外匯儲備 不是眾人分食的大餅

梅新育

“外匯儲備怎么用？”諸如此類的問題已成為近兩年國內輿論界最熱衷的焦點話題之一。但令人遺憾的是，許多人基本概念尚未弄明白就急急忙忙卷入了這場熱火朝天的討論，這就不能不使得許多說法令人啼笑皆非。

這兩年國內討論的所謂外匯儲備話題，實際上是討論對外資產問題。一個國家的對外資產劃分為對外直接投資、證券投資、其他投資（包括貿易信貸、貸款、貨幣和存款、其他資產）、儲備資產四大類，其中前三類屬企業和居民個人所有，系民間資產，儲備資產則是政府持有的官方對外資產，儲備資產進一步劃分為四類：黃金、特別提款權、在國際貨幣基金組織（IMF）中的儲備頭寸、外匯儲備。因此，官方儲備僅僅是一國對外資產中的一部分，外匯儲備又僅僅是官方儲備中的一部分。討論外匯儲備怎么用，僅僅涉及一個國家怎樣調整它的外匯儲備中各個幣種、各類證券的比例構成；討論官方儲備如何調整，還涉及在黃金、特別提款權、在IMF中的儲備頭寸、外匯儲備四種儲備資產之間如何調整安排；討論對外資產結構，才涉及民間資產和官方儲備之間的比例結構等問題，而這兩年我們社會熱議的所謂“外匯儲備管理”實際上指的是最后一個問題，基本概念不清、不同口徑數據攪成一鍋粥的所謂“辯論”，注定只能淪為毫無意義的口水戰，不可能得出任何有意義的結論。

不僅如此，一國外匯儲備并不是單純的財富，同時也一一對應著中央銀行的負債。因為在包括中國在內的許多發展中國家，特別是發展較為成功的發展中國家，中央銀行發放貨幣的主渠道是外匯占款，外管局管理的每一美元外匯儲備，都對應著社會上相應數量的人民幣；儲備減少，通過這條渠道投放的人民幣相應減少。所以，我們不能將外匯儲備視為可以眾人爭食的大餅，中國社會一度熱議的所謂“全民瓜分外匯儲備”之說，不過是出于某種意識形態動機卻完全沒有經濟基本常識的倡議，這種說法居然能夠堂而皇之提出并走紅，已經給中國經濟學界留下了無法抹殺的恥辱記錄，筆者個人衷心希望輿論界不要繼續談論這種說法，好給中國經濟學界留點臉面。

明確了上述基本概念，我們才能開始討論對外資產結構優化問題。過高外匯儲備帶來的風險已經是有目共睹，優化對外資產結構的方向是提高對外直接投資、證券投資、其他投資等民間資產的比重，這也已經成為共識。這也正是中國大規模的對外采購和海外直接投資掀起熱潮的原因。既然如此，我們目前需要關注的重點已經不是應該實施這種轉變，而是如何才能平穩完成這種轉變，保證副作用最小化。▲（作者是商務部研究院副研究員。）