英鎊瘋狂底氣不足

胡　明

英鎊近期走高，呈現出強烈的“賣跌”走勢，主要還是受到不斷加重的市場風險情緒影響。

自1月下旬探底至1.35美元以來，英鎊匯價便呈現出底部逐步抬高的波浪式上漲態勢。而隨著市場對美元本身擔憂的不斷加劇，5月份，英鎊更是上漲了11.68％，這也創下了24年以來的最大單月漲幅。進入6月，英鎊更是再接再厲，一度觸及1.66美元的高點。

從目前來看，英國的經濟周期與美國大致相當，近期在一系列的財政和貨幣政策的作用下，英國經濟也呈現出一定程度的好轉跡象。特別是前期跌幅較大的房地產市場有了一定的止跌企穩跡象，同時，制造業(PMI)數據以及消費者信心數據均好于預期，這些都給英鎊的反彈奠定了一定的基礎。

市場情緒一片樂觀，避險需求減弱，讓人看到，全球股票市場仍然延續著前期的上漲行情，道瓊斯指數再創新高，而危機中流入美國避險的資金也逐步開始流入到大宗商品市場以及股票市場，這也成就了英鎊的反彈。

美元下跌是英鎊上漲的原因之一。危機中美元漲幅巨大，首先存在著獲利回吐的壓力。而近期在樂觀情緒的帶動下，市場空頭也不斷“挖掘”美國經濟和政策中的一些弊端。其中最為重要的事件就是美國債信評級有可能被下調，以及定量寬松政策加碼。由于美國財政部持續標售國債，美國國債收益率曲線出現了歷史罕見的陡峭水平，10年期國債收益率呈現出直線式上漲。而定量寬松政策的價碼更是使得市場對通脹預期加重，美元的拋壓陡增。

此輪非美貨幣上漲的一個重要特征便是資金推動型，因此，短期巨量的買盤也是推升英鎊上漲的重要因素。我們從交易所基金持有的多頭頭寸可以看到，英鎊的買盤數巨大，而各主要新興市場將對儲備實行多元化的預期，更是加重了對非美貨幣的追逐。宏觀背景轉好，積蓄多日的非美做多熱情被點燃。

從目前來看，短期英鎊上漲的趨勢仍將持續，但中長期的上漲趨勢存疑問。我個人認為，隨著全球經濟萎縮放緩，英鎊雖然具備了中期構筑周期底部的條件，但連續上行的可能性不大，預計中期英鎊將呈現大的區間波動。

目前市場處于“重創”后看到希望的階段，此前投資者被抑制住的樂觀情緒得到了釋放。近期英國經濟較前期有所好轉，經濟數據“喜憂參半”，一季度英國GDP創下1979年以來最大環比跌幅，而失業率達到1997年以來最高值的事實說明，期待英國經濟迅速轉好可能只是一種奢望。

風險偏好帶動英鎊順勢而上，我們應該看到未來英國經濟將在很長一段時間內低于其潛在增長水平的事實。

短期技術上，英鎊呈現出嚴重的超買跡象，而且英鎊近期的高點1.6661正好位于波浪理論預測的1.618倍運行幅度所在。目前來看英鎊有強烈回調需求，下方100％運行幅度正位于1.58的整數關口。因此投資人可重點關注1.58的整數點位附近英鎊表現，以判斷后期英鎊能否繼續上行。短期上方阻力在1.6430、1.6580，而下方支撐在1.6230，如果再次下破該點位，英鎊則將在1.60處尋找支撐。