股市驚魂——從“７．２９”到“８．１９”

策劃本刊編輯部

正如漲時出人意料，跌時也驚心動魄。

7月29日，滬深兩市雙雙大跳水，上證綜指暴跌171.92點，跌幅5％，最大跌幅7.68％，深成指暴跌5.54％，最大跌幅8％，巨量創出本輪反彈以來的“黑色星期三”，令人目瞪口呆。

8月7日，國家發改委、財政部、央行三部委明確表示，當前宏觀政策取向不能變，貨幣政策沒有微調，要保證股市穩定健康發展。然而，市場作了另外的解讀，當日上證綜指跌95.64點，跌幅2.85％。8月12日，在7月份數據公布后，上證綜指暴跌152點，跌幅4.66％，創下第二個“黑色星期三”。

8月14日，創業板發行工作即將正式啟動的消息公布，上證綜指再跌93.59點，跌幅接近3％。

8月17日，星期一，上證綜指向下跳空低開，直接跌破3000點整數關口，全日暴跌176點，跌幅5.79％，創下年內最大單日跌幅，超過300只股票跌停，市場恐慌性拋盤大量涌出。

8月19日，市場上演第三個“黑色星期三”，上證綜指再度暴跌125.3點，跌幅4.3％，2800點失守，大盤逼近半年線。

16個交易日跌去將近700點，前后有6天的暴跌超過百點或接近百點。

特此日記，以為銘醒。

2009年07月29日 狼真的來了

小宇

這是一個瘋狂的年代，注定會有瘋狂的事情出現。持續上漲10個月后，多次預警風險的A股市場之狼今天終于兇相畢現：滬指一度下跌超過260點，深成指跌幅一度超過1100點，大盤跌幅一度接近8％，1500多只股票下跌，近百只個股跌停，板塊無一上漲……2009年7月29日，星期三，中國建筑A股上市第一天，就給市場筑了一個黑頂。

靜觀大盤低開低走

早晨起來，我很興奮。新股申購中了1000股中國建筑，我盤算著能掙多少錢。吃過早點，我照例去交易大廳聽聽“小道消息”。雖然這些所謂的“內部消息”并沒有幫助我賺錢，但我還是執著地相信，跟著大伙走，不會吃虧的。

今天大廳里人不少，大屏幕前早已座無虛席，旁邊的過道上也熙熙攘攘地站滿了。

9點30分，滬深兩市跳空低開，眾多個股紛紛走跌，盤面一片綠色。但是，中國建筑6.7元開盤，每股賺了2塊多，心情很好。股民們也很鎮定，大家的表情似乎都很平靜，有說有笑地閑談著。

“虧死了，我昨天剛補倉，今天就跌了!”一個40多歲的婦女正在向同伴抱怨著。

“呵呵，我還好，早上一來就全部走完了。”身邊的人有些慶幸，“那個股現在還綠著呢!看開些，股市沒有常勝將軍!”

大廳最里面的幾排電腦前也都是忙碌的人，有的在查詢，有的在交易。

股指低開低走，中國建筑最高快到8塊錢了，我一邊盤算著要不要賣，一邊和旁邊的熟人開著玩笑：“你(買)的‘高速路咋樣了?”

“呵呵，這‘路算是修到山里了，一會兒上坡，一會兒下坡。”熟人笑著答道，“這簡直就是‘上上下下的享受么!”

只要沒有大跌，只要大家都在，我就不擔心。而且，有專家分析，大盤依舊強勁。所以我就樂顛顛的看著中國建筑的走勢，絲毫沒有感覺這是暴風雨來臨的前兆。

翻紅只是曇花一現

10點多鐘，大盤開始翻紅。人群中有人指著大屏幕喊了一嗓子：“哎呀，(指數)漲上來了。”

此時，在新開戶業務柜臺，兩個女柜員正手腳不停地應付著排隊開戶的人。大廳里熱鬧起來，早起泛綠的行情開始陰轉晴，大家又開始陷入了美好的憧憬。建行比較強勢，銀行股整體走強；中石化止跌翻紅；上海電氣漲停，突破了兩個月的整理平臺；長江電力盤面上揚；中國建筑還在7元上方……

看著翻紅的指數，我在想：是不是該補點倉。

但好景不長，11點左右，大盤開始掉頭向下，權重股幾乎全線回落。早盤一度領漲的鋼鐵股快速回落，有色、地產、煤炭等板塊大幅走弱，只有銀行板塊還飄紅。

我開始祈禱，希望股指能再拉上來一些。然而，股指再沒拉起，上午收于3378點。

還好，剛才沒有補倉，不然就傻眼了，我竊喜。可是，這掉頭向下的行情，也讓我開始忐忑。賣?還是不賣?我糾結……

股指一瀉三千里

午市開盤后雖一度試圖上探，并震蕩了近一個小時，但下午2時起，市場突然開始狂瀉。

中石油率先跳水，短短25分鐘時間內，滬指從3350點附近大幅跳水至3174點，跌幅達到7.68％。3400點、3300點和3200點3大整數關口，以及5日、10日、20日3條中短期均線迅即告破。

“急跌不怕，這是牛市的快速洗盤。”身邊一位經驗豐富的老股民說道，“怎么下去的，還得怎么上來”。我聽了有些安慰，但還是忐忑不安，在7.11元賣出了手中的中國建筑，8元的夢沒了，好在總是賺錢的。

尾市開始有些反彈，跌幅收窄。滬指最終報收于3266.43點，大跌171.92點，跌幅5％。兩市最恐慌時，有近760只個股跌停。全天1500多只股票都是下跌的。

晚上事后諸葛亮

晚上，我上網瀏覽一些平時常看的網站與帖吧，想找找暴跌的原因。

有人認為中國建筑的上市是今日市場暴跌的誘因之一，說這艘近幾年最大IPO的重量級航母，未能帶動A股持續已久的漲勢，反而帶領兩市股指出現大跌，并告誡中國建筑很可能重蹈中國石油的上市覆轍。

