明年中國新增信貸應下降25%

信貸政策調整的浪潮正在逼近亞歐。上周末，歐洲央行行長特里謝宣稱，將逐步收回旨在增加市場流動性的應急措施，以防范通貨膨脹。筆者認為，綜合國際和國內因素，考慮到危機尚未過去，國際經濟仍不確定，再考慮到通脹、不良資產等問題，明年我國新增信貸總量以7萬億至8萬億元左右、同比下降25%左右為宜，并保持適度均衡、適時調整。

回顧今年的信貸增量，人們普遍預測為10萬億元左右，比2008年（4.9萬億）高5萬億元左右，增加1倍以上。今年信貸增量有兩大特征。一是起落過大，前高后低，最高月份為1.89萬億元(3月)，最低月份為0.25萬億元（10月）。二是漸趨理性，逐步平穩。這既反映了今年金融工作的復雜性，也反映了人們對特殊條件下信貸投放規律的認識逐步成熟。

對于明年新增信貸多少為宜，筆者認為，需要綜合考慮GDP增速、貨幣增速、通脹預期、結構調整等因素。第一，今年GDP雖可達8%，但基礎仍需鞏固。因此，明年財政信貸仍需保持必要的投入力度。為確保明年GDP增速為8%-9%，根據GDP增速與信貸增速的相關性，明年信貸增量應為6.25萬億元左右。保持7萬億至8萬億元的增量，可大體滿足資金流動需求。

第二，“調結構”是我國長期面臨的“基本矛盾”，隨著經濟企穩回升，“調結構”正上升為“主要矛盾”。我國前三季度GDP增速為7.7%，其中投資貢獻率高達95%，消費貢獻率為52%，而凈出口貢獻率為-47%。目前，我國正進入“保增長”和“調結構”雙重主要矛盾并峙的階段。如果明年保持7萬億至8萬億元的新增信貸再加以政策引導，使居民消費貸款和企業中長期貸款比例穩步遞增，則居民消費和企業出口競爭力將有所提升，既能鞏固“保增長”成果，又可促進“調結構”矛盾的解決。

第三，從預防通貨膨脹的角度來看，隨著經濟復蘇和物價回穩，通脹壓力開始增強。如果明年信貸新增7萬億至8萬億元，不會造成較大通脹壓力，但高于此數，則通脹的壓力將加大。

目前，澳大利亞等國已經對經濟政策進行調整，這對中國調整信貸增量等經濟措施不無啟示。筆者認為，明年新增信貸需把握的關鍵在于勻速微增和政策指導。其中，政策指導主要是信貸政策指導。信貸政策的方向依據是產業政策，其數量依據是貨幣政策，內在要求是“三性”原則。歷史已經證明，僵化的計劃經濟和完全放任的自由市場經濟均不可取。市場第一性，政策引導第二性，兩者有機結合，應是經濟健康發展的不二法門。▲（作者是光大集團董事長。本文是作者在第四屆“21世紀亞洲金融年會”上的發言，有刪節。）

唐雙寧