中銀“日積月累”，理財(cái)產(chǎn)品Ｔ＋Ｏ

曉　琳

理財(cái)品種

《中銀貨幣理財(cái)計(jì)劃之日積月累》

理財(cái)計(jì)劃份額面值1元，認(rèn)購起點(diǎn)為5萬份，以1000份的整數(shù)倍遞增，募集規(guī)模上限為100億元。無固定的理財(cái)計(jì)劃存續(xù)期限，每個(gè)交易日開放申購和贖回，即時(shí)生效，銀行收取固定管理費(fèi)和浮動(dòng)管理費(fèi)，中國銀行將其風(fēng)險(xiǎn)評(píng)定為較低級(jí)別的B級(jí)，并歸類為非保本浮動(dòng)收益型理財(cái)產(chǎn)品。主要投向國債、金融債、中央銀行票據(jù)；銀行承兌匯票；債券回購；高信用級(jí)別的企業(yè)債、公司債、短期融資券、中期票據(jù)；中國銀行發(fā)行的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)不低于本產(chǎn)品的其他理財(cái)產(chǎn)品；以及其他低風(fēng)險(xiǎn)高流動(dòng)性的金融工具。

律師點(diǎn)評(píng)

申購與贖回自由，預(yù)期收益比活期存款高，交易費(fèi)用為零……。這是中銀“日積月累”在眾多理財(cái)產(chǎn)品中倍顯奪目的亮點(diǎn)，也據(jù)此開創(chuàng)了T+O式超短期理財(cái)產(chǎn)品的新格局。但是，仔細(xì)研讀其產(chǎn)品說明書，筆者發(fā)現(xiàn)中銀對(duì)該款理財(cái)產(chǎn)品的高流動(dòng)性以及收益的浮動(dòng)上限均作了不同程度的限制，投資者在購買時(shí)應(yīng)予以適當(dāng)關(guān)注。

中銀“日積月累”沒有設(shè)定固定的存續(xù)期限，在每一個(gè)交易日內(nèi)，投資者均可以進(jìn)行開放式的申購和贖回，這和股市當(dāng)日買賣股票的方式相似。尤其重要的是，“日積月累”不收取申購贖回的費(fèi)用，并且申購、贖回即時(shí)生效，資金實(shí)時(shí)到賬，無須預(yù)約，所以被稱為T+O式開放式申購和回購。

但是，根據(jù)《中銀貨幣理財(cái)計(jì)劃之日積月累產(chǎn)品說明書》規(guī)定，申購贖回的受理時(shí)間僅為每個(gè)交易日的9：00-14：00。而且如果發(fā)生大額贖回申請(qǐng)，即當(dāng)日理財(cái)計(jì)劃累計(jì)凈贖回申請(qǐng)份額超過上一交易日份額的20％時(shí)，理財(cái)計(jì)劃管理人有權(quán)暫停接受當(dāng)日贖回申請(qǐng)。由此可見，理財(cái)計(jì)劃從交易時(shí)間和交易規(guī)模上均對(duì)產(chǎn)品的贖回作了不同程度的限制，從而使產(chǎn)品的流動(dòng)性在一定程度上受到了制約。

尤其是產(chǎn)品說明書還規(guī)定，如果理財(cái)計(jì)劃管理人認(rèn)為繼續(xù)打開申購或贖回將損害理財(cái)計(jì)劃投資者利益時(shí)，有權(quán)暫停理財(cái)計(jì)劃的申購或者贖回；或者理財(cái)計(jì)劃管理人認(rèn)為理財(cái)計(jì)劃已經(jīng)不適合繼續(xù)幫助投資者實(shí)現(xiàn)投資目標(biāo)的，有權(quán)宣布提前終止本理財(cái)計(jì)劃，申購和贖回也即行停止。是否會(huì)損害投資者利益或是否能實(shí)現(xiàn)投資目標(biāo)，完全依賴于理財(cái)計(jì)劃管理人的主觀判斷，投資者無法用既定的客觀標(biāo)準(zhǔn)來衡量，因此，上述規(guī)定無疑是將產(chǎn)品流動(dòng)性的自由裁量權(quán)完全賦予了理財(cái)計(jì)劃管理人，也相當(dāng)于將該款產(chǎn)品的流動(dòng)性打了一個(gè)可由理財(cái)計(jì)劃管理人自由掌握的折扣。

與高流動(dòng)性相對(duì)應(yīng)的是產(chǎn)品不能保本的浮動(dòng)收益能力。中國銀行將該款產(chǎn)品定位為非保本浮動(dòng)收益型理財(cái)產(chǎn)品，其實(shí)該定位并不準(zhǔn)確。根據(jù)其產(chǎn)品說明書，如果理財(cái)計(jì)劃資產(chǎn)實(shí)際運(yùn)作收益超過了約定的投資收益，超出部分則為理財(cái)計(jì)劃管理人的浮動(dòng)管理費(fèi)，而中銀“日積月累”的預(yù)期年化收益率最高為1.38％。據(jù)此，該產(chǎn)品的最高可能的年化收益率不會(huì)超過1.38％，超出部分將被納入理財(cái)計(jì)劃管理人的浮動(dòng)管理費(fèi)。筆者認(rèn)為，中銀這種對(duì)最高收益的封頂限制，使“日積月累”理財(cái)計(jì)劃并不完全符合該類理財(cái)產(chǎn)品的信托法律屬性，也造成了對(duì)投資者事實(shí)上的不公平。投資者在支付了管理費(fèi)之后，一方面承擔(dān)了無限制的虧損風(fēng)險(xiǎn)，另一方面在收益的浮動(dòng)上卻受到上限的限制，顯然有失公平。

當(dāng)然，盡管產(chǎn)品預(yù)期最高收益受限，實(shí)際收益也可能低于活期存款甚至影響本金安全，且流動(dòng)性受到一定程度的限制，但對(duì)于持有大額資金且在短時(shí)間內(nèi)未找到合適投資方向的觀望型投資者而言，該款產(chǎn)品的確是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。