我心里很慶幸，賣出了中國建筑。

更多的分析認為是銀根在收緊。盡管中央領導人和監管部門反復重申，宏觀經濟政策將維持不變，包括積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。但是，近期政策面上的微調，還是引發了市場的強烈關注，并由此產生了一系列的傳言。今天，市場還流傳印花稅稅率也將上調，這也成了暴跌的重要推手。

但在我看來，還是市場熱度有些高了，就像這悶熱天，都快糊了。消息說開戶數再度井噴，我看證券營業廳門口的自行車又多了，也許真的該跌了。

寫首小詩，以志今日：

機構已乘黃鶴去，此地空余散戶愁。

機構抄底搶反彈，散戶滿倉等反抽。

個股普跌現分化，巨量調整向下走。

調整底部何處是? 中建筑頂使人憂。

黑色8月股市大事記

7月27日

銀監會發布《固定資產貸款管理暫行辦法》和《項目融資業務指引》，開始加強信貸風險控制。

7月29日

央行稱二季度經濟復蘇起預期，金融市場運行平穩，市場流動性充足，并表明堅定不移地繼續執行適度寬松的貨幣政策。

滬深兩市雙雙大跳水。上證綜指暴跌171.92點，跌幅5％，最大跌幅7.68％，深成指跌5.54％，最大跌幅8‰兩市下跌公司數1565家。

7月30日

社科院報告稱寬松貨幣政策應早定退出戰略。銀監會起草《流動資金貸款管理暫行辦法》，嚴防流動資金貸款被挪用。

兩市翻紅，上證綜指上漲1.69％，深證成指上漲1.54％。銀行板塊再次擔當起中流砥柱的作用。

7月31日

央行重申適度寬松貨幣政策不動搖，兩市高開高走，一路飄紅，只有51家個股

下跌。

8月3日

央行再度表態，將繼續執行適度寬松的貨幣政策。這是央行在6天之內第三次作出此種表態。大盤連續3天收出陽線，強勁反彈，收復“7·29”大陰線的失地。

8月4日

市場消息稱銀監會將提高銀行資本充足率，擬收緊金融衍生品交易。上證綜指創出本輪上漲以來的新高3478.01點。

8月5日

央行公布二季度《中國貨幣政策執行報告》，提出要對貨幣政策進行“動態微調”。

A股市場終結上漲走勢，兩市低開低走，上證綜指下跌1.24％，全天有超過100億元資金凈流出。

8月6日

光大證券凍結申購資金1 37萬億元。其發行價為21.08元。對應市盈率為58.56倍。

A股市場繼續下挫，上證綜指失守3400點關口。下跌2.10％。

8月7日

國家發改委、財政部、央行三部委明確表示，當前宏觀政策取向不能變，貨幣政策沒有微調，要保證股市穩定健康發展。

兩市不改下跌態勢，繼續低開低走，上證綜指跌95.64點，跌幅2.85％，深證成指跌3.86％。

8月10日

溫家寶強調宏觀經濟政策導向不能變。兩市雙雙高開低走。深度下挫.但于2點30分以后快速反彈，收盤基本與前日持平，不過仍收陰線。

8月11日

國家統計局公布數據，7月份CPI同比下降1.8％，PPI同比下降8.2％，表明經濟復蘇還不能過于樂觀。

A股市場震蕩收高，滬指收出紅十字星。

8月12日

A股持倉帳戶數再創新高。上證綜指暴跌152點，跌幅4.66％。大盤跌破了30日均線和“7·29”大跌的低點3174點，雙頂形態明顯。

8月13日

證監會發布《證券投資基金評價業務管理暫行辦法(征求意見稿)》，兩市小幅反彈收紅。

8月14日

第一屆創業板發審委成立，標志著創業板發行工作即將正式啟動。

上證綜指跌93.59點，跌幅接近3％，深證成指跌2.73‰

8月17日

中鋼協公布進口鐵礦石談判階段結果。

上證綜指跳空跌破3000點，全日暴跌176點，跌幅5.79％，創年內最大單日跌幅，超過300只股票跌停。

8月18日

光大證券登陸上交所，是繼中信證券后通過IPO上市的第二家券商，當天創下了新股發行體制改革以來最低首日漲幅。

上證綜指漲1.4％，收復2900點。

8月19日

國家基本藥物制度建設啟動，A股開戶數急降3成。

上證綜指暴跌125.3點，跌幅4.3％。2800點失守，大盤逼近半年線。

2009年08月07日繞著山路獨彷徨

小雅

今天又是個撕心裂肺的日子。

受外圍市場走低以及周四大幅跳水的影響，今天早盤有所低開，之后指數沖高回落。午后開盤繼續震蕩走低，隨后，在各權重板塊的打砸下，市場下跌腳步加快，成交量明顯萎縮。收盤時，滬指報3260.69點，跌95.64點，跌幅為2.85％；深指報12975.26點，跌520.71點，跌幅為3.86％，成交940.78億元。3300點大關失守，市場走出了第四根陰線，周線七連陽終止。

上證綜指收盤低于“7.29”暴跌日的收盤點位，這讓我很不安，難道，“7.29”暴跌后大盤拉起的3根陽線希望就此終結?

心里有些不甘。今天紐約股市3大指數都漲了1個多百分點，日經指數還創下了年內新高。我們基本面沒變，政策面沒變，沒理由陷在四連陰的泥潭里啊?

對于周邊市場泛紅，一位股民說：“唯一的解釋就是，現在美國的經濟已經呈現反轉趨勢，大量原先流入A股的熱錢紛紛回流美國，使得我們成了光腚的無毛雞。”對于A股全面泛綠，另一股民網上發帖說：“在電腦前，我無比遺憾，也無比憤慨，因為政策面的不平等，主力軍早就知道很多利空的消息，于是提前出局了，留下了很多新股民在山頂上站崗。夏天快過去了，山上冷，散戶們可有一床可以御寒的被子?”

