中華水電:資源“匯流”

積細(xì)流而成江河。擅用資本與管理，中華水電將小水電“匯流”，將產(chǎn)生怎樣的效應(yīng)

北京朝陽門北大街1號(hào)，由中國(guó)保利集團(tuán)斥巨資打造的跨世紀(jì)精品——新保利大廈。憑借版幅巨大的單層雙向柔索幕墻，雄踞世界首席。

本文的主角中華水電公司便位于此大廈內(nèi)。與著名的主權(quán)財(cái)富基金中投公司和以搶救圊明園國(guó)寶而聞名海內(nèi)外的保利藝術(shù)博物館共享“北京第一摩天中庭”。

中華水電成立于2006年7月，注冊(cè)于開曼群島(別忘了。這也是蒙牛的注冊(cè)地)。其募集3.2億美元的資金，全部用于收購(gòu)中國(guó)中、小水電項(xiàng)目。截至目前，其已在中國(guó)獨(dú)資擁有了11家小水電的經(jīng)營(yíng)權(quán)，總裝機(jī)量34萬kw。雖然數(shù)量并不大，但在國(guó)內(nèi)外資、民資小水電領(lǐng)域。依然是前無古人。

中華水電的創(chuàng)始人李鐵。現(xiàn)任公司的財(cái)務(wù)總監(jiān)、董事，他兼具海歸與風(fēng)投的氣質(zhì)，只是話語間很少帶出英文單詞，對(duì)于記者提出的問題基本都是正面回答。因?yàn)楣ぷ麝P(guān)系，他不得不頻繁地往返于紐約與北京。這次他將在北京呆上兩周，處理兩家小水電公司的收購(gòu)事宣。

小電站，大商機(jī)

今年6月，環(huán)保部緊急叫停了金沙江中游正在施工的魯?shù)乩妄堥_口兩座水電站，理由是：這兩座水電站未通過相應(yīng)的環(huán)境評(píng)價(jià)，擅自筑壩截流。隨之，水電——這一曾經(jīng)被奉為圭臬的可再生能源，也從神壇上跌下。

或許此時(shí)再來談?wù)撍姡嗌儆行┎缓蠒r(shí)宣，但在青云創(chuàng)投合伙人介文治看來，小水電有異于處于輿論中心的大水電。“通常的大型水電屬于傳統(tǒng)能源，而小水電屬于新能源。”介文治一語道破了二者的本質(zhì)區(qū)別。

小水電是按容量來界定。它一般是指裝機(jī)規(guī)模在5萬kw以下，頂多20萬kw的水電站。它是完全利用地形、自然資源來產(chǎn)生能量。而建設(shè)動(dòng)輒上百萬kw，甚至上千萬kw規(guī)模的大水電，則要建設(shè)許多大壩，肯定會(huì)改變?nèi)宋沫h(huán)境。

李鐵告訴記者，小水電一般建設(shè)在水資源比較豐富，但水能資源不是特別大的地方。它對(duì)自然環(huán)境、人文環(huán)境的改變都非常小，不會(huì)影響到生態(tài)的變化。“因?yàn)楹芏嘈∷娧b機(jī)規(guī)模相對(duì)較小，它涉及的占用耕地問題也比較少，很少需要移民，帶來的社會(huì)問題更少。”

對(duì)部分能源貧乏地區(qū)而言，小水電扮演了一個(gè)重要的補(bǔ)充能源角色。“很多小水電是在當(dāng)?shù)貨]有其他資源的情況下建立起來的，是當(dāng)?shù)啬茉吹囊粋€(gè)重要補(bǔ)充，它降低了當(dāng)?shù)貙?duì)火電站建設(shè)的依賴。”李鐵補(bǔ)充說。

實(shí)際上，小水電的這些利好，早已引起社會(huì)各界的關(guān)注。在國(guó)家各種優(yōu)惠政策的鼓勵(lì)下，全國(guó)掀起了一股投資建設(shè)小水電站的熱潮，尤其是近年來，由于全國(guó)性缺電嚴(yán)重，小水電建設(shè)如同雨后春筍，悄然興起。而世界上許多國(guó)家都制訂了一系列鼓勵(lì)建設(shè)小水電的政策。

截至目前，中國(guó)的小水電站數(shù)已經(jīng)達(dá)到48000座。然而，在李鐵看來，這并不是一個(gè)很大的數(shù)字。“中國(guó)的水能資源只開發(fā)了三分之一，還有三分之二的空間沒有開發(fā)。政策的美好愿景是：水電裝機(jī)量占全國(guó)裝機(jī)量的20％，發(fā)電量占總發(fā)電量的13％～15％。”李鐵預(yù)計(jì)，在政策的大力扶持下，小水電將迎來前所未有的增長(zhǎng)。

