董良泓：我們不會買便宜的爛蘋果

葉　輝

“我們不會買一個便宜的爛蘋果。好的東西也許相對較貴，但從長期來看，我們寧愿多花點錢買好一點的東西。”這是博時特定資產管理部總經理董良泓的名言。博時基金首只“一對多”產品——“金牛一號”日前正式投入運作，這只產品就由董良泓管理。對于建倉策略的問題，他表示，整個世界經濟將是一個結構性的復蘇，證券市場也會有結構性的變化，博時將通過精選個股來為客戶創造超額收益。

董良泓。

MBA。2002年畢業于紐約大學STERN商學院。1993年起先后在中國技術進出口總公司財務部、中技投資公司、融通基金公司、長城基金公司工作。2005年2月入職博時基金公司，歷任股票投資部基金經理、社保股票基金經理。現任特定資產管理部總經理、博時基金公司股票投資價值組投資總監。

記者：首先祝賀由您管理的博時基金首只“一對多”產品——“金牛一號”正式投入運作。最近市場大漲，您認為目前還是買入股票的良機嗎?“金牛一號”會采取怎樣的建倉策略?

董良泓：我對于介入時點并不是特別重視，重視的是對投資標的的把握度。價值投資最基本的要求就是，以盡可能合適的價格買入，所以我們更注重選擇合適的標的，并在價格比較合適的時候進入。博時基金自從2003年受托管理社保基金以來，無論長期投資業績，還是受托管理規模，在業內一直名列前茅。據了解，截至2009年9月30日，包括社保、企業年金、專戶資產在內，博時管理的非公募資產規模近530億元。我們在對以往業績做歸因分析后，最后發現大部分超額收益還是來自于選股。價值組的優勢正在于自下而上的精選個股。

記者：也就是說，你們不會刻意選擇時機，而會特別注重選股是嗎?

董良泓：是的。目前的證券市場已經到了一個需要精選個股的階段。中國資本市場的波動幅度，往往超過了實體經濟的波動幅度，大起大落可謂一個經濟周期的“濃縮”版。我認為，接下來一段時間，股指的波動不會很大，而長期來看，整個世界經濟是一個再平衡的過程，不應該只是一個周期性的復蘇，而同時也是一個結構性的復蘇，由此證券市場也將會有結構性的變化。在這種情況下，再像今年年初一樣。相對于控制倉位來獲得貝塔收益的做法，通過精選個股來追求阿爾法收益的做法可能會更好一些。

記者：那您會怎么精選個股呢?

董良泓：無論在什么情況下，每個人都希望能夠找到物美僑廉的東西，但這兩者很難兼得。我們不會要一個便宜的爛蘋果。也許好的東西相對較貴，但從長期來看，我們寧愿多花點錢買好一點的東西。高回報的企業就能用同樣的資產獲得高回報，這就是博時認為“物美”的企業，博時愿意做這類企業的長期股東。

記者：“一對多”產品的規模都比較小，這究竟是優勢還是劣勢?

董良泓：目前“一對多”都是5億以下的規模。自下而上選擇個股。相對于大規模的基金而言，相對更容易取得超額收益。另一方面，“一對多”規模較穩定，一般來說，它每年只開放一次申購贖回，因此相當于一個準封閉式基金，受市場申購贖回的沖擊比較小。但是我們不會因為規模小，就頻繁交易，加快股票的換手率。博時公司內部規定，基金經理在上、下午分別有各半個小時的下單時間，因此股票交易的時間僅為同行的四分之一，而價值紐所管理的基金，在博時基金更是屬于換手率較低的基金。

記者：您怎么看未來幾個月市場的走勢?

董良泓：在政策面上，預計將會出現比較平緩的態勢，因此，市場波動會逐步收窄。但有一個需要關注的是，寬松政策套否收緊。從目前看來，以色列、澳大利亞已經開始加息，中國雖然仍然提出堅定不移的刺激經濟增長，但同時也提出警惕通貨膨脹。

記者：我再問得具體一些，您看好哪些行業?

董良泓：相對而言，我看好內需和低碳方向，例如部分的金融類股、家電類股，以及電力設備等行業，這些或許會為我們帶來超額收益。