“聰明錢”為什么去了香港？

楊正蓮

金融危機給投資者上了生動的一課。不過，招商銀行與貝恩管理顧問公司日前發布的“2009中國私人財富報告”顯示，香港目前依然是內地千萬富豪境外資金占比最高的市場，他們在香港的資金多投放于股市、地產和保險等投資。

供求失衡

“快去香港投資港股吧！”在2007年9月的中國資本市場高峰論壇上，美國投資大師羅杰斯就已經一次次呼吁投資者去香港買H股。

“假如一只股票在A股市場是90元，而在H股是60元，它們的價格差早晚會逐漸縮小，直到兩個價格一致。”羅杰斯認為，同一家上市公司，在A股市場和H股市場的差價高達40%到50%，最后很可能是香港股價上升一點，內地股價下調一點。

這種價格上的差異無疑對投資者具有很強吸引力，北京律師賴建平就是在2007年7月份進入香港市場進行證券投資的。他向《中國新聞周刊》記者證實，自己當年的確是有部分原因受到了這種價差的影響，“既然行情這么好，而香港又能夠以更便宜的價格買到更好的股票，為什么不去？”

興業銀行首席經濟學家魯政委則認為，A股市場和H股市場的這種差價，恰恰反映香港市場和內地市場在市場流動性、資金面以及交易活躍程度等各方面的不同，“A股是一個封閉的市場，所有資金面臨通脹的壓力、資金流動性和銀行負利率的壓力，而H股是一個開放的環境，國際資金流動活躍。”

因此，鑒于內地銀行在理財產品設計上創新較少，國內的監管環境更讓內地銀行難以涉足境外衍生品市場，一些高端投資者不得不選擇到外資銀行投資，“為了滿足資金流動性的需求，部分大陸投資者就開始把視野放在了香港市場、乃至全球市場上”， 魯政委告訴《中國新聞周刊》。

“聰明錢都去了香港”，上海一家基金公司的投資總監如此評價賴建平們熱心投資的香港資本市場。

對于大陸投資者來說，真正具有吸引力的是香港高杠桿的金融衍生產品，而A股市場的產品創新顯然不能滿足投資者的需求，整個衍生品市場供給方與需求方的平衡完全傾斜。

這種失衡已經引起監管層的注意。上海銀監局副局長張光平5月19日在上海出席“金融服務與金融創新”論壇時就表示，中國金融創新的步伐應該繼續，“中資銀行超過三分之四的是以固定收益為主的理財產品；而外資銀行中掛鉤型結構性的理財產品卻要超過四分之三。”

誠信誘因

但是，國內投資者對于高杠桿的結構性衍生產品并不熟悉，“不排除國際投行等各種力量到大陸來忽悠投資者。” 北京工商大學證券期貨研究所所長胡俞越接受《中國新聞周刊》采訪時表示，私人銀行或者國際投行在趨利動機下對風險揭示不足，卻單方面強調高收益，這也是誘發投資者赴港投資的一個重要原因。

賴建平就認為自己“被騙了”。他說自己與荷蘭銀行的交易中，對方存在“故意欺詐”的行為，比如：將“推銷員”“股托”身份扮演成“私人投資顧問”身份，騙取信任；將銀行與客戶的對賭關系描述為“銀行只是中介方”；故意欺騙不給中文開戶文件，卻聲稱提供了中文；明知其不是專業投資者卻故意選擇為專業投資者；故意將高風險衍生品描繪為低風險“穩健投資”；任意操控保證金比例等核心游戲規則，等等。

長城證券營銷管理總部副總經理李稷文告訴《中國新聞周刊》，香港是基于信用的交易，而內地是基于法律的交易，“內地的風險揭示書可以說是全球最完善的了，我們還需要進行投資者教育等，監管非常嚴格。” 金鵬期貨經紀有限公司副總經理喻猛國在接受《中國新聞周刊》記者采訪時認為，投資工具本身并沒有問題，只是職業操守和誠信出了問題。

市場作用

不過，銀河證券首席經濟學家左小蕾認為，在香港市場進行交易活動是投資者的理性選擇，“他也可以在美國或者其他任何地方投資，在香港投資的同時也許還在內地投資，更何況現在去香港這么方便。”左小蕾告訴《中國新聞周刊》，在哪里投資只是投資者的個人選擇，是市場本身在起作用。

“2009中國私人財富報告”認為，香港所占投資比例大的原因，主要是文化差異相對較少，富豪對香港環境及經濟形勢相對熟悉，而且香港作為內地資金向境外市場的中轉站，可方便轉往國外及內地。內地不少企業與香港多有生意往來，因此香港會有部分資金留存。