中國綠色債券市場發(fā)展前景

鄭葵方 蘇陽

從全球來看，綠色債券（Green？ Bond，簡稱“綠債”）的概念最早由世界銀行在2007年首次提出來，定義為專門為支持氣候相關(guān)或環(huán)境項目而發(fā)行的債務(wù)工具。在中國，根據(jù)人民銀行的定義，綠色債券是指將募集資金專門用于支持符合規(guī)定條件的綠色產(chǎn)業(yè)、綠色項目或綠色經(jīng)濟活動，依照法定程序發(fā)行并按約定還本付息的有價證券，包括但不限于綠色金融債券、綠色企業(yè)債券、綠色公司債券、綠色債務(wù)融資工具和綠色資產(chǎn)支持證券。中國的綠色債券市場從2010年起步，近幾年獲得蓬勃的發(fā)展。當前，尤其在中國力爭實現(xiàn)碳達峰、碳中和的目標推動下，國內(nèi)綠色債券市場正在迎來廣闊的發(fā)展前景。

國際發(fā)展情況

全球綠色債券市場中，目前最廣為接受的綠債標準是國際資本市場協(xié)會（ICMA）制定的《綠色債券原則》（Green？Bond？ Principles，簡稱GBP）和氣候債券倡議組織（Climate？Bonds？Initiative，簡稱CBI）專家制定的《氣候債券標準》（Climate？Bonds？Standard，簡稱CBS），均是由市場主體自發(fā)形成的自愿性準則。

其中，GBP最早于2014年1月31日發(fā)布，目前適用2017年6月2日發(fā)布的版本。GBP規(guī)定任何將募集資金用于綠色項目，并在募集資金用途、項目評估和篩選流程、募集資金管理、報告和披露上述四方面體現(xiàn)和驗證相關(guān)資金被用于綠色項目的投資與運作的債券，都屬于綠色債券。

而CBS于2011年年底發(fā)布，目前適用2017年年中實施的2.1版本。CBS明確排除了所有與化石燃料相關(guān)的項目，認可的綠色項目類型包括太陽能、風能、快速公交系統(tǒng)、低碳建筑、低碳運輸、生物質(zhì)能、水資源、農(nóng)林、地熱能、基礎(chǔ)設(shè)施環(huán)境適應(yīng)力、廢棄物管理、工業(yè)能效和其他可再生能源等。相對GBP而言，CBS的行業(yè)標準更加詳細，可操作性強，其發(fā)布的全球綠債發(fā)行情況數(shù)據(jù)更受業(yè)界認可。

從發(fā)行情況看，全球綠債市場的發(fā)展勢頭十分迅猛，目前已經(jīng)歷了兩個階段，具體表現(xiàn)在：

2007—2012年早期階段，全球綠債市場的主要發(fā)行人是歐洲投資銀行、國際金融公司和世界銀行等開發(fā)銀行。2007年，歐洲投資銀行（EIB）面向歐盟27個成員國投資者發(fā)行6億歐元的5年期氣候意識債券，是世界首單綠色債券，主要用于可再生能源和能效項目。世界銀行于2009年發(fā)行了第一只標準化綠色債券的債券，期限為6年期，發(fā)行規(guī)模23.25億瑞典克朗。

2013年首單企業(yè)綠色債券發(fā)行后，全球綠債發(fā)行量呈現(xiàn)井噴。2013年11月，瑞典房地產(chǎn)公司Vasakronan發(fā)行了企業(yè)綠色債券，為全球首單企業(yè)綠色債券。由此全球綠色債券發(fā)行量爆發(fā)式增長，形式開始多樣化。2014年，豐田公司以汽車租賃的現(xiàn)金流為抵押，發(fā)行了第一款資產(chǎn)證券化形式的綠色債券，規(guī)模為17.5億美元。據(jù)CBI統(tǒng)計，2020年全球綠債發(fā)行規(guī)模合計2901億美元，較2014年增長近7倍。