原本以為，黎明前的黑暗已經結束。從年初開始，加入股市“爬山”大軍的人就越來越多。進入7月，每周新增的開戶數達到了50多萬戶。接踵摩肩的股民大隊伍在攀登的大路上走得意氣風發，雖然摸不準“山頂”在哪里，但總是憧憬著爬過了這個坡還有更高的坡，卻沒想到一陣臺風吹出了如此巨大的坑。這個名叫“貨幣政策動態微調”的臺風8月5日一登陸，就把大隊伍搞得人心渙散、方寸大亂。今天滬深兩市合計凈流出資金高達248.38億元，其中機構資金流出137.71億元。“微調”之下，一部分人趕緊卷包溜之大吉。

可以肯定，“動態微調”之后，股市的大跌讓監管層始料未及。下午3點收市后，北京朝陽門內大街205號一樓新聞大廳，國家發改委副主任朱之鑫、財政部副部長丁學東、央行副行長蘇寧聯席召開了新聞發布會。發改委官員表示，我國政策不會轉向，現在沒有發生通脹，中國政府迄今已分4批下達3800億元中央投資。央行副行長蘇寧則表示，央行不會采取規模控制的辦法來控制商業銀行的貸款規模，將堅定不移地繼續落實適度寬松貨幣政策，根據國內外經濟走勢和價格變化，注重運用市場化手段進行動態微調；財政部則承諾將繼續關注資本市場運行的態勢，配合有關部門健全和完善市場內在穩定機制，以保證資本市場，特別是股市穩定健康發展。

三部委的表態，無疑給慌亂的市場打了一針鎮定劑。也許淪陷只是暫時的，四連陰之后，太陽很快就要出來了?

之后不到一個小時，又出現了“8月7日大跌安慰帖”，這名網友勸大家“基金你不管它重倉什么股票，只要宏觀經濟轉好，它肯定會漲的”。“最近的經濟數據都在表明，經濟有企穩跡象，而且越來越明顯，所以大家不用太在意這一兩天的漲跌，這不過是股市的正常波動”。

嗖嗖的陰風中，滿山的攀登者有的堅決減倉，有的堅決加倉，更多的是兀自繞著圈圈轉。

在股市，路是遠的，而前面又看不見路；依稀有路時，卻看不見光。想掙扎著走出一條路來，卻是遍體鱗傷，毫無結果，只能是“荷戟獨彷徨”了。

忘掉吧，不管它漲漲跌跌，先過一個輕松的周末。

股市從無“救世主”

謝國忠

中國股市和房地產市場再起泡沫，這是由于銀行海量貸款刺激，加上對出現通脹的恐懼共同造成的。我認為，中國股市和房地產市場價值被高估了50％，甚至100％。這兩個市場很可能在今年四季度出現調整。

不過，在明年某個時候，兩個市場可能會再次爆發泡沫。美元再次轉強之日，也是美麗的泡沫破滅之時。嚴重的通脹將迫使美聯儲加息，或許會成為擊碎泡沫的催化劑。

股市從無“救世主”

股市又處于最后的瘋狂。無知的散戶投資者都被上升的勢頭吸引，他們再次夢想一夜致富。和過去一樣，散戶投資者通常會賠錢，特別是現在剛跳進股市的那些人。最后的瘋狂往往不會持久。在中國，股市的轉折點經常與政治日歷相關。散戶投資者普遍認為，政

府不會讓股市在共和國60周年大慶之前掉下來。短期內，這種信念會自我實現。從歷史經驗看，這一波上漲將在“十一”之前逐漸熄火。

“政府不會讓市場‘跳水”這一想法，在中國股市里根深蒂固。在格林斯潘時代，金融市場相信他總會在危急時刻出手“救市”。但在現實生活中，在大勢發生逆轉時，政府并沒有能力去扭轉市場趨勢。過去，中國股市大起大落，這表明政府根本無力阻止市場下跌。然而，這一虛構的信念仍然深深植根于投資者心里。

有些政府智囊認為，泡沫的害處也許沒那么大。一個流行的說法是，在泡沫起來時，錢從一個人的口袋進了另一個人的口袋，只要錢還在中國國內流動，就不會產生什么長期危害。這么說的人，應該看看日本和香港，看看泡沫究竟如何不出境而造成了巨大的破壞。房市蜃樓

房地產泡沫通常導致經濟過熱。建筑空置，代表著永久性損失。在中國，大多數人也許會嘲笑這一可能性。畢竟，13億人的住房需求幾乎是無限的，但是現實情況完全不是這樣。中國的城市居民人均占有住房面積為28平方米，按國際標準來衡量的話，這一水平也相當高。中國的城市化率是50％左右，它可以上升到70％-75％。以后，由于人口老齡化的原因，農村人口將會減少，因此中國的城市人口會另外增加3億人。

如果我們假設，這些人都能夠負擔得起一處房產(以今天的價格來看，這個說法很可笑)，中國的城市可能需要額外84億平方米住房。中國現在的工作，已經完成了超過20億平方米的建設，現在還有足夠的土地能夠容納另一個20億平方米。每年建筑業生產能力約為15億平方米。產能絕對過剩，即沒有足夠的人來住滿所有的房屋，可能這一狀況很快就會出現。當這樣的情況出現時。后果是相當嚴重的。房地產價格可能大幅下降，正如日本在過去的20年中經歷的一樣，同時，這將摧毀整個銀行系統。

