認清ＱＤＩＩ產品投資的收益與風險

劉　凱

QDII(Qualified DomesticInstitutional Investors，合格境內機構投資者)，是資本賬項未完全開放的情況下，讓當地投資者投資海外的機制。

讓我們先了解一下國際資本市場的基本情況。以2006 2007年為例，這兩年在國內資本市場不斷繁榮的同時，海外一些新興或者成熟資本市場的牛市格局也悄然地加速運動：秘魯證券市場2006年全年上漲了168.3％；埃及、泰國、哥倫比亞，巴基斯坦等國家的股票指數上漲普遍超過100％：印度開始成為國際私人股本投資的熱點地區，僅2007年上半年，印度私人股本交易額就高達23.3億美元，幾乎是6年前全年交易總額的10倍；一些成熟市場如紐約，新加坡香港等，由于歷史悠久，監管規范，也為投資者提供了長期穩定的收益，如香港恒生指數最近15年、5年。3年的回報率分別為9.41％，15.34％和19.71％，應該說是長期投資的一個理想選擇，而加拿大、奧地利，新西蘭等成熟市場，過去幾年也有20％～70％不等的收益。同時，伴隨著金融全球化和一體化趨勢的不斷加強，會有更多成熟的資本市場不斷利用其資源的多樣性來穩固自己的國際地位，會有更多新興的資本市場不斷地借助其新生生命力的強勁動能來拓展自己的渠道并發掘自身價值。

在這種情況下投資QDII產品已經成為更多投資者的選擇。通過分析也不難發現，政策面的寬松，基本面的轉好以及投資者信心的恢復都攜利好因素而來，投資于海外市場的收益也顯得頗為豐厚，特別是在當前周邊市場開始復蘇式的發展，國內市場漸暖但賺錢效應受到諸如監管力度大。企業基本面未企穩、后期政策擔憂等因素干擾的情況之下，QDII基金產品的投資價值越來越得到中小投資者的認可。另外，單就QDII產品而言，除了上面我們所描述的它可以分享全球不同資本市場收益之外，它還有另外的優勢。

第一，分散風險。對于眾多的股票投資者和基金投資者而言，組合投資已經成為在投機過程中必不可少的手段，因為持有較多的股票數量或者持有多品種基金可以分散我們投資的風險。QDII產品將這一特點繼續擴展到全球資本市場。相關數據顯示，到目前為止，上證A股市場與上述成熟海外市場呈現出較低的相關性，這意味著A股市場與海外市場的走勢相對獨立，當投資分散于這些市場時，能夠有效地降低投資于單一市場的系統性風險。

第二，比價效應。相關評論指出，根據恒生指數公司編制的A+H溢價指數，相同的上市公司，目前H股股價平均比A股便宜約46％。A+H公司多數為涉及我國國計民生的重點骨干企業，在經濟發展過程中具有較強的競爭力，也有很強的重組市場資源的能力。以工商銀行為例，2007年8月31日，工行A股股價為6.84元人民幣，H股股價為5.08港元(約合人民幣4.93元)，A股定價比H股貴39％，可見長期投資于H股有可能為我們帶來不錯的投資收益。

雖然QDII產品的不斷創新推出將大大彌補國內投資者海外投資計劃的空白，而且會憑借其獨有投資魅力吸引更多國內投資者的眼球，但我們在想象它在將來某一時刻會為我們創造出豐厚收益的同時，也應當清醒地認識到它區別于國內投資工具的特有風險。

市場風險。由于境外代客理財產品的收益完全取決于所投資的市場或者某一種貨幣的匯率表現，因此在這個市場出現巨幅波動時，投資者購買該產品的收益率就會比較低。

匯率風險。境外代客理財產品本金在到期日以預先約定的遠期匯率結匯，如果到期時人民幣匯率高于該遠期結匯匯率，投資者的實際收益將因此降低。若投資者沒有采取風險規避措施，將承擔人民幣升值的匯率風險。

流動性風險。在購買產品前，投資者應看清條款中關于雙方提前終止產品權的相關規定。一般而言，境外代客理財產品規定不得提前贖回，投資者需持有本產品直至到期。產品到期后，投資者應及時查詢賬戶情況，以避免錯過資金使用與再投資機會。

信用風險。境外代客理財產品所投資的債券，票據等發行體存在著到期日不能支付本息的信用風險，因此在購買產品前應仔細了解產品的相關投資信息。

總之，在目前國內資本市場投資工具相對單調、次貸危機引發的全球金融陰霾漸漸散去之時，QDII產品為眾多的投資者拓展出一條新的投資渠道，為分散國內A股市場風險提供了較為有效的途徑。