水電悖論

雖然小水電的建設(shè)過程不會(huì)帶來較多環(huán)境問題、社會(huì)問題，但少不等于沒有。為什么中華水電每次都能順利解決?這是中華水電的過人之處。

“中華水電是以收購(gòu)已經(jīng)開發(fā)的水電為主，至于電站建設(shè)前期的問題，開發(fā)商都已經(jīng)幫我們解決掉了，而我們自己開發(fā)的小水電建設(shè)項(xiàng)目，也會(huì)跟當(dāng)?shù)卣畢f(xié)調(diào)，將建設(shè)過程中的阻力降到最低。”采用收購(gòu)方式，李鐵無須面對(duì)水電開發(fā)過程中的任何問題。

據(jù)了解，在中華水電擁有的全部11家(其中浙江4家、福建4家、云南2家、四川1家)水電站中，有10家是通過收購(gòu)方式得來的，而剩下的1家則是在收購(gòu)的基礎(chǔ)上，進(jìn)行擴(kuò)建完成的。現(xiàn)在，中華水電正在接洽的兩家水電站，也都是收購(gòu)項(xiàng)目。

金融危機(jī)使沿海地區(qū)的企業(yè)出現(xiàn)大面積的倒閉停工，用電量急劇下降，這給電力的供需帶來了巨大的沖擊，而小水電的供應(yīng)是否也受到相應(yīng)的影響?“小水電不像大型水電站，產(chǎn)生的電量當(dāng)?shù)馗静豢赡芟！崩铊F說。

他告訴記者，在電力供給方面，金融危機(jī)對(duì)火電的影響比水電大。相較煤電，水電電價(jià)一直比較低。而去年由于煤價(jià)上漲，很多煤電企業(yè)嚴(yán)重虧損，甚至退出了市場(chǎng)。“水電上網(wǎng)電價(jià)相對(duì)較低，又能紿電網(wǎng)帶來更多的利潤(rùn)空間，電網(wǎng)何樂而不為?”李鐵反問道。

“小水電的回報(bào)相對(duì)來說不是特別快，但其穩(wěn)定性比較強(qiáng)。火力發(fā)電不斷需要原料——煤炭，而水電站的原料就是水，它是可再生的。一個(gè)發(fā)電企業(yè)擁有水力資源，擁有這樣的地理位置，只要下雨就會(huì)有水。”他補(bǔ)充說。

小水電是金融危機(jī)中的優(yōu)良資產(chǎn)，它的價(jià)值都沒有因?yàn)槲C(jī)而降低。整體而言，水電行業(yè)經(jīng)受了金融危機(jī)的考驗(yàn)。而國(guó)家為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)而出臺(tái)的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃(貸款支持)，此外還有《可再生能源法》的頒布與實(shí)施等，都將對(duì)水電行業(yè)產(chǎn)生較大的正面影響。

在李鐵看來，金融危機(jī)對(duì)中華水電的影響不是負(fù)面的而是正面的：“金融危機(jī)使許多民營(yíng)企業(yè)的現(xiàn)金流比較緊張。他們的資金流比較困難，對(duì)我們收購(gòu)電站是非常有利的。而今年下半年，中國(guó)的小水電市場(chǎng)，并購(gòu)的機(jī)會(huì)更多。”

由于很多小水電建設(shè)過程并不是很規(guī)范，因此，選擇一個(gè)合適的并購(gòu)對(duì)象并非易事。“政府對(duì)水電行業(yè)比較重視，它的價(jià)值將逐步體現(xiàn)出來，找到能夠有合理回報(bào)的電站，還是需要花點(diǎn)時(shí)間的。而合理的程度要看自己對(duì)它的預(yù)期。”

由于在能源的構(gòu)成中一直扮演著平抑電價(jià)的作用，水電的上網(wǎng)電價(jià)偏低，一直是水電企業(yè)主最深惡痛絕的。據(jù)了解，中華水電在浙江、福建、四川等地電站的上網(wǎng)電價(jià)也低得可憐，分別為0.44元～0.45元、0.32元～0.33元、0.28元一0.29元，最低是的云南，僅為0.17元～0.19元。

但是，對(duì)于低廉的水電上網(wǎng)電價(jià)，李鐵卻沒有更多的抱怨：“我們都是按照現(xiàn)有電價(jià)收購(gòu)過來的。雖然云南地區(qū)水電上網(wǎng)電價(jià)較低，但發(fā)電量比較大，當(dāng)?shù)厮Y源比較豐富，年發(fā)電時(shí)間比較長(zhǎng)，發(fā)電小時(shí)有5000～8000小時(shí)，而浙江只有2000～3000小時(shí)。”

