創(chuàng)業(yè)板必須真正鼓勵創(chuàng)業(yè)

沈建真

雖然距真正開放交易還有一周，但創(chuàng)業(yè)板鑼聲的敲響，預(yù)示著一個全新金融投資市場的誕生。由于準(zhǔn)備周期長，可借鑒經(jīng)驗(yàn)多，上上下下對創(chuàng)業(yè)板的規(guī)范、風(fēng)險都有較為全面、深刻的認(rèn)識，并做了較多的“功課”，這當(dāng)然都是必要的。但作為一個融資市場，最基本的功能是融資，創(chuàng)業(yè)板顧名思義，是為“創(chuàng)業(yè)”融資的專板市場，既如此，這個市場就應(yīng)從各個方面真正鼓勵創(chuàng)業(yè)。

當(dāng)初構(gòu)想創(chuàng)業(yè)板的初衷，是借鑒納斯達(dá)克經(jīng)驗(yàn)，通過開辟一個新的融資市場，為急需資金的國內(nèi)中小型、高科技企業(yè)提供募集資金的渠道，推動國內(nèi)新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。事實(shí)上，不論納斯達(dá)克，或歐美日韓所推出的一系列創(chuàng)業(yè)板、高科技板，共同的特點(diǎn)就是鼓勵創(chuàng)業(yè)。它們要求上市的企業(yè)首先必須是新興產(chǎn)業(yè)里的新興中小型企業(yè)。這些企業(yè)多數(shù)缺乏生存、發(fā)展的必要資金，但卻屬于朝陽產(chǎn)業(yè)，發(fā)展?jié)摿薮螅灰凶銐虻馁Y金和機(jī)會，就有相當(dāng)大的發(fā)展、壯大機(jī)會。其次，上市企業(yè)要有一定的高科技含量，或其他足以向投資者證明其可觀盈利前景的因素。

眾所周知，創(chuàng)業(yè)板上市“門檻”要遠(yuǎn)比主板低，而退市“門檻”相對更低。也就是說，投資者在創(chuàng)業(yè)板，是用高風(fēng)險去搏“創(chuàng)業(yè)”，搏新興企業(yè)的高成長率。號稱“世界最成功創(chuàng)業(yè)板”的美國納斯達(dá)克市場一度被稱為“硅谷奶媽”，正是這種“奶媽”與高科技中小型新興企業(yè)的密切結(jié)合，才成就了創(chuàng)業(yè)板的財(cái)富神話。

反觀中國創(chuàng)業(yè)板首批IPO的幾十家公司，從中不難發(fā)現(xiàn)，在鼓勵“創(chuàng)業(yè)”這一方面，特色尚不夠鮮明。首先，在這些公司中沒有幾家是真正的新興企業(yè)，大多是有不短歷史的企業(yè)，或老企業(yè)的翻新版；其次，在這些企業(yè)中固然有新能源、現(xiàn)代物流、生物醫(yī)藥等新興產(chǎn)業(yè)的公司，但也有不少農(nóng)機(jī)、文具、零售等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的企業(yè)混跡其中；第三，創(chuàng)業(yè)板原本應(yīng)是比中小板規(guī)模更小的新興上市公司融資地，但首批IPO公司中，竟夾雜著如特瑞德電器、愛爾眼科、神州泰岳等總股本超過1億、比許多主板股票首次IPO時規(guī)模還大幾倍的“龐然大物”。

創(chuàng)業(yè)板的特點(diǎn)是高市盈率、高成長性與高風(fēng)險、高回報(bào)，投資者忍耐高市盈率、高風(fēng)險的原因，正是看中了創(chuàng)業(yè)板上市公司的高成長性和高回報(bào)，而這種高成長性、高回報(bào)的基礎(chǔ)，自然在于創(chuàng)業(yè)板上市公司初始規(guī)模小、產(chǎn)業(yè)前景佳、發(fā)展預(yù)期光明，在于其“創(chuàng)業(yè)”屬性。如果名為“創(chuàng)業(yè)板”，實(shí)則是一個混雜著老企業(yè)、大企業(yè)、普通行業(yè)企業(yè)等缺乏“創(chuàng)業(yè)性”，缺乏成長想象空間公司的變相主板，是一個市盈率和風(fēng)險接近創(chuàng)業(yè)板，成長性和回報(bào)率接近主板的市場，其發(fā)展前景便難期樂觀。

事實(shí)上，各國所創(chuàng)立的眾多創(chuàng)業(yè)板市場命運(yùn)不一，有的發(fā)展迅速，有的步履維艱，更有的曇花一現(xiàn)。中國創(chuàng)業(yè)板想獲得預(yù)期的發(fā)展成果，就應(yīng)從機(jī)制上、管理上真正鼓勵“創(chuàng)業(yè)”，讓更多新興產(chǎn)業(yè)的新興中小型企業(yè)獲得理想融資渠道，讓更多投資者通過投資朝陽企業(yè)，獲得與高風(fēng)險相稱的高回報(bào)。▲（作者是北京學(xué)者。）