ＰＭＩ的神奇力量

曉　旦

近日公布的中國物流與采購聯合會(CFLP)中國制造業采購經理指數(PMI)比上月上升了0.7個百分點,為54.0。同日,匯豐發布的HSBC中國制造業采購經理指數則上升至55.1。盡管兩者有些許差距,但卻均創出2009年年內新高。自今年3月以來,中國制造業PMI已經連續六個月超過預示經濟強弱分界點的50,且近三個月連續上升,這說明中國制造業在持續擴張中,企業經營有了實質性好轉。

就PMI和證券市場的走勢看,今年PMI的公布和證券市場的走勢好似有一種神奇關系,在每一次PMI公布日,證券市場都以上漲回應。即使在8月最后一日的猛烈殺跌后,隨著9月1日PMI的公布,證券市場峰回路轉,走出了止跌上揚的行情。

PMI和證券市場的走勢并非巧合,這與它的內涵有關。之所以如此,得益于:首先,PMI與工業經濟的其他指標密切相關。例如PMI綜合指數的變化與工業增加值環比增長率變化的相關度在0.735;生產量指數變化與工業總產值環比增長變化的相關度在77.1。而出口訂單指數變化與工業行業出口交貨值增長率變化的相關度更是達0.815。

譬如,7月份工業增加值的增長表現得不盡如人意,就與5月份的PMI出現了0.4個百分點的些微下調相關。

其次,PMI還有及時性,具有先導意義。得益于數據的采集便利,調查方法簡便,PMI總是每月捷足先登的數據,這就較之于其他數據,先給受眾們吃了一顆定心丸,成為決策的參考。

不僅如此,PMI還是一個先導指標。PMI不僅和工業經濟相關,而且還有先導性。歷史數據表明,PMI數據轉折在谷底,領先經濟轉折在1~4個月不等;而在經濟頂點,則領先經濟轉折十數個月不等。由此也可見,為何今年以來,PMI的表現和證券市場的走勢貼得如此之近,皆因PMI轉折領先經濟轉折之故。

再者,PMI還是一個綜合性的指標,它可以全面地反映工業經濟變動的各個領域。如8月,PMI數據顯示,中國制造業新訂單量強勁增長,且是連續數月增長,為56.3,較之上月升0.8個百分點。這反映了國內外的需求增長趨勢。

PMI數據還顯示,購進價格的上漲率顯著加劇,創近月來新高,比上個月升2.6個百分點,為62.6。這既反映了需求的旺盛,也預示了庫存下降的趨勢已至尾聲。

諸如此類,說明了PMI數據為何被人們所看重,以至于和證券市場的走勢密切相關。

另一方面,PMI和證券市場走勢的相關,也是經濟正處在低谷轉折的緣故。在低谷,PMI轉折的前導領先時間較短,就更使人們易于看到兩者變動的相關性。反之,在峰頂轉折,因其領先轉折達十數月,兩者的相關性也就變得模糊起來。就如,中國PMI自2006年12月首發54.8以來,在19個月中一直高于擴張水平,也就并不為證券業人士所看重。