信貸資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)與防范

陳智卓

摘要本文從信貸資產(chǎn)證券化的概念出發(fā),分析了資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn),并提出了有關(guān)資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)防范的一系列措施。在論述資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)和防范過程中,本文著重結(jié)合了我國資產(chǎn)證券化的現(xiàn)狀和存在的問題,提出了相關(guān)的思考和建議。

關(guān)鍵詞信貸資產(chǎn)證券化 存在風(fēng)險(xiǎn) 防范措施

中圖分類號(hào):F831 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A 文章編號(hào):1009-0592(2009)05-145-01

一、信貸資產(chǎn)證券化概念

信貸資產(chǎn)證券化是將缺乏即期流動(dòng)性,但具有可預(yù)期的、穩(wěn)定的未來現(xiàn)金收入流的信貸資產(chǎn),通過一定的結(jié)構(gòu)安排,對(duì)資產(chǎn)中的風(fēng)險(xiǎn)和收益進(jìn)行重組和信用增級(jí),并依托該現(xiàn)金流在金融市場上發(fā)行可以流通買賣的有價(jià)證券的融資活動(dòng)。

資產(chǎn)證券化源于美國上世紀(jì)70年代末的住房抵押證券,但其進(jìn)入我國卻是二十一世紀(jì)的事。中國人民銀行、中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)于2005年先后公布了 《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》和《金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化監(jiān)督管理辦法》。隨后,國家開發(fā)銀行和中國建設(shè)銀行作為試點(diǎn)單位,分別進(jìn)行信貸資產(chǎn)證券化和住房抵押貸款證券化的試點(diǎn),至此我國信貸資產(chǎn)證券化正式進(jìn)入了實(shí)踐層面。

二、信貸資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)

概括來說,我國銀行參與資產(chǎn)證券化活動(dòng)將可能面臨以下風(fēng)險(xiǎn):

(一)法律風(fēng)險(xiǎn)

這是證券化融資特色最大的風(fēng)險(xiǎn)。如銀行資產(chǎn)出售的行為在法律上的有效性與證券化資產(chǎn)及相關(guān)抵押權(quán)轉(zhuǎn)移的有效性問題;資產(chǎn)證券化的結(jié)構(gòu)中各當(dāng)事人之間的法律關(guān)系是否有效或履行問題;還有由于貸款轉(zhuǎn)讓通知和抵押變更登記當(dāng)中可能引起的糾紛。另外,法律變化也可能產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。比如當(dāng)法律變化時(shí),可能造成資產(chǎn)證券化中某些契約協(xié)議或證券的無效,這對(duì)證券的發(fā)行和持有都產(chǎn)生一定的影響,而且可能嚴(yán)重影響發(fā)起人的聲譽(yù)。

(二)證券化資產(chǎn)的收益風(fēng)險(xiǎn)和產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)

一是違約風(fēng)險(xiǎn)與現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn),即債務(wù)人由于故意或過失,延遲或不履行債務(wù)帶來的損失風(fēng)險(xiǎn)。二是信用增級(jí)主體的履約風(fēng)險(xiǎn)。包括信用增級(jí)的第三人本身經(jīng)濟(jì)狀況惡化、主觀惡意違約、由于法律變更導(dǎo)致的免除信用增級(jí)擔(dān)保責(zé)任的風(fēng)險(xiǎn)。三是提前償付風(fēng)險(xiǎn)。如由于市場利率下降導(dǎo)致債務(wù)人提前歸還貸款,不僅帶來預(yù)期收益損失,而且還要面臨再投資風(fēng)險(xiǎn)。

(三)資產(chǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)

包括資產(chǎn)管理人的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、不良資產(chǎn)的管理與處置風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)管理人的支付違約風(fēng)險(xiǎn)等。從外部因素來看,目前對(duì)表外業(yè)務(wù)缺乏普遍遵循和承認(rèn)的會(huì)計(jì)處理辦法,信息披露的不完善使風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測較困難。此外,如何確認(rèn)這些業(yè)務(wù)的盈虧,并將其反映到損益表上去等問題目前還缺乏普遍認(rèn)可的原則。

(四)融資結(jié)構(gòu)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

在資產(chǎn)證券化結(jié)構(gòu)安排下,由于各參與人之間的權(quán)利義務(wù)關(guān)系是一種分層且相互關(guān)聯(lián)的系統(tǒng)結(jié)構(gòu)關(guān)系,其中一個(gè)參與人之間的法律關(guān)系的破壞,會(huì)涉及另外參與人的法律關(guān)系,從而最終給投資者造成損失。如發(fā)起人與特設(shè)機(jī)構(gòu)(SPV)之間的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓無效,則以此關(guān)系為基礎(chǔ)建立的信用增級(jí)的法律關(guān)系效力隨之面臨無效。

