把握全年主題投資機(jī)會

王　強(qiáng)

新能源、新材料、新技術(shù)引領(lǐng)的產(chǎn)業(yè)革命，以及在全球性通貨膨脹預(yù)期下政府?dāng)U大投資、刺激消費(fèi)的相關(guān)產(chǎn)業(yè)，是當(dāng)前較好的投資品種。

流動性催生小牛市

若從上證綜指自1664點(diǎn)計(jì)算，本輪行情已歷時近半年，市場走勢呈現(xiàn)一浪高過一浪的形態(tài)。從行情性質(zhì)來看，可以將其簡單劃分為兩個階段：第一個階段，起于1664點(diǎn)的反彈是一波非常明顯的政策刺激加資金信貸增加的資金推動型反彈，今年第一季度是主要的上漲階段。第二個階段，盡管還是資金推動為主，但是行情性質(zhì)已悄然發(fā)生轉(zhuǎn)變，我們暫且將其定義為全球性通貨膨脹預(yù)期下的資產(chǎn)重估行情，它發(fā)韌于3月20日美國聯(lián)邦儲備銀行宣布直接購買美國中長期國債。

第一階段行情，大盤一季度上漲的主因是流動性過剩。根據(jù)中國人民銀行近日公布的數(shù)據(jù)，3月份當(dāng)月人民幣各項(xiàng)貸款增加1.89萬億元，同比多增1.61萬億元，加上前兩個月新增貸款量，一季度人民幣新增貸款已達(dá)4.58萬億元，超過往年全年新增貸款金額，為歷年所罕見。如果以今年政府工作報告中提出的全年新增人民幣貸款5萬億元的目標(biāo)來估算，目前新增信貸已完成全年信貸指標(biāo)的90％以上。這些因?yàn)橹袊拇笠?guī)模經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃而出籠的資金，不均勻地流向經(jīng)濟(jì)生活的各個領(lǐng)域和行業(yè)，它們在某些領(lǐng)域形成流動性凸起，并溢出這些行業(yè)，造成局部性泡沫。此段行情延續(xù)至3月中下旬時已略顯疲態(tài)。

第二階段行情，始于中美兩國經(jīng)濟(jì)已略顯觸底信號之際。美國為拯救自身，美聯(lián)儲赤膊上陣，直接購買美國中長期國債，從而觸發(fā)全球性通脹預(yù)期，大宗商品價格觸底反彈，引發(fā)全球股市反彈。

如果說中國股市第一階段行情只是吹起了一個小泡泡，那么第二階段就是在對第一個小泡泡加固的同時，吹起了一個更大更眩目的泡泡。但是，之所以全球投資者踴躍參與到吹泡泡游戲中，根本在于寄希望于美國通過解決金融系統(tǒng)問題，進(jìn)而解決國內(nèi)消費(fèi)問題，從理論上有可能走出這一輪由次債引發(fā)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，更何況從目前已公布的相關(guān)數(shù)據(jù)來看，中美兩國經(jīng)濟(jì)有可能已經(jīng)觸底。歸根到底就是宏觀經(jīng)濟(jì)基本面可能觸底，證券市場的資金面極度寬松，投資者為什么不參與這場贏面偏大的游戲中呢?

市場短期走高意愿仍在

基于以上判斷，對后市的看法將集中于兩點(diǎn)：一是宏觀基本面走向；二是流動性寬松是否持續(xù)?

從短期來看國內(nèi)市場，宏觀基本面在一季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布后，重要數(shù)據(jù)發(fā)布將會相隔較長一段時間，對基本面的判斷仍將以一季度數(shù)據(jù)為主，所以短期而言，對市場影響更大的是市場的流動性能否保持?

本次行情之所以能夠攻克年線，與基本面特別是上市公司業(yè)績并無大的關(guān)系，其主要推動力仍然是巨額信貸資金的預(yù)期與政策推動。但我們也應(yīng)清醒地認(rèn)識到，在一季度4.58億元之后，信貸規(guī)模是否仍然能夠跟上?這是需要引起重大思考與觀察的。如果后市信貸規(guī)模開始大幅度下降，或沒有新的經(jīng)濟(jì)刺激規(guī)模額度，資金推動下的反彈行情隨時將面臨結(jié)束的可能。

就目前形勢判斷，流動性短期內(nèi)不會發(fā)生改變。一方面，政策層面短期不會轉(zhuǎn)向，已有媒體報道，央行主要負(fù)責(zé)人在接受記者采訪時表示，“適度寬松的貨幣政策基調(diào)將一直持續(xù)，不會改變”。另一方面，政策執(zhí)行層面也會有一定的慣性。所以短期內(nèi)，市場進(jìn)一步走高意愿仍存在。