“相信隨著‘同網(wǎng)同價(jià)’政策的出臺(tái)，以及國(guó)家對(duì)清潔能源的重視力度的不斷加大，長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，水電電價(jià)會(huì)跟火電電價(jià)接軌。當(dāng)然，這也很大程度上取決于電力市場(chǎng)改革的力度。國(guó)家支持水電的發(fā)展，需要提高電價(jià)，才能鼓勵(lì)水電的發(fā)展。”他將希望寄托于政策。

對(duì)于小水電密布的現(xiàn)象，也有相關(guān)人士產(chǎn)生了擔(dān)憂：這么多水電站，對(duì)于河流將是災(zāi)難?李鐵反而認(rèn)為，按照規(guī)劃開發(fā)電站，是對(duì)河流的天然調(diào)節(jié)。“如果一條河沒有水庫的話，一下雨水就流走了。如果采用梯級(jí)開發(fā)。將促進(jìn)下游水力資源的合理化利用。”

資本“匯流”

水電是資本密集型行業(yè)。對(duì)資金的依賴程度相對(duì)較高。而開發(fā)小水電想要獲得資金支持，相較開發(fā)大水電站難度更大，以至于，經(jīng)常需要借助風(fēng)投的力量。事實(shí)上，在小水電領(lǐng)域，青云創(chuàng)投早已看到了商機(jī)，就連國(guó)際上著名的IFC、ABB等也對(duì)之垂涎已久。

建設(shè)、收購(gòu)水電站投入這么大，而電價(jià)又這么低。這需要多長(zhǎng)時(shí)間才能收回成本?李鐵并不擔(dān)心，“電站是一種資源，占完以后就沒有了，將來就不可能再建，盡量看中長(zhǎng)線的。我們建造、收購(gòu)電站的成本相對(duì)較低。”他看重的是電站的升值空間。堅(jiān)信“電站會(huì)有升值的空間，電價(jià)也有上升的空間”。

用資本的力量整合了小水電站，有何優(yōu)勢(shì)7李鐵表示，這樣企業(yè)的運(yùn)營(yíng)成本會(huì)更加優(yōu)化，資本運(yùn)作效率更高。“水電行業(yè)需要一定的財(cái)務(wù)杠桿，僅僅一兩家電站，很難實(shí)現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。”通過各電站貸歉的集合，之前就為中華水電帶來一筆數(shù)目不菲的流動(dòng)資金。

他堅(jiān)定地認(rèn)為，在收購(gòu)水電站過程中最具挑戰(zhàn)性的事是標(biāo)準(zhǔn)，這也是投資者最在意的：“收購(gòu)水電站，牽涉到水電站的規(guī)范化。我們需要按照國(guó)家要求，完善它們的各項(xiàng)執(zhí)照、許可、驗(yàn)收，實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化，將之打造成國(guó)際投資者所樂意接受的形態(tài)。”

收購(gòu)來的電站如何管理7這對(duì)運(yùn)營(yíng)管理提出了更高的要求。而中華水電也從來未為此問題而苦惱。“我們的管理團(tuán)隊(duì)在國(guó)內(nèi)水電行業(yè)做了很長(zhǎng)時(shí)間，對(duì)這一領(lǐng)域比較熟悉。他們?cè)谌龒{、黃嶺等地都有比較豐富的水電站管理經(jīng)驗(yàn)。”李鐵說。

中華水電采取的是集中管理的方式。這能夠節(jié)約一定的管理成本，但與電站的建設(shè)成本相比不是特別大。李鐵舉例說：“比如。我們?cè)谀骋粋€(gè)區(qū)域有四五家電站，就可以設(shè)一個(gè)總經(jīng)理。實(shí)現(xiàn)一些資源(比如工程師、水文專家、財(cái)務(wù)管理)共享，成本自然就降低了。”

電站是一種資源，占完以后就沒有了，將來就不可能再建，盡量看中長(zhǎng)線的。我們建造、收購(gòu)電站的成本相對(duì)較低。電站會(huì)有升值的空間，電價(jià)也有上升的空間。

長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，水電電價(jià)會(huì)跟火電電價(jià)接軌。當(dāng)然，這也很大程度上取決于電力市場(chǎng)改革的力度。國(guó)家支持水電的發(fā)展，需要提高電價(jià)，才能鼓勵(lì)水電的發(fā)展。