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FORTUNE2008年12月22日

2008，誰之過？

為什么2008年會是這樣？估計你很難用合適的語言回答如此復雜的問題。但在接下來幾個月，美國公眾恐怕會用以下四句話中的某一句來表達他們的見解。

自由市場步入混亂。在過去的30年里，弱化監(jiān)管走過頭了。金融精英們發(fā)明了各種新方式來買賣、分割、打包抵押貸款，沒有人真正理解那些在“手術”之后面目全非的新型證券。投資者愿意購買這些證券，只是因為那些不受監(jiān)管的中介機構(gòu)宣稱“沒問題”，抵押貸款經(jīng)紀機構(gòu)也在肆無忌憚的混淆視聽。

要知道政府不對金融市場嚴格監(jiān)管會發(fā)生什么，看看信用違約互換（CDS）市場你就明白了，這個不受監(jiān)管的市場竟然有數(shù)十萬億美元之巨。

這是格林斯潘造成的。上世紀90年代后期，前美聯(lián)儲主席格林斯潘已經(jīng)意識到股價處于非理性高估狀態(tài)，但他并沒有急剎車。2000-2002年，為了拯救高科技泡沫爆破之后的美國經(jīng)濟，格林斯潘的降息措施過于迅猛，導致借貸容易到了瘋狂的地步。他甚至保證說，不存在房地產(chǎn)泡沫。

當一個對金融系統(tǒng)有如此大影響力的人判斷失誤，結(jié)果只能是一成災難。

是克林頓讓次貸風行起來的。為了贏得低收入群體的選票，民主黨于1995年對社區(qū)再投資法（Community Reinvestment Act）進行了重大修訂，實質(zhì)是強迫信貸機構(gòu)向次級信用者提供抵押貸款。

還記得當年的大聲疾呼——怎能不給想買房的鄰居們提供貸款呢？如今，那些獲得貸款的“鄰居們”正是在危機中喪失抵押品贖回權(quán)的主要群體。當初銀行不借錢給他們并不是罪過，而是對風險的謹慎態(tài)度，直到克林頓和國會將這種行為視作非法，謹慎隨即消失了。

美國人喪失了自律的精神。貸款人、借款人、投資者——所有人都忘了金融是一項充滿風險的艱苦的工作。由于只需首付20％，所以放貸機構(gòu)完全有理由要求借款者遞交名目繁多的表格，而借款人在簽署一項項協(xié)議時，也應該感到心臟跳到了喉嚨眼。

當全社會都決定放棄這些美德時，大麻煩早晚會出現(xiàn)。如果美國人普遍以審慎的態(tài)度生活，那么美國人就會是全球最大的儲蓄者，金融機構(gòu)也會因此強大，進而，更有效率的新經(jīng)濟模式也會隨之產(chǎn)生。

The Economist

2008年12月13日

英國公司將停止逃離

如果你當了一家英國公司的董事，那么你的職責可能會包括飛往都柏林參加董事會。在受夠了英國的稅收體系之后，已經(jīng)有部分公司將總部牽出英國，一家大型廣告公司W(wǎng)PP就這么做了。WPP在倫敦證券交易所上市，最近公司在英吉利海峽南部的澤西島（Jersey）新設立了母公司，向愛爾蘭政府繳稅。英國的大公司蠢蠢欲動，許多公司董事會都已經(jīng)考慮過遷移注冊地的可能性。

英國政府終于坐不住了，在最近的預算前報告中宣布將對海外實體歸屬英國公司的利潤免征稅收。2004年美國曾實行過類似的稅收政策，很快，數(shù)億美元利潤就流向了美國公司，這些現(xiàn)金流入甚至推高了美元匯率。

在這次稅法調(diào)整前，有些英國的跨國公司已將他們的一些海外分支機構(gòu)出售，原因是要向母公司返還利潤就必須承擔巨額的稅收，所以這些海外公司只能將剩余的利潤通過借貸的形式交給母公司，或者借給其他公司。稅法調(diào)整后，這些跨國公司就舒服多了，有預測認為，將有總額高達500億英鎊的利潤流回英國。然而，這對于疲軟的英鎊來說卻影響甚微，因為利潤流入的增加意味著母子公司間的借貸數(shù)額將減少，二者將在很大程度上抵消對英鎊的需求。

不過牢騷仍然存在，對于政府將怎樣規(guī)定利息成本抵扣利潤的上限，就有人表示擔憂。但無論如何，此次稅法調(diào)整將有助于遏制大批的公司遷移，而是否能讓已經(jīng)牽出英國的公司再搬回來，則不得而知。在與英國財政部打了多年的交道后，許多公司的老板都變得相當謹慎，他們會等到改革的所有細節(jié)都敲定之后再做決定。

