基于ＩＲＲ的復雜信用條件下的區間動態決策

【摘要】隨著市場競爭環境的變化，需要理財者精心設計信用條件以滿足客戶個性化的需求。但如何在復雜信用條件下進行決策，現行教材基本上采用簡單的放棄現金折扣機會成本法，筆者認為不符合財務管理的基本原則，為此提出一種基于IRR的動態決策新方法。通過實證表明，這種方法能夠克服現行機會成本決策法的缺陷，很好地解決復雜信用環境下的融資決策問題。

【關鍵詞】商業信用;信用決策;現金折扣;IRR

一、前言

“信用”具有極其豐富的內涵，一方面是對人行為準則的規范，“有所許諾，纖毫必償;有所期約，時刻不易”;另一方面表示一種非常古老而又代表未來發展方向的經濟形式。德國經濟學家布魯諾·希爾布蘭德(Bruno Hildbrand)根據交易方式的不同，把社會經濟發展劃分為三個階段，即:以物易物交換方式為主的自然經濟時期、以貨幣作為交換媒介的貨幣經濟時期和以信用交易為主導的信用經濟時期。

隨著市場競爭的加劇，許多行業利潤空間被進一步擠壓，這就要求理財者樹立精益化的理念，設計多層現金折扣條件以滿足客戶的個性化的需求，但這帶來了一個新的問題，即如何在復雜信用條件下進行決策。學術界許多學者進行了有益的探討，認為不能簡單地照搬機會成本計算的方式。筆者認為，應回歸財務管理的基本原則，尋求解決問題之道。

二、現行機會成本分析法存在的問題

探討如何利用現金折扣時，這實際上涉及機會成本的問題。對于機會成本，學術界存在一定的分歧。1974年，Becker，Ronen和Sorter做了一個有趣的實驗，實驗結果表明:決策者認為機會成本沒有付現成本重要，在有些情況下甚至被忽略。1978年Neumann和Friedman對決策情景進行了微小變化，重復了Becker等的實驗，得出了不同的結論，即決策者遵守正常規則并考慮機會成本。

與財務會計不同，財務管理通常要考慮機會成本。在運用商業信用時，放棄現金折扣的機會成本很高，信用的享受者應該進行權衡，一般根據下列公式計算:

一般來說，在信用條件比較簡單時，即要么享受現金折扣，要么放棄現金折扣，上述計算公式是有效的，但是當信用條件復雜，如“2/10，1/30，n/60”時，由于有多個現金折扣可以選擇，上述計算公式有可能失效。李光貴、葛學韜等學者對1997年的注冊會計師相關考題進行了分析，發現上述機會成本計算公式存在不足，筆者認為可能存在如下問題:

一是由于受信者可以享受不同的折扣標準，即使相對指標(機會成本)相同，現金流量也可能是不相同的，而上述公式僅考慮了相對指標，因而出現了李光貴、葛學韜論文討論的問題。

二是機會成本的比較問題，注冊會計師標準解答只將各折扣條件與某一個基準條件進行比較，在例題中只比較了3次，而機會成本要求“兩兩相比”，按照排列組合應該有6種形式，這樣比較不充分，很難保障計算出來的突破點的科學性與有效性。

三是機會成本計算的結果比較粗糙，只要企業籌資成本不超過機會成本，則就要享受現金折扣，否則將放棄現金折扣，實際上是兩極思維定式。這只有在簡單折扣條件下成立， 對于復雜信用條件應該存在一定的過渡形式。

四是更進一步講，上述機會成本公式實際上僅考慮了單利因素。1981年美國財務學專家Sartoris提出了動態信用決策方法，引入了NPV指標進行，實際上是將應收賬款問題從傳統的融資轉化為動態投資問題。

