèi)在經(jīng)濟價值的大小,可以客觀地評價企業(yè)價值的優(yōu)劣。通過企業(yè)價值的測評,既可以反映毀損企業(yè)價值的因素,又可以發(fā)現(xiàn)增加企業(yè)價值的因素,這對于企業(yè)管理者進(jìn)行戰(zhàn)略管理,促進(jìn)企業(yè)的價值提升,具有十分重要的參考意義。

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