總體上，在全球綠債市場發(fā)展的早期，國際開發(fā)性銀行發(fā)揮了領(lǐng)頭羊的作用，2014年其綠債發(fā)行規(guī)模能占到綠債市場的40.6%。非金融企業(yè)也緊隨其后，綠債發(fā)行規(guī)模占比在2014年高達30.5%，成為全球綠債市場發(fā)展重要的中堅力量。2015年后，金融企業(yè)、政府支持實體和中央政府也行動了起來，增加了綠債發(fā)行，發(fā)行規(guī)模占比震蕩上行。其中，金融企業(yè)的綠債發(fā)行占比在2018年一度超越非金融企業(yè)，升至29.1%，成為綠債市場最大的發(fā)行主體。

截至2020年，各類型發(fā)行人按綠債發(fā)行占比由高到低排列依次是：非金融企業(yè)>政府支持實體>金融企業(yè)>中央政府>開發(fā)性銀行。顯然，非金融企業(yè)、政府支持實體和金融企業(yè)是當前全球綠債市場的三大發(fā)行主體，市場占比合計為63.6%。而體現(xiàn)概念導(dǎo)向作用的國際開發(fā)性銀行的發(fā)行占比大幅下降，2020年下滑至7.8%。這恰恰體現(xiàn)了綠色發(fā)展的理念深入人心，綠債發(fā)行逐漸由企業(yè)、金融機構(gòu)和政府主導(dǎo)，預(yù)示著全球綠債市場的未來發(fā)展空間巨大。

分地區(qū)看，歐洲綠債發(fā)行規(guī)模占比最高，北美洲和亞太地區(qū)競爭第二位。歐洲發(fā)行的綠債規(guī)模最大，2020年發(fā)行了1560億美元，在全球市場占比高達53.8%，這與歐洲各國高度重視綠色金融及可持續(xù)發(fā)展、綠色意識較強有關(guān)。北美洲2020年的綠債發(fā)行量為615億美元，在全球綠債市場占比21.2%，終于超過亞太地區(qū)重回世界第二的寶座。亞太地區(qū)作為后起之秀，自2016年以來發(fā)行量快速增長，2018—2019年的發(fā)行占比均超過北美洲，位居第二位，但2020年回落至18.3%，位居第三，2020年僅發(fā)行532億美元，較2019年減少18%。

分國別來看，美國、中國和法國是全球前三大綠債發(fā)行國家。根據(jù)CBI統(tǒng)計，截至2020年末，全球共計發(fā)行了10734億美元綠債。其中，美國發(fā)行了2237億美元，貢獻了20.8%，是全球最大的綠債發(fā)行國家。其次是中國，發(fā)行了1296億美元綠債，全球市場占比高達12.1%，位居第二，因此推動亞太地區(qū)的綠債發(fā)行量自2016年以來明顯增長。法國和德國的綠債發(fā)行規(guī)模占比分別為11.6%和8.7%，分列第三、第四位。歐洲國家的綠債發(fā)行十分踴躍，是全球綠債市場的引領(lǐng)者。全球前十大綠債發(fā)行國家中，歐洲國家數(shù)量的占比達到一半，規(guī)模占比達到32.7%。

中國綠色債券的發(fā)展現(xiàn)狀

中國綠債市場發(fā)展早期，中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行發(fā)揮了引領(lǐng)者的作用。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2010年8月12日，中發(fā)行發(fā)行10年期195.2億元政策性金融債，是中國首單綠色債券。2011—2012年，綠債市場發(fā)行陷入真空期，發(fā)行量均為零。2013年，農(nóng)發(fā)行又發(fā)行了兩期綠色債券，期限均為5年期，規(guī)模合計為300億元。

2014—2015年，商業(yè)銀行和非金融企業(yè)接過重任，貢獻了期間的所有綠債發(fā)行。其中，興業(yè)銀行2014年發(fā)行了首批綠色金融信貸支持證券，是中國首單綠色ABS，推動商業(yè)銀行的發(fā)行占比升至第一位，達到78%左右。2014年，綠色中票發(fā)行了10億元，2015年綠色公司債發(fā)行10億元，非金融企業(yè)的綠債發(fā)行開始試水。