房地產泡沫造成的最嚴重的損害，就是人口的變化。高樓價會降低人口出生率。當泡沫破滅的時候，房地產價格下降，低生育水平的文化觀念是無法改變的。香港、日本、韓國、臺灣在其發展進程中都經歷了房地產泡沫。在泡沫肆虐時期，他們的出生率下降，隨后，盡管政府激勵，這一狀況也沒有改變。單是中國的計劃生育政策本身，就導致未來20年的人口災變。房地產泡沫使趨勢變得更加不可逆轉：即使政府放棄計劃生育政策，對出生率也不會有明顯影響。未來20年，中國將面臨人口老齡化以及人口總數下降的局面。當然，房地產價格也將非常低，并一低再低。

泡沫除了造成再分配的凈虧損，還會帶來非常嚴重的社會后果。在股市泡沫中，大部分家庭會損失，而極少數人則賺得盆滿缽滿。中國的財富差距現象已非常嚴重，泡沫使情況變得更糟。即使等到中國的城市化完成，相當部分的人，甚至是大多數人，可能都沒有什么錢，這將造成社會不穩定。當大多數人都擁有財富，并在社會中有一席之地的時候，市場經濟才是穩定和有效的。

總之，眼下市場的瘋狂不會持續很長時間。“糾偏”可能發生在今年四季度。明年，由于中國仍有能力釋放出更多的流動性，可能會出現另一波熱潮。當美元恢復強勢時，可能在2012年，中國的股票和房地產市場，會像在亞洲金融危機期間一樣，遭遇雪崩。

2009年08月12日我的情緒我做主

豆子

今天是個大晴天，很熱，最高氣溫37度。本以為秋爽來臨，哪知道“秋老虎”這么厲害。

早飯出去吃的，依然選擇豆漿加油條。正準備張嘴喝豆漿的時候，賣豆漿的老板突然問我：“老板，你的豆漿要不要加糖啊?”吃了那么多次，老板還是第一次這樣叫我，我也納悶為什么我都開始喝了，才問我要不要加糖?怕不是今天有什么特別吧?管他的，反正我喜歡這個稱呼。我一直以來的夢想，竟然在我吃早餐時這么容易就實現了。哈哈。

“不加!哦，不，要加!要加!”瞧我這記性，竟然差點忘了我正是一家糖業上市公司的“股東”啊，我這一勺糖多多少少也增加了市場糖的需求，對我的股票股價也是個支持啊。

昨晚睡不著，一直在想這個股市到底會怎么走。昨天小幅反彈，中止了五連陰，五天之后第一次出現陽線，這意味著什么?后市會穩步上揚呢，還是只是短期的止跌?專家說這是一個中級調整，但具體走勢是時間換空間，還是快速下跌之后的快速修復，還需要觀察。這“還需要觀察”真是折磨人，害得我昨晚徹夜難眠。我擔心的是我手頭的股票在“7?29”大跌損失了40％后，能不能靠著這股止跌上行的力量挽回點收益?

昨天晚上，老師就說了，他最怕的是短期回調。因為如果沒有強有力的支撐，一般接著又是一個大跌。銀行、地產、鋼鐵、煤炭等帶頭領跌的權重股有一定的止跌跡象，殺跌跡象并不是很足，后期需要注意觀察。這種模棱兩可的話，哪個股評家不會說?什么注意高拋低吸，逢高減磅，只要在電視里看到有股評家這樣說話，我真想脫下鞋子向電視機砸去。

昨天，我其實對我的糖業股的漲幅非常滿意，漲了5.29％。出于又喜又煩的心態，我才給老師打了個電話。老師的回答有點像和尚，他說：“股市就像一條河，你在河邊走，渴了就喝口水，也可以拿瓶子裝點帶走。可是你要是有一天想一個人把河水全喝光了，你想跳進河里，最后卻可能被淹死。”這話有點玄機啊!補倉?清倉?還是觀望呢?

今早從上公交車我就開始想彩票的事兒。既然股市這么變化無常難以揣測，我為何不把一部分資金用來買彩票呢?說不定那樣盈利的概率還比我天天守著股市看K線圖大。如果彩池有1000萬，我買一注是肯定不夠的，最少也要買兩注，而且號碼必須是相同的，這樣才有可能中1000萬。可是中了1000萬，我要怎么花呢?我是全部買股票呢?還是要先去“腐敗”一下?有了錢第一反應還是想到買股票，看來沒出息的我已經被股市魔住了。

中午下班，慌忙打開電腦，也顧不上股友叫我吃飯。我的天，大盤居然跌了100多點!惴惴不安地找到我的股票，正著急想看個明白，結果死機了。心慌已經讓我沒有力氣抱怨了。重新啟動終于看到，除了我的糖業，其他的股票都跌得厲害，著實后悔沒有逃走。老師的話應驗了，他的擔心成了事實。

糖業收盤23.05元，雖然漲幅不及昨天，但還是在往上走。老師的觀望態度是正確的，如果昨天我清倉了，就少賺了5％。今天大盤跌而糖業還漲，我當然應該持有觀望，希望明天不要來一個急速補跌，讓我后悔莫及啊!

其他的股票在“7?29”以后就已經岌岌可危，今天再經歷一個重創，基本把我套老實了。前期誰漲得多，現在誰就跌得多。我的房地產股跌得厲害啊，因為泡沫了唄。事情往往這樣，說是熱錢進入樓市，于是乎開始打壓樓市，又說熱錢進入了股市，又忙著去打股市。這一回說“政策微調”，調啊調，這股市能不跌嗎?這“冰火兩重天”我看著也覺得難受。但是不管你是火還是冰，我關心的就是我的股票不要跌停了，股災可是大家都不愿意看到的。

