美對人民幣保持耐心 　　是明智之舉

香港《南華早報》7月23日文章，原題：美國對人民幣保持耐心是明智之舉 作為中美戰略性經濟對話的一部分，中國副總理王岐山下周到華盛頓訪問，不過人民幣的匯率不太可能成為主要討論話題。除了例行聲明承認需要匯率靈活外，公共場合提及這一主題幾乎沒有機會。這似乎令人感到驚訝，因為以前美國批評中國干預外匯市場以降低貨幣價值、給國內企業貸款，讓許多美國人認為中國企業擁有不公平的貿易優勢。考慮到最近中國政府試圖改變人民幣對美元的匯率方式，不提及人民幣的匯率則加倍令人驚訝。

過去4年，中國政府提高人民幣價值并宣布從緊盯美元轉變成人民幣參考一籃子貨幣進行調節的政策。而且這一政策宣布后的幾個月里，中國政府很明顯已經采取小幅調整匯率的方法，允許人民幣像美國批評者希望的那樣增值，盡管增值幅度小。

或許是因人民幣升值而吸引大量熱錢涌入中國讓他們擔心，或許是出口減速的前景讓他們感到害怕，中國的經濟決策者決定停止人民幣升值。過去12個月，人民幣對美元的匯率始終在6.83上下波動。有跡象表明，他們將保持這種狀況，至少暫時會這樣做。對美元匯率穩定有助于中國的出口商，并促進對外投資。而與此同時，來自美國的有關中國故意低估人民幣價值的抱怨聲音最近也弱了下來。美國一些評論員認為，人民幣還需再升值20%。但由于依賴中國政府這個美國國債大買主，美國政府不愿意逼迫中國。

由于中國的經濟恢復入軌，保持人民幣對美元的穩定意味著中國政府不得不保持國內低利率。如果這樣，就會讓中國的銀行處于不利地位，它們不得不被迫購買央行發行的債券為其干預計劃提供資金。同時，保持低利率會導致資金密集型產業過度投資，使產能過剩問題進一步加重。這樣，相對投資需求來說，消費需求的重要性就會受到壓制，而這又會阻撓政府將經濟調整為更加依賴國內消費的雄心。

所以，鎖定匯率短期有好處，但長期保持并不可行。從某種意義上說，中國要么回到人民幣增值上，要么作為先行者轉向真實的一籃子貨幣為參考來經營人民幣，讓人民幣自由浮動。這當然是美國官員真正樂意看到的事情，他們需要做的就是拭目以待。▲ (貴余譯)