創業板被惡炒只會兩敗俱傷

馬紅漫

盡管在證監會和交易所三令五申的高壓之下，上周五集中上市的首批28家創業板個股依然遭到了瘋狂爆炒，最終以75.84％至209.73％不等的漲幅，完成了首日亮相。更值得一提的是，28只個股無一例外盤中均遭臨時停牌，其中更有20只個股被兩次停牌，列首日漲幅榜第一的金亞科技則被三度停牌，這些數字都創下了中國股市的新奇跡。

從全球創業板市場發展的歷史看，暴漲暴跌和寬幅震蕩的確是市場共性，但這并不意味著盲目爆炒就先天合理。因為無論市場板塊定位如何，“價值決定價格”永遠是顛撲不破的真理。價格可以在短期內遠離價值中心，但兩者的關系就如同遛狗的主人與被遛的狗一樣，后者是不可能遠離前者而去的。

基于創業板的高成長屬性，投資者可以給予這些公司更高的風險溢價。也就是說，在傳統產業的估值標準基礎上，市場可以適當調高股價定位。但是從周五收盤之后的創業板股價看，卻已經遠遠超過了“適當調高”的范疇。28只個股平均市盈率超過了100倍，幾乎達到中小企業板的3倍以上。回顧當年香港創業板的歷史，前5只首發股票首日收盤價較招股價平均升幅不過47%，盡管遠低于內地創業板首日漲幅，但彼時已經被香港市場“驚為天人”。更何況，之后香港創業板的暴跌，更是表明這一漲幅本身已經嚴重透支了公司業績。

股價被惡意爆炒，其風險自然不言而喻。另有媒體報道顯示，相應的監管措施已經及時跟進：一些證券營業部收到了通知，要求對重點賬戶進行監測。對于重點個人賬戶，限制其單筆交易量不超過5000股，全天交易不超過1萬股；同時對于重點機構賬戶也有類似限制。對此，筆者深表贊同，因為在整體市場規模偏小的情況下，惡意炒作資金是推升股價的主因，限制違規賬戶交易堪為釜底抽薪之舉。

強力監管更為重要的意義在于，創業板本身代表了中國新興產業發展的中堅力量，維護產業持續發展必須要靠理性的資本市場環境。只有資本市場給予合理的投資回報，才能夠發揮出經濟助推器作用，而扭曲的投資回報反而會阻礙產業振興經濟之路。

創業板的惡意炒作一下子提升了相關公司原始股東的財富規模。以周五的收盤價計算，當天就給中國炒出118名億萬富翁，而樂普醫療總經理蒲忠杰的個人財富達到38.3億元，夫婦共有財富達到57.97億元，高居榜首。就以這家公司為例，我們可以清晰地發現，資本市場財富爆發的速度遠遠超越了實業資本的增值速度，其間誘惑力不言而喻。樂普醫藥始創于1999年，到2008年歷經近十年的發展之后，該公司的年度銷售收入不過4.45億元，實現凈利潤2億元。企業家辛苦勞作一年所得到的盈利，與其上市首日近六十億元的一夜暴富相比，甚至連個零頭都不到。從一個方面講，這固然是企業家之前辛苦經營所獲得的回報，但是從另外一個角度看，鑒于金融資本的驚人創富能力，其對產業資本的誘惑也將達到極致。如果從事實業的企業家無法客觀認識資本市場的本質，就很容易沉迷于其中，甚至因此而放棄產業經營主業。這一狀況一旦集中出現，不僅對于國內實體產業發展會造成巨大傷害，更會因為投資企業自身價值下降，最終給資本市場本身造成負面沖擊。

類似的例子其實并不乏見，曾經貴為中國首富的黃光裕就是一個典型例證。黃以家電連鎖產業起家，但隨著公司在香港借殼上市后，其本人的創富興致幾乎全部轉移到資本運作上來，最終因此而官司纏身、身陷囹圄。從這個角度上講，監管部門必須要毫不猶豫地全力遏制資金炒作行為，盡可能讓價值決定價格的基本經濟規則充分發揮效力。只有在合理范疇內的資本價值回報，才能夠讓創業板上市公司在享受增值的同時，繼續以為股東提供回報為己任，而過度惡炒的結果只能是讓產業和資本兩敗俱傷。果真如此的話，無論對于資本投資而言，還是對于經濟發展而言，都將成為一場徹底的悲劇。▲（作者是上海第一財經頻道主持人。）