“東邊日出西邊雨”，又是一個“黑色星期三”過去了，等明天看看再說吧。

股市走向何方

朱平

股市終于停止了上漲的步伐，調整幅度也已不小，現在到底是下跌中繼還是調整到位呢?各種流派、各路專家充分地發表意見，并通過買賣來影響股市。

這就像一個許多人都知道的宋朝“佛和牛糞”的故事。據說有一天，蘇東坡到金山寺和佛印禪師打坐參禪，蘇東坡覺得身心通暢，于是問禪師道：“禪師!你看我坐的樣子怎么樣?”“好莊嚴，像一尊佛!”蘇東坡聽了非常高興。佛印禪師接著問蘇東坡道：“學士!你看我坐的姿勢怎么樣?”蘇東坡從來不放過嘲弄禪師的機會，馬上回答說：“像一堆牛糞!”佛印禪師聽了卻很高興。蘇東坡想，禪師被自己喻為牛糞，竟無以為答，今天應該是我贏了，于是逢人便說：“我今天贏了!”消息傳到他妹妹蘇小妹的耳中，妹妹就問道：“哥哥，你究竟是怎么贏了禪師的?”蘇東坡眉飛色舞，如實敘述了一遍。蘇小妹聽罷長嘆一聲說：“哥，你輸了!禪師的心中如佛，所以他看你如佛，而你心中像牛糞，所以你看禪師才像牛糞!”

這些天的股市雖然撲朔迷離，但可以看出似乎有三種不同的專業投資者，雖然在過去的半年，團結一致共同投資，但現在卻因為心中的理念不同，從而從股市中看出不同的未來而分道揚鑣。

第一種是資金推動派。這一派的理論基礎是流動性過剩，他們不認為中國經濟是真的V型反轉。也不大認為股市有投資價值。去年這一派表現不錯，現在他們認為中國貨幣的過度寬松時代可能已經過去，估值也不算低，所以撤出股市，打打新股(按目前打新股收益率測算，收益率超過10％)是最明智的選擇。這些投資者對個股基本面一般不太仔細研究(主要是不大相信價值投資)，所以藍籌股是主要投資對象，因此這輪下跌，這些股票是重災區。

第二種是價值投資派。這一派的理論基礎是企業基本面研究.更多的是自下而上把握投資機會。這類投資者認為企業有業績才可能有股價，所以沒有業績支撐的股票是泡沫，不用理會。3400點時，股市估值按去年業績計算，市盈率超過30倍，市凈率約3.5倍。也就是說，如果中國上市公司明年業績改善，凈資產收益率達到15％(這是上個牛市最高水平)，那么動態市盈率也有23倍。沒有業績的股票風險已經比較大，因此，就算仍看好中國乃至全球的經濟復蘇，結構調整也是必須的。結果沒有業績支撐的股票成了拋售對象，而估值不高的股票仍是較好的投資對象。

第三種是未來趨勢派。這一派認為未來趨勢才是決定股價漲跌的主要原因，只要未來預期沒變，趨勢就不會改變。這一派主要研究宏觀和行業大勢，更多的是自上而下把握投資機會，對具體個股的詳細基本面和當期估值并不十分看重。這一派的投資者認為未來有兩大趨勢是大概率事件：一是全球包括中國經濟將V型反轉，中國股市的股價遲早要回到2007年底的水平，因此，從前股票的跌幅將成為股票未來的漲幅，當年股價與目前股價的差額大小成了最重的選股標準之一。第二個趨勢是，由于全球經濟復蘇，需求將恢復，而供給卻由于金融危機的打擊出現了兩年停滯，因此，當壘球經濟復蘇時，也就是年底或明年，資源將重新出現短缺。兩大趨勢的重疊是資源，所以盡管資源股估值已無法計算，但仍不改運行趨勢。

未來仍會不斷出臺新的經濟數據，現在卻沒有人能確知未來，如果這三個派別就此作別前半年共同投資的甜蜜歲月，那今后股市走向何方，就只能讓時間和數據來做最終裁決了。

2009年8月14日掙扎在艱難的生死邊緣

明仔

(盤前分析)

昨日上證以微漲0.89％收出小陽線，呈現技術性的反彈。美股隔夜小幅反彈，外圍市場利好。消息面也是積極的，主要包括證監會通報4起證券違法案件，發布《證券投資基金評價業務管理暫行辦法(征求意見稿)》，還表示將嚴防創業板推出后出現過度炒作行為。同時，銀監會發布消費金融公司試點管理辦法。這都有利于維護市場穩定和助推大盤上行。技術上，大盤在60日均線以及3000點之上都將獲得很大的支撐。

從近期觀察看，大盤低開必收陰，高開則微漲。所以今天開盤很關鍵，如果高開則是要止跌了，低開很可能再次下跌，不過不管怎么樣都必須堅持觀望。

哎，又是難熬的一天。

(午盤總結)

最壞的估計發生了。低開，短暫上揚后稍見紅色，10點一過就開始下跌，毫不費力的再次跌破3100點。現在還有媒體在說3100點保衛戰，扯，現在大盤就像待宰的羔羊，空方士氣凌人，多方哪有還手之力?

中午收盤，上證收在了3066點。還是跌跌跌，令人沮喪，渾身疲憊。

好在指數收在60日均線之上，沒有破位，可見季度線的支撐還是很強的。

近幾天地產股一度收紅，但今天“招保萬金”四大龍頭也開始跟風下跌，并且漲也夸張，跌也夸張。龍盛發展、廣宇發展、中航地產等前兩天的強勢股，今天也嚴重受挫。銀行股也好像病貓一樣，低著頭趴在那里茍延殘喘。

中國建筑今天一直在上市首日的最低點之下運行，目前跌幅4％，嚴重拖累大盤。

中國石油也有大單砸盤，制造恐慌。

可恨的大盤股不但不護盤，反倒成為大盤下跌的助推器。

難得的是有色板塊仍然延續著上漲勢頭，被譽為“有色王”的中孚實業以及西藏礦業、云鋁、云銅等個股一度強勢上攻。券商股受益于下周光大證券上市，也表現得相對強勢。

放眼望去，大盤仍是“綠營”的天下。今天是周五，如果下午延續這樣的跌勢，再次制造一個“8?12”行情，大盤將穿越60日均線考驗3000點大關。

(下午收盤分析)

