主權財富基金的發展現狀及相關問題綜述

周 鏵 夏 凱

摘要主權財富基金在進入21世紀后得到了快速發展,對金融市場的發展產生了重要影響。本文在回顧其自身的發展背景基礎上,研究了其投資策略,并針對這一投資主體本身存在的不透明性等問題提出了相應的解決對策。

關鍵詞主權財富基金投資策略不透明性

中圖分類號:F831文獻標識碼:A文章編號:1009-0592(2009)05-125-01

一、快速發展的主權財富基金

盡管還缺乏客觀的統計數據,但是毋庸置疑近些年來主權財富基金的規模迅速膨脹,2004年以后,俄羅斯、澳大利亞、智利、韓國與中國等國家先后建立了規模不等的主權財富基金。截至目前已正式設立主權財富基金的國家或地區共36個,截至2007年7月資產規模超過100億美元的共13個。

這一快速發展的投資實體對現代資本市場產生了巨大的影響。美林在近期發布的一份報告指出認為,主權財富基金(政府用來管理儲備的工具)很可能從儲備中撥出累計總價為3.1萬億至6萬億美金的凈資產,投資于像證券和公司債券這樣風險高的資產中。主權財富基金也很可能將委托外部基金經理負責投資,這無疑為全球資產管理公司提供了關鍵性的結構增長點。“投資者將從一個更平衡的全球經濟和主權財富基金提供的促進持續增長和全球資產市場發展的動力中感到愉悅”,美林國際經濟學研究部主任阿歷克斯·帕特萊斯(Alex Patelis)指出,“這些資金流動所帶來的動力支撐了全球資產市場的持續增長,而對外部經理人的使用則可以減輕在我們看來保護主義的過度恐慌。”來自聯合國貿發會的研究報告認為,主權財富基金已經改變了全球外商直接投資的(FDI)的格局,IMF認為主權財富基金已經成為跨境資本流動和配置的主要角色之一,這也將打破全球資本市場以私人參與者為主的基本結構。

目前大家對于規模巨大的主權財富基金對世界經濟以及國際金融市場的影響并無定論。IMF認為主權財富基金,已經成為全球失衡背景下的一種重要融資渠道,這是由于目前絕大多數的主權財富基金的資產份額還是投資于美國等發達市場,這一投資策略使得主權財富基金成為美國維持其財政赤字重要融資聚到來源之一。另一方面對于新興市場國家而言,主權財富基金將增強這些國家在貿易談判、技術獲取和知識產權保護等方面議價能力,這將改變發展中國家在國際市場競爭中的劣勢提高發展中國家的地位。一些人認為相對于傳統的基金投資,主權財富基金的投資周期往往較長,一般采用購買并持有的策略,并且選擇在資產價格下降的時候進入,因此他們會增加全球金融體系的穩定性。但是也有人認為由于缺乏透明度,規模巨大的主權財富基金的突然轉移將會破壞金融市場的穩定。他們認為主權財富基金是政府控制的投資實體, 其本身不受全球金融體系規制的制約,因而游離于現有的法律和管制范圍之外,有可能不按市場規則辦事,從而將加劇全球金融市場的不確定性和系統性風險。

總體而言,主權財富基金的快速發展已經成為一個不可逆轉的趨勢,可以預計在可見的將來,主權財富基金規模還將繼續擴張,并且在國際金融市場上起到更為顯著的作用。

二、主權財富基金的投資策略分析

隨著近幾年主權財富基金規模的急速擴張,其投資策略也備受關注。從現有的公開資料看,所有的主權財富基金都遵循分散化投資的策略,這一策略具體包括分散投資地區,即投資的地區范圍包括了歐美成熟市場,也涵蓋了一些新興國家;分散投資主體,即將總資本分為兩部分,少量由投資公司自己管理投資,大部分的資金則通過挑選合格的外部投資人進行投資;分散投資產品,不僅包括股票、債券、外匯及衍生品,還包括一些新興的另類投資,比如房地產,私募股權等。另外一個投資的策略就是審慎性投資,這一投資理念主要表現在對于任何一個投資組合都設立一個基準標桿,并且嚴格控制組合偏離標桿的最大值,一旦發現投資組合的表現超過這一最大偏離值,就立即調整投資組合。另一方面,在具體的投資策略上,絕大多數主權財富基金還是投資于成熟市場,并且熱衷于投資債券產品,成立時間較早的那些主權財富基金在這一點上表現得尤為明顯。直到最近幾年,隨著新興市場的興起,以及新的投資產品的問世,主權財富基金也逐漸將目標轉向他們。盡管主權財富基金可能會增加這些新興的投資方向,但是從總體上看,其投資的主要方向還是成熟的債券與股權類型的產品。

三、主權財富基金存在的主要問題及其解決對策

目前國際市場對主權財富基金還存在一些疑慮和責難,歸結起來主要集中在對于主權財富基金的國家背景以及不透明性的批判。這主要表現在:首先,由于資金都來自于國家,因此由主權財富基金所進行的種種經營活動會被冠以國家意志,而不在遵循市場的原則。比如,泰國政府就曾否決了新加坡淡馬錫購買其國內某電信公司股份的交易。其次,不透明可能滋生腐敗。不透明意味著很多信息不公開,外界難于了解基金的運作,投資可能是個別人的決策行為,缺乏公眾的監督,公司治理水平大打折扣,腐敗不可避免。再次,主權財富基金不透明,又沒有制定投資策略時,會導致投資的隨意性較強,風險加大。第四,在不透明的情況下,主權財富基金預期一致的“集體行動”,會引發國際金融市場的動蕩。為此,國際社會尤其是西方國家強烈要求提高這些主權財富基金的透明度,國際貨幣基金組織(IMF)政策發展與審查部高級官員阿德南·馬扎雷(Adnan Mazarei)也表示,增強主權財富基金的透明度將有助于遏制不斷上升的保護主義勢頭,并緩解對于這些國家可能向全球金融市場施加不當影響的擔憂。除此之外,目前對于主權財富基金的監管還處于企業自律的階段,缺乏有效的國際監管協作。而鑒于主權財富基金對于全球資本市場的巨大影響,以及潛在的不穩定因素,如何監管這一日益龐大的投資實體成為了國際社會共同關心的一個焦點。此前,IMF官員正準備制訂一種非約束性最佳標準,對由各國政府控制的主權財富基金進行監管。IMF表示希望通過建立一個基于全球主權財富基金的國際工作小組來制訂一系列規則,以便加強對這一新興事物的監管。

參考文獻:

[1]宋國有.主權財富基金的興起與美國金融霸權.現代國際關系.2007(9).

[2]王志鋼.主權財富基金法律問題研究.法學與實踐. 2008(4).