中國式企業(yè)的悲劇

國航恰恰在漲價(jià)的最大因素消失之后、油價(jià)最高的時(shí)刻，把套期保值的合約簽到了2011年，這不能不說是一場中國式企業(yè)的悲劇

在前兩年油價(jià)上升周期中一直保持良好盈利能力的中國國航（sh601111），在此輪國際油價(jià)暴跌的過程中卻并未享受到燃油成本下跌的好處，經(jīng)測算，公允價(jià)值損失達(dá)到31億元人民幣，直逼其歷史最好盈利38.8億元。該公司在2008年11月22日發(fā)布的公告顯示：公司在2008年7月與若干交易對(duì)手訂立的最長期限到2011年的燃油保值合約，允許國航在將來某一時(shí)段以某一價(jià)格向?qū)κ仲I入燃油，對(duì)方也有權(quán)以某一價(jià)格向國航賣出燃油，國航的買入價(jià)遠(yuǎn)高于對(duì)手的賣出價(jià)！之所以要簽這樣的合約，是因?yàn)楫?dāng)時(shí)原油價(jià)格處于高位，而市場普遍預(yù)期原油價(jià)格會(huì)繼續(xù)走高！但國際原油價(jià)格已經(jīng)自2008年7月的近150美元，短短4個(gè)月內(nèi)即下降到40美元，遠(yuǎn)低于交易對(duì)手的賣出價(jià)。

犯下同樣錯(cuò)誤的并非僅有國航，先有深南電與高盛全資子公司杰潤的對(duì)賭協(xié)議，后有東方航空公布燃油期貨保值虧損達(dá)18億人民幣，這些巨額的損失之所以會(huì)形成，里邊有深刻的宏觀和微觀原因。

中國雖為世界大宗商品的主要買方，但自己的大宗商品交易市場太弱，基本上沒有定價(jià)權(quán)，這樣就使我們的企業(yè)在別人的地盤上成了人人欲得而啖之的“唐僧肉”，頻遭暗算成為常態(tài)。具體到國際原油價(jià)格來說，國航簽訂燃油保值合約之際，正是高盛的研究員把原油目標(biāo)價(jià)定在每桶150-200美元之時(shí)，這中間的是非曲折，一目了然。

既然華爾街能夠把自己的國家拖入金融海嘯，它的貪婪憑什么要對(duì)中國網(wǎng)開一面？在國家戰(zhàn)略上，金融戰(zhàn)爭并非空想的陰謀論，而是正在發(fā)生的事實(shí)。外資投行一面高調(diào)宣稱原油價(jià)格將會(huì)高達(dá)200美元，一面暗地里與中國公司簽訂低至62美元以下的對(duì)賭協(xié)議，這樣的事件并不孤立，其性質(zhì)與最近證監(jiān)會(huì)處罰的北京首放并無二致，這才是外資的真實(shí)嘴臉。

要改變這種狀況，管理層需盡快解決大宗商品交易的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。這包括扶植一批具有強(qiáng)烈中國主體意識(shí)的本土派經(jīng)濟(jì)學(xué)人士，在輿論上與外資代言人保持適度的爭鳴，而不能放任主流財(cái)經(jīng)媒體上只有買辦們的一種聲音。還包括采取多種手段支持、激勵(lì)、發(fā)展本土的大宗商品交易市場，在中國單個(gè)企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力整體孱弱的階段，采取行政手段協(xié)調(diào)關(guān)系，逐步掌握大宗商品的定價(jià)權(quán)。可以說，本次金融海嘯對(duì)我們采取這兩項(xiàng)措施準(zhǔn)備了良好的外部條件。

宏觀環(huán)境必須要通過企業(yè)內(nèi)部因素才能發(fā)揮作用，國航炒油巨虧從微觀經(jīng)營層面上講，直接反映出中國企業(yè)在戰(zhàn)略管理和風(fēng)險(xiǎn)管理方面仍存在嚴(yán)重不足，而更深層次的原因很可能是：封建本位文化在國企中仍然根深蒂固。

作為占其運(yùn)營成本40%以上的大宗商品，國航理應(yīng)對(duì)石油價(jià)格走勢(shì)有更加深入的基本面分析，而不能以“市場普遍預(yù)期”作為決策的依據(jù)！筆者在去年6月上旬開始就原油價(jià)格高企進(jìn)行過系列分析，可以看作是去年6月20日大幅上調(diào)成品油價(jià)的邏輯基礎(chǔ)。是時(shí)，發(fā)改委正在為控制CPI漲幅還是上調(diào)成品油價(jià)猶豫不決，筆者的主要建議是：要從根本上降低CPI，必須調(diào)高成品油價(jià)，使中國不再獨(dú)立承擔(dān)高油價(jià)成本，而將通貨膨脹壓力重新傳導(dǎo)回美國，促使它來解決高油價(jià)問題！可以說，正是中國在奧運(yùn)會(huì)前毅然決然地上調(diào)成品油價(jià)，改變了國際炒家的預(yù)期，發(fā)出了原油價(jià)格暴跌的預(yù)備令！7月之后，油價(jià)開始暴跌。

作為中國的企業(yè)，本應(yīng)對(duì)油價(jià)上漲機(jī)制有著更深刻的認(rèn)識(shí)，但國航恰恰在漲價(jià)的最大因素消失之后、油價(jià)最高的時(shí)刻，把套期保值的合約簽到了2011年，這不能不說是一場中國式企業(yè)的悲劇。