美元惹禍大宗商品陡然掉頭

蔡志杰

“短線一把空如何?”6月底，陳飛只一句話，就遭到圈內(nèi)炒手一頓圍攻：“大宗商品強(qiáng)勢(shì)不改”、“經(jīng)濟(jì)回暖先回原材料”，稍微理智一些的炒手也提醒他：“盡管短線有調(diào)整需求，但仍不到做空的時(shí)候”……

其實(shí)，陳飛只不過(guò)預(yù)計(jì)超前了一個(gè)周。在外盤連線崩潰的影響下，國(guó)內(nèi)商品期貨市場(chǎng)終于也在7月8日全線崩退。

海通期貨的投資人陳飛，是個(gè)兢兢業(yè)業(yè)的縱深派研究者。也許與其從事的IT行業(yè)相關(guān)，30歲的陳飛對(duì)技術(shù)面分析情有獨(dú)鐘。他除了自己購(gòu)書(shū)學(xué)習(xí)，還參加了海通期貨程式化交易特訓(xùn)班，堅(jiān)持彼動(dòng)劇烈品種的每日當(dāng)沖交易。6月底掛空單在強(qiáng)勢(shì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的慣性沖力下并沒(méi)有獲利，但他堅(jiān)信分析正確，堅(jiān)持執(zhí)行。

全線下挫

7月8日，滬銅、滬鋁、滬鋅主力0910合約分別下跌170點(diǎn)、35點(diǎn)和155點(diǎn)，橡膠和燃料油主力0910合約分別下挫45點(diǎn)和42點(diǎn)，一直保持強(qiáng)勢(shì)的新品種螺紋鋼主力0909合約也下跌了20點(diǎn)。

大連商品期貨交易所大豆一號(hào)和豆粕主力1001合約分別下跌98點(diǎn)和119點(diǎn)。豆油、棕櫚油和菜油主力合約更是平均下跌超過(guò)230點(diǎn)。前兩天逆市飄紅的能源化工商品也敗下陣來(lái)，全線飄綠。

分析人士認(rèn)為，由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇極其緩慢，在近期利空經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的影響下，市場(chǎng)的樂(lè)觀心理已經(jīng)發(fā)生變化，第三季度商品市場(chǎng)將從前期的超跌反彈進(jìn)入調(diào)整階段。同時(shí)，G8會(huì)議的召開(kāi)，可能會(huì)維護(hù)美元地位，短期內(nèi)或?qū)?dǎo)致美元反彈，加大商品的調(diào)整力度。

國(guó)泰君安認(rèn)為，大宗商品價(jià)格可能將迎來(lái)中期調(diào)整，油價(jià)將跌破每桶60美元，全球通脹預(yù)期將回落，會(huì)對(duì)股市和經(jīng)濟(jì)帶來(lái)一系列沖擊。國(guó)泰君安在最新的一份研究報(bào)告里指出，“中期調(diào)整”主要原因有四：一是市場(chǎng)對(duì)過(guò)度寬松貨幣政策的預(yù)期已經(jīng)顯著下降，大宗商品價(jià)格正在回歸實(shí)體經(jīng)濟(jì)真實(shí)需求定價(jià)；二是美元盡管沒(méi)有升值，但已經(jīng)在80點(diǎn)附近企穩(wěn)，新興市場(chǎng)資金部分已開(kāi)始回流美國(guó)；而大宗商品庫(kù)存將快速上升及諸多國(guó)家政策、政治事件性因素影響也是形成沖擊的重要原因。而海通期貨金融分析師李靜遠(yuǎn)認(rèn)為，從年初到現(xiàn)在國(guó)際大宗商品市場(chǎng)整體漲勢(shì)已經(jīng)持續(xù)了很長(zhǎng)一段時(shí)間，此輪全線跌落有短期影響因素，更重要的是技術(shù)面的必然調(diào)整，但從基本面，隨著經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的復(fù)蘇，大宗商品期貨仍呈長(zhǎng)期看漲趨勢(shì)。實(shí)際上如李靜遠(yuǎn)觀點(diǎn)，在G8峰會(huì)召開(kāi)前，商品市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始了動(dòng)蕩。7月7日，紐約市場(chǎng)的主力原油期貨合約已經(jīng)是連續(xù)第5個(gè)交易日收跌，周累計(jì)跌幅已近12％。而CFTC發(fā)布聲明表示要對(duì)大宗商品的投機(jī)頭寸設(shè)限，包括指數(shù)交易者和ETF基金。這一消息引發(fā)投機(jī)多頭清倉(cāng)出逃，加速下跌。

