淺析上市公司關聯交易

謝漢杰

摘要關聯交易是一項特殊的經濟活動,伴隨著公司制企業的發展和公司治理結構的演變而產生的。本文在介紹關聯交易的含義和表現形式的基礎上,全面論述了上市公司關聯交易的積極作用和消極影響,并說明了對關聯交易進行監管的必要性。

關鍵詞關聯交易 公司治理結構 資產交易

中圖分類號:F832 文獻標識碼:A 文章編號:1009-0592(2009)05-150-01

一、關聯交易的定義

關聯交易 (connected transaction),也有人稱之為 “關聯人交易”、“關聯方交易”,是指公司或是附屬公司與在本公司直接或間接占有權益、存在利害關系的關聯方之間所進行的交易。關聯方包括自然人和法人,主要指上市公司的發起人、主要股東、董事、監事、高級行政管理人員、以及其家屬和上述各方所控股的公司。

上市公司關聯交易則是指主體一方為上市公司及其附屬公司,與另一方為上市公司的關聯人之間進行的交易。

二、關聯交易的表現形式

(一)資產交易

資產交易主要分為實物資產的交易和股權的轉讓兩類。由于資產交易涉及的金額多,時間長,業務復雜而且牽連的對象很多,所以它是目前關聯方交易的主要類型。由于其在上市公司關聯方交易中占很大比重,無論是上市公司本身還是報表的各方使用者都對其給予了極大關注。

(二)許可協議

當存在關聯關系時,關聯方之間可能達成某項協議,允許一方使用另一方商標等,從而形成關聯交易。目前此類文易的主要形式是商標、專利使用權的使用所許可。由于上市公司在股票發行時多數未將商標、專利使用權資本化,因此,隨著無形資產的價值越來越被重視,上市公司使用商標、專利使用權的成本逐漸上升。

(三)擔保

包括在借貸、買賣、貨物運輸、加工承攬等經濟活動中,為了保障其債權的實現而施行的保證。當存在關聯關系時,一方往往為另一方提供為取得借貸、買賣等經濟活動中所需的擔保。因此,關聯之間提供的擔保也是關聯方交易的主要形式。

三、關聯交易的作用及影響

(一)關聯交易的積極作用

1.由于關聯交易是發生在關聯方之間的交易,關聯交易雙方相互了解,彼此信任,有比較多而牢靠的共同利益。因而,就微觀角度來說,關聯方交易對于公司來說至少有如下方面的好處:

(1)有利于公司穩定經營管理環境,規避經營與財務風險。關聯交易能較為高效,有序地的進行,出現問題也比較易于協調解決。特別是在公司經營和財務出現危機時,關聯方為了共同的利益更有可能借助關聯交易出手相助,使公司平穩渡過難關,增強抵御市場風險的能力。

(2)有利于公司降低交易成本,提高公司市場競爭力,實現公司利潤最大化。關聯交易能更多、更優惠地采用信用購銷,能把信用風險降到較低水平,能為公司降低庫存,從而能降低保管成本和資金占用成本,有利于公司的提高市場競爭力。

(3)有利于提高公司的持續經營能力和市場信譽度。一個持續經營能力強和市場信譽度高的公司必然有若干忠誠度比較高的關聯方。一個公司關聯方的多少,關聯的緊密程度,是衡量一個公司市場競爭力和抵御風險能力的重要標準,也是一個公司盈利能力的重要表現。

2.從宏觀角度來講,股份公司與母公司合理的關聯方交易的客觀存在也對我國經濟發展具有積極的作用:

(1)通過關聯雙方明確供產銷關系、優化資本結構等多種方式使各自能夠發揮彼此生產經營上的優勢,各自發揮自己的比較優勢,進而達到取長補短、平等互惠的目的,從而提高了整個企業集團的運營能力和獲利能力,進而使整個社會的福利增加。

(2)可以使交易雙方節約交易成本、節省交易時間,以提高彼此的運營效率。特別是在我國資本市場的發展中,股份公司與母公司的關聯方交易被應用于國有企業產權重組、產業結構和產品結構的調整與優化組合中,對國企改革有著積極的推動作用。

(二)關聯交易的消極影響

1.通過關聯交易進行稅賦轉移,給國家和投資者造成損失。由于關聯企業各成員之間存在稅負差異,關聯雙方出于節稅目的人為的規定高于或低于市場的交易價格,將利潤由高稅負企業轉移至低稅負企業;或通過將費用、利息負擔等支出從低稅負企業轉移至高稅負企業。上市公司出于稅務動機而發生的關聯交易減少了應納稅額,使國家應得的稅收受到損失。

2.通過關聯文易制造虛假利潤,損害中小投資者利益。為了取得配股資格,或避免摘牌下市,實現預定的盈利指標,關聯企業通過提高特定關聯企業的利潤率和競爭力;或通過資產重組等方式,以低價將優質資產轉讓給關聯企業,剝離其不良資產,增強其獲得能力,改善其財務狀況。

同時,上市公司的稅負轉嫁導致投資者(主要是中小股東)的利益受損。上市公司的稅負轉嫁行為使可分配的利潤減少,同時收購某些虧損項目時又會造成公司股票價格下降,這些行為中受到嚴重損失的都是中小投資者。

3.過多的關聯交易,會降低上市公司的競爭能力和獨立性。采用購銷方式的關聯交易,在使上市公司業績產生水分的同時,更對上市公司的發展產生不利影響,使上市公司對母公司的依賴性逐漸增大,獨立能力大大弱化,抗擊外部風險能力不斷衰弱甚至最終喪失。

4.大量非規范關聯交易的存在,扭曲了資本市場資源配置的功能。關聯交易有時會導致中小投資者在投資時產生錯誤的判斷,使資本流入缺乏競爭能力和獲利能力的上市公司,從而扭曲了市場資源配置的功能。非規范的關聯文易的存在,使那些沒有多大發展前途的公司,經營業績能夠一下子提升,給人造成一種繁榮假象。投資者無法鑒別企業真正的財務狀況和經營成果,從而導致社會資源配置的低效率,侵害了廣大投資者的利益,危害了證券市場的穩定和發展。

四、關聯交易監管的必要性

公平與效率是法律追求的大終極價值目標,一個健全的公司法律制度應當是經濟利益與對人平等權利尊重的民法價值的雙重努力下的結晶。關聯交易存在公平與效率不可兼和的矛盾。上市公司關聯交易所實現的積極目標的有限性及通常情況下的可替代性,與上市公司關聯交易濫用及不公平的風險所可能造成的投資者權益受損、市場真實可靠性下降、市場信心遭到侵蝕等危害結果相比,是絕對弊大于利的。權衡利弊,在當前關聯交易不可避免的情況下,應對上市公司的關聯交易進行嚴格的監管,用公司法、證券法、稅法等法律對上市公司的關聯交易加以規制。

參考文獻:

[1]孫愛林.關聯交易的法律規制.法律出版社.2007年版.

[2]施天濤.關聯企業法律問題研究.法律出版社.1998年版.

[3]趙旭東.中國公司法的修訂與改革.政法論壇.2003(2).

[4]羅云,向玲.上市公司關聯交易淺析.金融經濟.2008(2).