收盤了，上證暴跌94個點，跌了將近3％，但還是沒有觸碰到60日均線，讓人多少有些欣慰。

下午盤沒有預想的那么糟糕。開盤后慣性下跌，最多暴跌了100個點的整數。之后則是止跌反彈，在房地產、有色、券商、保險、橡膠等板塊的輪番助推下兩度上揚。“有色王”中孚實業很有節奏感，從其走勢來看，主力控盤非常明顯，也許還有很多貨沒有脫手。

日本股市午后繼續維持強勢震蕩格局，收盤上漲了0.76％。香港恒生指數收盤也微漲了0.15％。

最近A股完全與外圍股市相反，今天以下跌2.98％報收，算是一個不大不小的陰線了。從8月4日以來6個交易日收出陰線，另外兩個交易日收出的陽線小得可憐。市場下跌得已經讓人有些麻木了。

兩市共成交2274億元。從成交量看，新一輪的下跌中，市場的絕對成交量也迅速下降，量價配合上很不理想，下跌時帶量而上漲時縮量，這充分顯示出進場資金極為謹慎。同時也說明，昨天的反彈只是一個技術性的弱反彈，下跌的慣性并沒有止步。

從政策面看，市場不予理會任何利好，仍是“跌”心不已。

從資金流向來看，按照申萬二級行業提取的數據，資金凈流出的板塊有53個，遠遠高于資金凈流入的28個板塊數量。其中，房地產板塊資金凈流出超過10億元，銀行板塊凈流出2.5億元，而在前天，前者資金凈流出14億元，后者則是凈流入6.3億元。可見，長期支撐股市上漲的兩個重要板塊頹勢難以逆轉。

接下來大盤可能會有兩種走勢：一，以時間換空間，3000點之上止跌反彈進入箱體整理，這種可能性比較大；二，以空間換時間，繼續保持慣性下跌至2600-2800點區間，然后再選擇方向。不管哪一種情況，成交量的配合是不可缺少的。

從K線圖的走勢分析，大盤接連刺串15日、30日均線后，今天剛好站在了60日均線之上。目前，60日均線是3032點，稍稍高于3000點的重要心理關位，因此，3000-3032點的區間是一個非常強有力的支撐。這符合眾多機構和專家的預期。目前這種可能性是極大的，接下來波段操作機會將增多。

但是，從形態上分析，大盤在“8?12”行情當天就完全確立了M型的頭部反轉，頸線點位3200，頭部3478點，由此計算標準的止跌位應該是2922點，這樣就穿破了3000點的整數位和60日均線，市場有可能進一步加速下跌至120日均線。這樣，我們迎來的將是一個加強版的 “M”頭。假如直接跌至2600-2800點區間的話，本輪下跌行情的最大幅度將超過25％，可以與2007年大頂之后的幾次下跌相“媲美”了。

在操作策略上，還是要堅持投資紀律，克制投資情緒。今天是值得自我表揚的，因為昨天大盤收紅后，仍然定下了“低開堅決不動，高開繼續觀望”的操作策略，今天堅決地執行了。

下周止跌反彈的可能性較大。不過，貨幣政策微調和對房地產的限制政策將是最不確定的因素，必須警惕。

難熬的一天終于過去了。總結一下：股指在60日均線和3000點之上苦苦支撐，艱難地抉擇著，從資金流向看并不樂觀，技術上分析有很大支撐，不過，止跌企穩前的操作策略仍是觀望。

等待呀，等待!

2009年08月17日終于跌破3000點，抄底可能抄在半山腰

輝子

等待已久的跌破3000點，今天終于來了。

3000點是一位與基金圈比較熟的朋友給我設定的“線”。在他們看來，跌破3000點就可以大膽進場了。

今天深成指低開1.84％，滬指低開1.71％直接殺破3000點，有色金屬跌4.53％、煤炭跌3.31％。早晨的時候朋友對我說，今天肯定會上演好戲——3000點保衛戰。我樂觀地回應說：“是呀，趕緊準備好抄底，別一反彈，指數馬上又跑上去了。”

3000點爭奪戰果然激烈，先是券商、保險、銀行崛起。多空激烈廝殺，臨近10點時，地產板塊跌幅擴大到3.17％，多頭收復3000點，金地集團、浦發銀行等擔當了護盤主力。看來，真正的英雄還是得看金融和地產股。

滬指跌破3000點，肯定會有一大批人斬倉割肉離場，也會有一大批人沖進去。我當然屬于要沖進去的。前期跌了這么多，基本面并沒有什么大變化，股票也應該反彈了。不說上4000點，起碼也得沖回到3500點之上吧?我的期望值也不高，今天趁低點買股票，運氣好了也許尾盤就能賺個3％甚至5％的。

今年以來，一直在關注地產和銀行股。遺憾的是，自己沒能抓住這波行情，那時總是猶豫，繼續猶豫，結果價格就越來越高了。后來在39元買了點興業銀行，最高時盈利接近10％了，不過這幾天又跌了下來。之所以關注地產和銀行，因為它們是基金公司最為看好的，肯定值得買。咱水平也不高，就跟著基金公司操作唄，人家吃肉咱們起碼可以喝點湯吧。

膽子要大，步子要快。買吧!掛的12.27元的價格買40手萬科，剛開始價格漲上去以為買不到了，誰知道離開電腦出去一會兒，回來就已經成交了。不錯!看了一下時間，是10點59分成交的。這個價格比調整前的高點近15元已經便宜很多了，也不枉我等了這么久，終于等到了。

午后大盤成交清淡，殺跌、抄底都不積極。不過，僅僅一刻鐘之后，有色金屬跌7.17％，煤炭跌7.55％，地產跌5.50％——三大空軍做空，加劇了大盤的跌勢。

13點31分，股指再度跳水，多頭幾無還手之力，5分鐘跌破2900點，跌停股票快速增加到50多家。煤炭、有色金屬跌幅達到8.5％左右。

跌破2900點后，有抄底資金明顯進入，但是股指反彈力度有限。萬科也加入了恐慌殺跌行列……它的反手一刀，讓這個市場亂成一片……仿佛股災又來了一樣。

我暗自興奮：好啊，市場越恐慌，也許底部就越近，也許基金就要反擊了!