從中長期角度來看，首先，要關(guān)注相關(guān)市場，即大宗商品市場和匯率市場，特別是美元走勢。如果美元走弱，大宗商品價格走強(qiáng)，則全球性通脹預(yù)期會進(jìn)一步加強(qiáng)。其次，就是要密切關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，特別是先行數(shù)據(jù)。從中長期的角度看，由于宏觀經(jīng)濟(jì)的復(fù)雜性，不排除市場會出現(xiàn)大幅波折。

從技術(shù)角度來看，近日上證指數(shù)以跳空方式突破250日年線，成交金額也創(chuàng)出新高。突破重要心理型技術(shù)阻力位，出現(xiàn)較大成交量是正常的，但中期發(fā)展還是比較復(fù)雜的。觀察歷史走勢，年線位置對市場強(qiáng)弱的指示意義還是十分明顯的。歷史上，當(dāng)出現(xiàn)一輪大幅上漲后跌穿年線，接著而來的形成長期調(diào)整的概率極高。就目前而言，出現(xiàn)一輪大幅調(diào)整之后，突破年線之后的表現(xiàn)并不像高位跌穿年線后的表現(xiàn)那樣簡單，更多的情況是多次反復(fù)：一般第一次突破年線后，常常會有二次回探；當(dāng)中期內(nèi)第二次站上年線位置的時候，一輪中大級別的上漲行情才會確定。在本次上證指數(shù)突破年線之前，中小板指數(shù)、深證成指、深證綜指已于2-3周前先后突破年線的反壓。由于上證指數(shù)包含著目前大部分大市值藍(lán)籌股，因此上證指數(shù)的向上突破更具有市場代表性。

從另一個角度講，近期上證綜指在突破年線的過程中出現(xiàn)了兩個跳空缺口，即2380-2392點(diǎn)和2444-2464點(diǎn)。這兩個缺口出現(xiàn)在反彈高位區(qū)域，且形成較大的市場堆積。由此看，短期內(nèi)上證綜指經(jīng)過刺激反彈后，難以遠(yuǎn)離此區(qū)域。如果此兩大缺口不能封閉，那么上證綜指的上行空間也不大。即使出現(xiàn)加速上行，其形成誘多的概率就非常大。因此缺口的出現(xiàn)需要引起格外謹(jǐn)慎。上證綜指攻克年線后不僅出現(xiàn)兩個缺口，其短線及周線技術(shù)指標(biāo)也發(fā)出非常明顯的超買信號，而日線技術(shù)指標(biāo)中的KDJ、WR％、RSI等還出現(xiàn)了頂背離的態(tài)勢。從周線技術(shù)指標(biāo)來看，超買嚴(yán)重，隨機(jī)指標(biāo)中的J值已達(dá)107的高位。因此市場在攻克年線后產(chǎn)生大幅震蕩的概率仍然較大。

關(guān)注兩條投資主線

從上述分析來看短期投資策略，在相對樂觀的現(xiàn)時要保持一定的謹(jǐn)慎，多關(guān)注強(qiáng)勢品種調(diào)整與落后品種補(bǔ)漲的關(guān)系。市場在任何時候、任何位置都會有多空分歧，尤其是當(dāng)大盤處于關(guān)鍵點(diǎn)位時。簡單來說就是，分歧大，量能就會相應(yīng)增加；分歧小，量能便會縮減。這里有一個數(shù)據(jù)值得大家思考：目前，A股2009年動態(tài)市盈率22倍，扣除金融后為26倍，估值已接近2006年5月的水平，無論從市凈率(PB)還是市盈率(PE)來看，A股再次成為全球最貴市場。針對這一現(xiàn)實(shí)，從中長期操作策略來講，在這一市場中應(yīng)把握全球性經(jīng)濟(jì)危機(jī)中的主題投資機(jī)會。

走出全球性的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，從目前來看有兩條主線，一是新能源、新材料、新技術(shù)引領(lǐng)的產(chǎn)業(yè)革命；二是全球性通貨膨脹預(yù)期下，政府?dāng)U大投資，刺激消費(fèi)。第一條主線就是我們在操作中要始終圍繞新能源、新材料、新技術(shù)這一永恒的主題，盡管市場會有所反復(fù)，但這一類的主題將貫穿整個行情的始終。短期有調(diào)整壓力，但常常伴隨一輪行情的始終，它們應(yīng)是全年的主流熱點(diǎn)。第二條主線是投資范圍相對寬泛，相對比較容易的操作是以經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇概念為核心，如有色金屬板塊。在2005-2007年的行情中，它們的表現(xiàn)極為突出，在此輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期初期，有色金屬資源，像鋅、銅、錫、鎳等，相關(guān)優(yōu)勢品種已開始啟動。在關(guān)注這些的同時，輔以其他區(qū)域性熱點(diǎn)和相關(guān)政策性熱點(diǎn)。