“之所以做空，是大宗商品在6月已經(jīng)出現(xiàn)了調(diào)整的信號(hào)”，陳飛指出，其中最重要的時(shí)點(diǎn)是6月11日原油價(jià)格見(jiàn)頂、美國(guó)10年期國(guó)債收益率見(jiàn)頂和美股見(jiàn)頂，標(biāo)志著金融市場(chǎng)達(dá)到階段頂部，“盡管在此之后，不斷有利多數(shù)據(jù)出爐，但資本市場(chǎng)再?zèng)]能夠創(chuàng)出新高。”

期貨虛熱

資深炒股人老吳2個(gè)月前開(kāi)始玩期貨交易。兩個(gè)月下來(lái)，收益率已經(jīng)達(dá)到25％：“這相當(dāng)于今年年初以來(lái)股市‘超級(jí)行情的全部收益。”

因?yàn)槠谪浭袌?chǎng)近期的好行情，很多證券公司的證券經(jīng)紀(jì)人都動(dòng)員客戶去自己公司旗下的期貨公司開(kāi)立賬戶。過(guò)去兩年，在股指期貨的消息帶動(dòng)下，一些證券公司旗下都擁有了控股或參股的期貨公司，但由于期貨市場(chǎng)的溫吞表現(xiàn)，一直很難吸引更多的客戶。

今年3月以來(lái)日益火爆的期貨行情，令老吳近乎瘋狂。“偏離基本面的，絕對(duì)是這樣的!但是通過(guò)對(duì)兩個(gè)市場(chǎng)以及國(guó)外市場(chǎng)的研究，我認(rèn)為，本輪行情屬于‘資金推動(dòng)型行情，這當(dāng)然要做的。”

2009年3月以來(lái)，大宗商品期貨市場(chǎng)在普遍“需求降低，供給過(guò)剩”的基本面下，上漲幅度為50％。根據(jù)金石期貨的一份長(zhǎng)達(dá)24頁(yè)的研究報(bào)告，世界各國(guó)把大量資金注入市場(chǎng)，提供大量流動(dòng)性，而為了對(duì)抗通脹，避免貨幣貶值帶來(lái)的損失，全球投機(jī)資金選擇了商品作為投資組合最重要的—部分。在北京中期期貨總經(jīng)理母潤(rùn)昌看來(lái)，不斷縮水的證券持倉(cāng)和毫無(wú)懸念的單邊期貨行情，稍微靈活的證券投資者都會(huì)考慮去期貨市場(chǎng)廝殺。老吳以前認(rèn)為期貨杠桿太高，風(fēng)險(xiǎn)太大，“雖然有高額利潤(rùn)誘惑，卻還不如一點(diǎn)點(diǎn)做有把握的股票來(lái)得實(shí)在”，但模擬交易盤的一些操作經(jīng)驗(yàn)，讓他的看法有所改變。“對(duì)行情的把握和膽識(shí)都是一樣的需要。”他表示。

“在金融海嘯爆發(fā)后九個(gè)月后，即2009年3月10日這周，CFTC商品持倉(cāng)總市值出現(xiàn)最低值3060億美元，商品總市值減少6100億美元。不過(guò)，全球投機(jī)基金的大量進(jìn)入，令商品市場(chǎng)整體反彈。”金石期貨總經(jīng)理助理、研發(fā)中心負(fù)責(zé)人董淑志表示，在此次資金回流中，投機(jī)資金首先進(jìn)入能源，而后是貴金屬、農(nóng)產(chǎn)品。不知不覺(jué)中，老吳正是遵循了這個(gè)規(guī)律。

美元惹禍?