2點37分，在11.7元的價格上補了20手萬科。攤低成本么，一會反彈時就更容易翻紅了。人家恐慌，咱可要沉住氣，現在是機會!是機會!

不過，市場的跌勢似乎沒有停止的意思。我看著萬科的價格一點點地掉了下去，11.7元…11.60元…11.55元…沒多久居然被打到了11.49元的跌停板上。

是不是出什么事了?一查，發現地產股普遍跌得很慘。趕緊去找新聞，打開新浪股票頻道，說是有二套房限制政策。松了一口氣，這個政策早有預期，不過我也隱隱擔心：是不是基金在拋棄地產股?不然為什么會跌成這樣呢?

萬科的價格一會漲了點，不過一會又回到了跌停板。如此反復幾次，我也已經無心看了。正好有客戶來找我辦事，可以不用看盤了。

收盤啦!3點40分回來一看，萬科收于11.50元，比跌停僅僅高了1分錢。我當天抄底萬科，損失4.8％。

當天，307家股票跌停，煤炭跌9.42％，有色金屬跌9.22％領跌，地產跌8.44％反手做空。滬指連續跌破3000點和2900點大關，收于2870.63點，跌幅為5.79％，深成指跌6.65％——牛年最糟糕的黑周一。

今天，期待已久的滬指跌破3000點已經實現，自己也抄底買了股票，不過我有些懷疑，自己抄的可能是半山腰，跌停的萬科明天會如何呢?如果買的是興業銀行就好了。

現在，我的心情已經發生了變化，從前幾天的希望下跌抄底，到開始害怕下跌。行情會不會繼續探底?

跌就跌吧。反正我持有不動，會像去年年底那樣漲回來的。當初在滬指2500點左右割肉賣了幾只股票，有一段時間還暗自慶幸割對了，沒有跟著跌到最底部，結果呢?今年全漲回來了，當時如果堅持持有，就能獲得至少50％以上的收益。

不過，還是先讓“越跌越買”見鬼去吧。這幾天一直在抄，股票與基金的倉位增加了一倍，結果被套牢更多。還是先看看吧，如果企穩，就再繼續抄一點。

抄底啊，對不對?反彈啊，快點來吧。

調整緣于前期漲幅過大——訪華商盛世成長基金經理莊濤

葉輝

在經歷了半年多的普漲行情之后，市場調整幅度加劇，大盤跌幅超過20％。記者為此采訪了明星基金經理莊濤。他管理的華商盛世成長基金今年表現出色，凈值增長名列前茅。莊濤認為，由于上半年市場漲幅過大，下跌主要是獲利盤的消化過程，中期市場仍然看好，但我們要密切關注來自資金面和政策面的轉變。這兩個因素如果同時發生逆轉，投資就需要更加謹慎。

記者：最近市場連續大跌，您怎么看?主要原因是什么?

莊濤：關于市場大跌的問題，大家都很關心。我覺得，這次下跌主要是獲利盤的消化過程，是一個正常的獲利回吐。

從基本面情況看，目前中國經濟復蘇形勢較好，很多行業的增長甚至超出了普遍預期，估值也在相對合理的區間之內；從政策面看，雖然此輪調整

是從“央行表示貨幣政策進行微調”開始的，但三大部委隨即發文表示，政策對流動性和股市的態度不變；資金面從中期來看，也可能不會發生大的逆轉。因此，此次調整是正常的技術性回吐過程，調整過后，A股市場仍將有機會。

記者：今年以來基金漲幅很大，獲利回吐的主要是基金公司嗎?

莊濤：這撥下跌，基金賣的并不多，個人投資者、私募基金、保險資金和券商可能拋出的比較多。我曾經在證券公司資產事業管理部工作過，清楚券商的操作模式。他們年初有一個目標，但這并不是說達到既定目標就萬事大吉，一般是達到目標以后把倉位降一降。一旦發現市場不好，跌的時候一定會跑。為什么?因為已經完成任務，賺的錢不能損失掉，跌回來莊濤

華商基金公司投資管理部總經理，投資決策委員會成員，華商盛世成長基金經理。在讀博士，GFA，11年證券從業經驗。歷任中國經濟開發信托投資公司研究員、長江證券基金經理、航天科工集團財務公司基金經理、投資總監。2006年6月加入華商基金公司。

很糟糕。我個人判斷，保險公司和券商可能是獲利回吐的主力。

記者：有報告說基金最近都在減倉，您認為這次下跌和基金沒有關系嗎?

莊濤：和基金的高倉位有一定關系。因為基金倉位過滿，我們感覺到政策面沒問題，資金面也不擔心，所以最開始基金倉位很重，很多基金是頂著上限持有股票。當市場剛開始下跌時，有些基金還不擔心，但是繼續下跌會遇到什么問題呢?第一，就像普通投資者那樣，擔心繼續下跌；第二，他會遇到壓力，雖然知道后面會漲回來，但是他會擔心持有人懷疑“基金抗不抗跌”。所以，基金經理一般會做出減倉動作。這樣賣股票不一定是不看好后市，而可能是來自于對持有人壓力的擔心。他會減三四個點，兩萬億的基金，如果有那么一部分基金減了三四個點，就會形成市場的坐空力量。

記者：調整還會持續嗎?

莊濤：不管怎么說，我們還是樂觀的，認為后面還有比較好的機會。現在基本面上想不出有什么大的事情，A股市場出現逆轉下跌，目前看可能性是很小的。但我們要密切關注來自資金面和政策面的轉變。這兩個因素如果同時發生逆轉。我們的投資就需要更加謹慎。

記者：您覺得接下來的機會在哪里?