WPP公司稱他們對此次調(diào)整很感興趣，但目前尚未考慮過將母公司搬回英國。看來，WPP的董事們?nèi)詫⒃趥惗睾投及亓种g穿梭。

BusinessWeek2008年12月22日

“零評級”正在擴散

監(jiān)管當局與股票分析師竟然也會存在沖突——就在政府希望重振投資銀行業(yè)之時，分析師們卻不斷對股票給出“賣出”評級。目前，SP500指數(shù)跌去39％，許多個股的價格甚至是指數(shù)跌幅的兩倍，分析師開始發(fā)布更差的評級——“股價將跌至零”。

“零評級”現(xiàn)象出現(xiàn)在2008年夏天，當時一些銀行分析師預計IndyMac銀行的股價將跌至零。不幸被他們言中，IndyMac的股價最近已跌至4美分。

現(xiàn)在，“零評級”現(xiàn)象正在擴散。RBC資本的分析師馬克預計通訊設備制造商Nortel Networks公司的目標股價為零。德意志銀行分析師羅德?萊切稱，通用汽車的股票將在未來12個月內(nèi)變?yōu)閺U紙。亨利?布羅吉特認為衛(wèi)星廣播提供商Sirius XM公司將會破產(chǎn)。晨星公司（Morningstar）分析師認為，他們跟蹤的2000只股票中會有32只跌到一文不值。

雖然分析師的預測通常不可信，你不可能認為每家獲得“零評級”的公司都會破產(chǎn)，但最近被“零評級”的公司的確身處懸崖的邊緣。

對于“零評級”，Nortel Networks公司稱，截至2008年三季度末公司擁有現(xiàn)金26.5億美元，前三季度銷售額達到110億美元，公司還將發(fā)行10億美元債券，并且這些債券在2011年之前不會到期。但RBC資本分析師馬克認為Nortel Networks的現(xiàn)金即將耗盡，“2008年以來已經(jīng)消耗了6億美元現(xiàn)金，而維持2009年運營還需要消耗10億至15億美元，破產(chǎn)的可能性是很明顯的。”馬克在報告中寫道。Nortel Networks方面沒有對報告進行直接反駁，其發(fā)言人稱，“公司已經(jīng)決定削減成本、保留現(xiàn)金，以此來鞏固財務基礎。”

晨星公司根據(jù)基礎數(shù)據(jù)為每只股票計算了合理價格，他們認為會破產(chǎn)的公司數(shù)量比幾周前增加了一倍。晨星“最高估股票”專欄作者馬太?克菲納拿著他的“零評級”名單說，“這些公司又超過50％的可能會破產(chǎn)。”

克菲納補充道，我們并不是號召投資賣掉這些公司的股票，而是提醒那些寄望于股價反彈的人，“相對于股價為零來說，在每股30美分賣掉仍然是一筆相當大的收益。”

Forbes2008年12月14日

白宮考慮使用TARP基金援助底特律

在美國時間2008年12月12日的一份聲明中，白宮發(fā)言人佩里諾稱，“如果有必要的話”，政府已經(jīng)準備從財政部的7000億美元TARP（問題資產(chǎn)援助項目）基金中拿出一部分援助“底特律”。

“汽車產(chǎn)業(yè)崩潰將會對整個經(jīng)濟造成嚴重打擊，此時放任形勢惡化而不干預是不負責任的。”佩里洛并未透露白宮將于何時采取何種具體措施。

佩里洛的發(fā)言對于通用汽車和克萊斯勒來說，無疑是一束強烈的希望之光。如果沒有政府的援助，這兩大汽車巨頭恐怕要在年底關門了，他們希望在2009年一季度獲得總額為140億美元的過橋貸款（bridge loans），而福特汽車則希望在有必要的時候獲得90億美元的信貸額度。

盡管在12月10日晚，眾議院以壓倒性優(yōu)勢通過了對兩大汽車巨頭總額為140億美元的救援方案，但在11日晚，參議院對該方案投票結(jié)果是52票贊成、35票反對，未能獲得通過該方案所要求的60票，導致該計劃流產(chǎn)。

工資問題是11日晚爭論的焦點，共和黨議員希望聯(lián)合汽車工會（UAW）同意將汽車三巨頭的薪資水平降至與外國同行差不多的水平，而UAW則表示不會在2011年之前降薪。

12日上午，UAW總裁蓋特芬格召開新聞發(fā)布會，公開指責共和黨議員是想把不公平的條件強加給汽車工人。他還補充道，UAW已經(jīng)做出了極大的讓步，包括考慮在為退休工人支付醫(yī)療保險時，用股票替代現(xiàn)金的可行性。

否決方案的共和黨議員考克，隨后也在國會山進行的會議中重申了自己的觀點。他認為美國的汽車工人應該接受與豐田、日產(chǎn)和寶馬相似的工資水平。