論法律保護對中小企業融資效率的影響

王維旭

摘要：從企業融資方式出發，對影響企業融資效率的法律因素作為整體進行分析，分析投資者法律保護和信貸人權利保護對于企業融資效率的影響方式。通過理論分析，得出結論：信貸人權利保護、投資者法律保護作為一個法律保護體系，對中小企業融資效率產生影響。

關鍵詞：融資效率；法律保護；投資者法律保護；信貸人權利保護

中圖分類號：D922.28文獻標識碼：A文章編號：1672-3198(2009)24-0250-02

中小企業是國民經濟的發展的基礎。世界銀行投資環境局對全球120多個國家投資環境的調查顯示。在法律制度更加完善的國家，企業融資的可獲得性更高。

關于法律和金融的研究最早由美國哈佛大學的FalaelLa Porta、Florencio Lopez de、Silance Andrei Shleifer和芝加哥大學的Robert Vishny四位學者發起。La Porta等對于融資效率的研究通過分析投資者法律保護對于上市公司價值的影響，分析不同法律體系國家融資效率的差異。國內對于法律對企業融資效率基本是從投資者法律保護進行考慮。沈藝峰等學者研究發現，投資者法律保護的不同階段，企業融資效率存在顯著差別，隨著中小投資者法律保護措施的加強，上市公司的權益資本成本逐步遞減。

目前對于法律制度對企業融資效率影響都從投資者法律保護進行分析，忽略其他因素。研究從企業融資的兩種方式出發，系統分析影響中小企業融資的法律因素，將信貸人權利保護、法律制度環境因索和投資者法律保護引入到對于企業融資效率的影響的考慮中，綜合分析這些因索對于企業融資效率的影響。

1基于系統觀的法律保護體系

1.1法律保護體系的提出

法律的定義是本文研究的起點，從結構和功能上看。法律是一個系統的概念，法律之間，法律與所在環境之間是相互聯系和作用的，法律要對社會有所作用，其必須具有產生效力的法律環境，這可以說是法律的生命所在。本次研究結合系統知識，綜合法律的定義提出法律保護系統的概念。本文研究的法律保護系統是專門針對中小企業融資效率的法律因素，分析與企業融資方式相關的法律構成的法律保護系統對企業融資效率的影響。

1.2法律保護體系的構成要素

企業融資的途徑有直接融資和間接融資，直接融資是以股票、債券為主要金融工具的一種融資機制，對中小企業直接融資影響要考慮的是投資者的法律保護。間接融資是指從銀行等金融中介機構把資金提供給這些單位使用，對中小企業間接融資影響要考慮的是信貸人權利保護。

1.3融資效率的要素

綜合國內外對于融資效率的相關研究，我們可以從兩方面來考慮企業的融資效率：企業投資收益和企業使用資金的成本：

(1)企業的投資效率。企業所融通的資金能否得到有效的利用，所投資的項目是否能獲得最佳收益，直接決定了企業融資成本和融資效率的高低。如果企業的投資收益不能補償融資成本，即使融資成本再低，融資效率也是低下的。

(2)企業的融資成本。公司融資時的成本是否合理，企業是否能以盡可能低的成本融通到所需要的資金，或者說單位成本內企業所能融集到的最大資金量。企業融資成本是企業為獲得資本所必須支付的最低價格，包括企業選擇適合自己的成本最低的融資組合，以及及時足額籌措到所需資金的能力。

融資效率的優良通過對兩者之間的比值進行分析，即：融資效率=投資報酬率／資本成本率。

2法律保護對融資效率的影響

2.1投資者法律保護的影響

投資者權利保護的不足將會導致金融機構會對中小企業未來的風險做更高的估計，對中小企業的信用和擔保提出更苛刻的要求，大幅提高信貸的利率，對中小企業融資的構成障礙。投資者法律保護能夠給外部投資者提供保護，在于法律制度約束了大股東和企業管理者行為。可以有效地保護潛在的資金供給者，使他們愿意提供資金，有助于股票市場規模不斷擴大。投資者法律保護規定了投資者有的權利。投資者能得到的法律保護程度，決定了投資者的投資意愿。所以，公司的融資能力及資本配置效率會在很大程度上依賴相關的法律。

當投資者的權利得到法律的有效保護時，外部投資者將愿為金融資產如股票和債券支付更高的價款，因為他們認識到，當自己的權利得到法律的有效保護時，企業更多的利潤將以利息或股利的形式返還給他們，而不被控制企業的企業家剝奪。對投資者權利保護的法律通過限制企業家對企業收益的剝奪而提高了資本市場上的證券價格，這將促使更多的企業從資本市場上為他們的項目融資，最終導致資本市場的擴張。因此，在保護外部投資者的法律完善并執行有效的國家，投資者都樂意給企業融資。該國金融市場的規模越大就更有價值，否則，金融市場的發展就會遲緩。

此外，有效的法律制度和發達的金融市場能夠影響整個國家股權資本的規模和產品市場的競爭水平，有效的資本市場促進新公司或小公司的投資，即使沒有新企業的進入，企業的外部融資也能加強非完全競爭行業的競爭，股權資本的增加或產品市場競爭的加劇將會導致資本回報的降低，進而削減了企業的內部融資能力，促使企業更加依賴于外部融資，最終導致資本市場的進一步發展。

2.2信貸人權利保護的影響

通過建立與完善對信貸權力的保護，能增加中小企業逃廢銀行債務的成本，從而增加銀行提供中小企業貸款的動力。在分析信貸人權利保護時，合同的完備性和抵押制度的有效性是核心內容。

抵押擔保制度額有效性包括明確抵押擔保的范圍，建立統一可靠的登記制度，提高訴訟與法律執行的效率等內容。明確抵押擔保的范圍有助于中小企業擴大融資渠道，擴大了動產擔保形式，將動產抵押權的性質設定為物權，最直接的目的在于擔保人破產時，金融機構可以優先受償。統一登記模式優點在于登記規則統一，信息量集中，當事人可以便利的獲取相應信息，降低整個登記系統的運作成本。因此，登記采用一般性描述更加具有可操作性和保護企業的利益。建立征信制度，提供關于企業信用狀況的調查、評估或者評級報告等征信產品的經營性活動，讓企業信用有據可查，從法律上堵塞信用危機產生的源泉。法律執行的效率提高使收回貸款和利息收益的可能性增大，自然會提高貸款信用量。

合同的完備性要求信貸人權利保護的契約安排存在制度約束。國際上信貸人權利保護契約條款的內容主要包括有：聲明與保證條款、約定事項條款(約束條款)和違約事件及約定救濟手段條款。隨著經濟的發展，動產范圍越來越寬泛，如存貨、應收賬款等均歸人動產范圍，那么，動產抵押登記內容是應當對動產進行一般的描述還是具體的描述具體描述從理論上來說最有利于保護第三人，第三人可以得到詳盡的信息以判斷債務人的哪一件具體財產上設定了抵押，從而避免自己受到損害。

3結論

本文中小投資者法律保護和信貸人權利保護相結合，分析法律保護對企業融資效率的影響。主要得出以下研究結論：相關法律的完善對中小企業融資效率產生積極影響，使我們對于解決中小企業問題提供了不同以往只關心信息不對稱問題的思路，我們可以考慮從制度上去解決中小企業的融資問題。