莊濤：下一波領漲的有可能還是金融和地產。比如說銀行股，估值不高，再比如像通脹概念的一些股票，像房地產、資源、煤炭類的股票，這類股票都和大宗商品，尤其原油價格密切相關，如果原油價格上漲，煤炭股、煤化工股會像2007年年底一樣上漲。還有內需類股票也值得關注，消費股票也很便宜，像醫藥、零售、客運消費品，估值不高，這類股票如果你愿意長期持有的話也會帶來回報。再有就是新能源，很多人認為年底會成為新的熱點。現在看風能和太陽能企業成為下一階段熱點的可能性比較小，可能要挖新的是有實質性意義的新能源企業。

2009年8月19只因跑的快

阿童

“我能從1929年大泡沫崩潰中脫身，只是因為跑得早。”——巴魯克

早晨8點半：瀏覽市場情況。截至昨日已經調整了不少了，最低跌到了2827點，差不多了吧?在8月17日大盤大幅度下挫后，無論從乖離率還是從技術圖形來看，都告訴我們肯定存在著技術性反彈的機會，至于反彈多高、反彈多久，還是沒有太大把握，因為目前來看還找不到股市的強勁催化劑。在賬戶的操作上，因為在大盤創新高后一直都存在調整預期，所以之前的操作也是以輕倉和持有防御股票為主，對于8月18日的搶反彈的心理壓力就比較小。關注個股，在操作計劃中都是逢低堅決介入，在大盤的調整過程中不斷地加倉，直至倉位加到了70％左右。適當的保留空倉也是對后勢不確定性的自我保護。中線股持有的是軍工股，還算可以，下跌了12％。短線股搶的是中信證券和大秦鐵路。莫名其妙的此番下跌，如此小心還是損失了16％，郁悶!

9點26分：高開了6個點，其它還算正常。怎么中信證券低開?原來是光大證券低開了，這可不妙!昨天追中信就是因為光大證券定價低，我還幻想光大今天搞個漲停呢?

10點36分：開盤一個小時了，光大還是不行，都跌了5％了。還是減點吧，先把中信證券賣了。大秦還算穩當，等等看。

11點31分：這個反彈實在令人失望，搞不懂了，也許下午還有機會吧。

1點18分：正睡著呢就被叫醒了，說跳水了。怎么回事，上午不是還正常嗎?原來還是光大，直奔跌停呀。這個市場瘋了嗎?光大不是低估嗎?不行,還是減倉吧，把大秦鐵路賣了三分之一。

2點5分：市場有問題，直破2800點，大秦再等等吧，郁悶!這么抗跌的，今天也有點異常了。

2點半：軍工也破位了，怎么回事?降低倉位吧，看來大盤中線的確有些問題了。把大秦清光，軍工賣四分之一。我就不信了，我把中線股降低倉位，明早再跌，我滿倉，不信了!

3點5分：光大證券低開后毫無抵抗地下跌，最終跌停，帶動了整個券商板塊出現較大調整。18日賬戶建倉的券商股以及所有短線股割肉出貨，到下午收盤時倉位中只保留了中線股股票。中線股雖然也出現了下跌，但調整幅度明顯小于大盤。在大盤調整階段，個股的選擇雖然不能規避風險，但是能一定程度上降低風險。雖然風險的降低不是最終目的，但是在不能對大盤的方向作出明確判斷前，這成為唯一的救命稻草。當稻草都抓不住的時候，就是一片狼嚎了。

下午6點：市場怎么回事呢?市場轉弱，利空消息被不斷放大，但是另一方面海外大漲，美聯儲不加息，有色股、石油等大宗期貨大漲等消息卻被投資者漠視。其實投資者關心的國家統計局公布的7月份統計數據并沒有想象的那么糟糕，但是在恐慌的情緒下，兩個問題被極速放大：一是CPI與6月份持平；二是7月新增貸款3559億元，比6月1.5萬億元少77％。于是人們認為通脹的時代到了，信貸也開始收緊了。其實，1-7月，CPI同比全是跌的，實際上目前還應該算是通縮，而下半年貸款少是歷年都如此，即使保持目前的3559億元，那么3559億元×6個月=2.13萬億元，加上上半年的7.37萬億元，全年還是9.5萬億元，這么看，流動性依然充沛。

晚上8點：從上半年看，由于貨幣與信貸擴張極為迅猛，指望繼續延續這種增長率可以說是不太可能的，因此貨幣與信貸增長率的下降，就如同2007年二三季度開始上市公司利潤增長率的下降一樣，最終會帶來資產價格的收縮。這其中有一個時滯，但是時滯在多少，需要進一步觀察。由于機構對于信貸數據心存疑慮，所以中期調整將延續一段時間。長期看，上市公司的基本面是否已經觸底了呢?要下這個結論還是為時過早。

晚上12點：我一向的觀點是不去預測指數，不去判斷頂和底，順勢而為是最好的選擇。及時的調整倉位，是一年多來管理賬戶得出的最重要的經驗。超短期的搶反彈博弈，極可能帶來事與愿違的結果，這次就是很好的經驗。中線倉還是減掉吧，明早如果還要下跌，就微量增倉短線股，如果開盤大盤上漲就慢慢把中線股賣光，2900點是5天線，總要碰一下吧。這個市場看不懂了，看不懂就不做了。好在損失的不重，帳戶總體比去年最高還增長了15％。

今日心得：人是沒能力準確預測股市頂與底的，因為這超出了人類的認知范疇。如果你樂此不疲的去追逐絕對的頂底判斷，勢必要付出慘重的代價。美國20世紀最著名的大投機家巴魯克曾有句名言：“我能從1929年大泡沫崩潰中脫身，只是因為跑得早。”