中國得想法把外匯儲備花在國內

關志雄

22日有新聞說，中國將用外匯儲備支持海外收購。在關于中國目前擁有的2.13萬億美元外匯儲備的使用問題上，一直存在頗多爭議。很多人認為外匯儲備不是財政，政府無法將這筆錢直接用于國內。也有人提出可以仿效新加坡，直接將外匯分給老百姓，但這不可行。因為持有外匯的老百姓只能購買外國產品，這樣的消費帶動不了中國國內的經濟。

因此，筆者認為，要想將外匯儲備花在國內，只能另尋他法。通過政府發行國債的方式是一條不錯的途徑。

中國有很多需要花錢的地方。中國的目標是從科學發展觀出發構筑和諧社會，為了實現這一目標需要巨額資金。其中為了解決“三農”問題，在第十一個五年規劃中也提出了建設新農村的構想，但如何保證資金來源仍然是一個尚待解決的問題。

從公平和效率的觀點出發，比起將巨額外匯儲備借給美國，中國更應該將其用作解決以“三農”（農業、農村、農民）問題為首的貧困問題的資金來源。前者不過是“錦上添花”，后者才是“雪中送炭”。

目前雖然正在推行撤銷農業稅減輕農民負擔，但由于來自中央政府的財政補貼不夠充分，出現了很多農村地區的公共服務反而惡化的狀況。如果將一部分外匯儲備用于充實農村地區的基礎設施、教育、醫療及養老基金，不僅農村和城市之間的地區差距會縮小，人力資本和社會資本的增強也有助提高整個國家的潛在增長率。誠然，對農業給予補貼是受到WTO嚴格限制的，但將公共資金用于農村地區的公共產品和服務并不違反WTO規則。

具體方法是，政府發行國債，從中央銀行籌措外匯儲備中的美元資金。為了在國內使用這筆資金，政府必須將籌措到的美元兌換成人民幣。

如果為了維持人民幣兌美元的匯率穩定，中央銀行就回購融資給政府的美元，使外匯儲備恢復到最初水平。那么，這就需要多印一些人民幣，因此必然會付出通貨膨脹的代價。

反之，如果中央銀行不回購融資給政府的美元時，那么，由于受到市場拋售美元和購買人民幣的壓力，人民幣相對于美元就會升值。但因為貨幣供給沒有變化，所以物價保持相對穩定。伴隨著“人民幣升值”，以人民幣計算的農產品價格下降，因而農民的收入難免出現減少。但如果政府利用從外匯儲備那里籌措來的國債資金，積極致力于解決“三農”問題，那么應該能給予農民充分補償。如果將“人民幣升值”促使的貿易盈余縮小以及貿易摩擦的消除結合起來考慮的話，外匯儲備用于解決“三農”問題，將會具有糾正對外不均衡和國內收入差距的一箭雙雕的效果。▲（作者是日本野村證券資本市場研究所首席經濟學家。）