三、信貸資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)的防范

筆者認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防應(yīng)該采取以下幾項(xiàng)措施:

(一)慎重選擇適合進(jìn)行證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)

證券化最關(guān)鍵的條件是資產(chǎn)要具有可預(yù)測的相對(duì)穩(wěn)定的現(xiàn)金流。目前我國銀行開展證券化的最大動(dòng)力在于處置不良貸款,但是不良貸款多是信用貸款,沒有任何形式的擔(dān)保與抵押,且債務(wù)人產(chǎn)權(quán)不清,產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的可能性很小。因此,為保證信貸資產(chǎn)證券化的順利進(jìn)行,我國的證券化資產(chǎn)道路走由優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)到綜合資產(chǎn),再到不良貸款的路子是最為科學(xué)合理的選擇。而我國以住房抵押貸款為代表的抵押類貸款未來現(xiàn)金流穩(wěn)定且均勻地分?jǐn)傆谫Y產(chǎn)的存續(xù)期,還具備低違約率、貸款契約標(biāo)準(zhǔn)化、數(shù)額小、易組合等特點(diǎn),是當(dāng)前信貸資產(chǎn)證券化最為恰當(dāng)?shù)那腥朦c(diǎn)

(二)組建特設(shè)機(jī)構(gòu)(SPV)

我國銀監(jiān)會(huì)在 《金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化監(jiān)督管理辦法 》中規(guī)定了 SPV的設(shè)立方式只能是信托,缺乏相當(dāng)?shù)撵`活性,十分不容易分散風(fēng)險(xiǎn)。因此 ,應(yīng)積極創(chuàng)造條件,逐步完善有關(guān)法律制度,允許 SPV設(shè)立形式的多樣化,當(dāng)前可考慮由財(cái)政部、中國人民銀行和各商業(yè)銀行共同出資進(jìn)行,或者由國家開發(fā)銀行、四大資產(chǎn)管理公司單獨(dú)進(jìn)行,也可以考慮在政府的擔(dān)保下由資產(chǎn)支持證券的發(fā)起人自行設(shè)立 SPV,但一定要確保 SPV的獨(dú)立性,避免“資金混用 ”。

(三)發(fā)展信譽(yù)優(yōu)良的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)

監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)為信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)按市場經(jīng)濟(jì)規(guī)則開展業(yè)務(wù)活動(dòng)營造一個(gè)良好的經(jīng)營環(huán)境,行業(yè)自律組織要進(jìn)一步明確信用評(píng)估評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)、內(nèi)容和程序要求,不斷規(guī)范市場中介機(jī)構(gòu)的行為。各信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)也應(yīng)該增強(qiáng)與國際同行機(jī)構(gòu)的交流和合作,引進(jìn)和培養(yǎng)專業(yè)化人才,吸收消化先進(jìn)的信用評(píng)級(jí)技術(shù),強(qiáng)化執(zhí)業(yè)能力和水平,不斷提高評(píng)級(jí)的科學(xué)性和準(zhǔn)確性。同時(shí),也可以由政府出資或以政府為背景分別設(shè)立專門為資產(chǎn)支持證券提供信用評(píng)級(jí)和增級(jí)服務(wù)的專業(yè)機(jī)構(gòu),通過示范作用帶動(dòng)和促進(jìn)中介機(jī)構(gòu)的發(fā)展,逐步培育一批獨(dú)立的、公正的、被市場普遍接受與認(rèn)可的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。

(四)完善與資產(chǎn)證券化相關(guān)的各項(xiàng)法律法規(guī)和政策

首先,要將成功的試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)和相關(guān)管理辦法,通過立法程序?qū)⑵渲贫然⒎苫?為以后適時(shí)出臺(tái)專門的證券化法律奠定基礎(chǔ)。其次,修訂 《公司法》和 《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》,使 SPV成為債券發(fā)行主體,規(guī)定資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓方式,明確 “破產(chǎn)隔離 ”的條件,改變當(dāng)前 SPV僅是一個(gè)法律主體而沒有或者很少有固定場所的“空殼公司”的情況。第三,進(jìn)一步明確證券化過程中的會(huì)計(jì)、稅務(wù)、報(bào)批程序等一系列政策問題,降低交易成本和制度成本,提高各參與主體的積極性,不斷推動(dòng)資產(chǎn)證券化市場的規(guī)范發(fā)展。此外, 政府應(yīng)加大對(duì)證券化的扶植力度,在抵押權(quán)讓渡政策、擔(dān)保政策、證券化貸款政策、保險(xiǎn)政策等方面要向信貸資產(chǎn)證券化傾斜,促進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化進(jìn)程的加快。

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