上海證券研究所首席宏觀分析師胡月曉認(rèn)為，上半年美元指數(shù)的破位下行，是導(dǎo)致大宗商品價(jià)格上漲的重要原因之一，尤其是4月初以來(lái)到6月初，近兩個(gè)月時(shí)司里美元指數(shù)與全球期貨價(jià)格呈現(xiàn)了非常密切的負(fù)相關(guān)關(guān)系，美元指數(shù)持續(xù)下挫，而商品價(jià)格一鼓作氣扶搖直上。但是，美元走勢(shì)在6月以來(lái)卻呈現(xiàn)出震蕩盤整格局，這也令商品結(jié)束漲勢(shì)。

李靜遠(yuǎn)表示：“美元即使上漲，也不足以讓整個(gè)商品市場(chǎng)走熊。”他認(rèn)為，美元與商品期貨價(jià)格呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，所以，其指數(shù)的變動(dòng)對(duì)于商品價(jià)格有很大的影響，但這個(gè)影響只能算推波助瀾，不能決定整個(gè)市場(chǎng)方向。對(duì)此，金鵬期貨副總經(jīng)理喻猛國(guó)則認(rèn)為，上一段時(shí)間大宗商品的上漲主要是因?yàn)槭艿搅送浀暮徒?jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期的影響，而本段時(shí)間大宗商品有所調(diào)整，主要是因?yàn)榱鲃?dòng)性收緊的擔(dān)心。“我們現(xiàn)在對(duì)大宗商品依然是看多的，給投資者的投資建議也是這樣的”。安信期貨研發(fā)部研安信期貨研發(fā)部研究員趙晶晶表示，前一段時(shí)間大宗商品的上漲，最近進(jìn)行了一些調(diào)整，表明僅依靠美元下跌而迫使大宗商品上漲的局面已經(jīng)不可維持。她認(rèn)為基于整個(gè)經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的回暖，大宗商品未來(lái)長(zhǎng)期依然是上漲的，只是短時(shí)期內(nèi)還要經(jīng)過(guò)至少兩周左右的時(shí)間調(diào)整。

事實(shí)上，長(zhǎng)期看漲幾乎得到大多數(shù)分析師的認(rèn)同，但“去庫(kù)存化”也是他們考慮的因素。分析師表示，當(dāng)國(guó)內(nèi)的資源庫(kù)存逐漸成為現(xiàn)貨市場(chǎng)的壓力，同時(shí)進(jìn)口價(jià)格又失去競(jìng)爭(zhēng)力，中國(guó)逐漸停滯的進(jìn)口步伐會(huì)讓大宗商品市場(chǎng)的“中國(guó)因素”短時(shí)間淡出，商品市場(chǎng)將不得不直面實(shí)體經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)和供需基本面狀況的考驗(yàn)。

但總體而言，由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的滯后性，各國(guó)央行不會(huì)很快收緊貨幣政策，市場(chǎng)流動(dòng)性充裕的局面短期不會(huì)改變。因此申銀萬(wàn)國(guó)期貨研發(fā)部總監(jiān)張敏杰認(rèn)為，對(duì)大宗商品的后市不宜過(guò)分看空，未來(lái)更多的可能是在“正常的區(qū)間內(nèi)震蕩，調(diào)整幅度在價(jià)格的10％～20％或是前期漲幅的50％。”

而來(lái)自上海的一家貿(mào)易商負(fù)責(zé)人宣傳也告訴記者，隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的好轉(zhuǎn)，大宗品商品期貨也很難進(jìn)一步下挫，因此單邊操作并不可取。