三、基于IRR的現金流量最小決策法

(一)復雜現金折扣下的信用決策案例

根據上述詳細分析，并借鑒Sartoris的NPV信用決策思想，提出基于IRR的動態決策方法，該方法的主要思路為:首先，利用IRR原理求出突破點;其次，劃分出資金成本區間;再次，求出各區間上的現金支出;最后，根據現金支出的大小作出決策，現以案例來說明該方法的應用。

例1， 假設某企業提供客戶賒銷金額為600 000元，為了加速回款特設計三種現金折扣方案，即折扣方案A“3/0，1.8/30，N/60”，折扣方案B“2.6/10，1.5/40，N/60”， 折扣方案C“2/20，1/50，N/60”，試問該企業如何根據金融市場的變化作出合理的決策(根據案例的特殊情況以10天為一時間分期，即案例以10天為單位進行復利計息)。

(二)首先求出各方案中的突破點

1.求出折扣方案A的突破點

(1)求出0天與60天支付函數的現金流出動態平衡點:

根據IRR原理，支付函數相等時有:(1-3%)×600 000

×(1+i)⁶=600 000，得到i=0.5089%。

(2)求出30天與60天支付函數的現金流出動態平衡點:

同理，支付函數相等時有:(1-1.8%)×600 000×(1+i)³

=600 000，得到i=0.6073%。

(3)求出0天與30天支付函數的現金流出動態平衡點:

同理，支付函數相等時有:(1-3%)×600 000×(1+i)⁶

=(1-1.8%)×600 000×(1+i)³，得到i=0.4107%。

2.求出折扣方案B的突破點

(1)求出10天與60天支付函數的現金流出動態平衡點:

根據IRR原理，支付函數相等時有:(1-2.6%)×600 000

×(1+i)⁵=600 000，得到i=0.5283%。

(2)求出40天與60天支付函數的現金流出動態平衡點:

同理，支付函數相等時有:(1-1.5%)×600 000×(1+i)²

=600 000，得到i=0.7585%。

(3)求出10天與40天支付函數的現金流出動態平衡點:

同理，支付函數相等時有:(1-2.6%)×600 000×(1+i)⁵

=(1-1.5%)×600 000×(1+i)²，得到i=0.3750%。

3.求出折扣方案C的突破點

(1)求出20天與60天支付函數的現金流出動態平衡點:

根據IRR原理，支付函數相等時有:(1-2%)×600 000

×(1+i)⁴=600 000，得到i=0.5063%。

(2)求出50天與60天支付函數的現金流出動態平衡點:

同理，支付函數相等時有:(1-1%)×600 000×(1+i)

=600 000，得到i=1.0101%。

(3)求出20天與50天支付函數的現金流出動態平衡點:

同理，支付函數相等時有:(1-2%)×600 000×(1+i)⁴

=(1-1%)×600 000×(1+i)，得到i=0.339%。

(三)劃分資金成本區間

根據上述計算與分析，將資金成本i(此處指10天的資金成本)劃分為10個區間，即:01.010%。

(四)求出各區間上的現金支出

根據以上計算的分類區間，利用計算機軟件在計算機上進行運算，由于題目中的支付函數具有單調上升的特點，合并沒有發生突變的區間，經整理得到隨利率變動的各折扣方案支付現金流如表1。

通過對表1的觀察，以實際現金支出最小為原則，可以發現當利率在01.0101%時，應選擇無折扣方案。

應該指出的是:在上述信用最佳方案由A→B→C→無折扣的變化中，它們之間的變化并不一定是直接過渡的，有可能是在相鄰兩個節點之間進行過渡的，為此就要計算兩個過渡方案之間的交點。

1.信用方案A與B之間的現金支出動態平衡點

當A、B支付函數相等時:(1-3%)×600 000×(1+i)⁶

=(1-1.5%)×600 000×(1+i)²，得到i=0.3844%。

2.信用方案B與C之間的現金支出動態平衡點

當B、C支付函數相等時:(1-1.5%)×600 000×(1+i)²

=(1-1%)×600 000×(1+i)，得到i=0.5076%。

(四)決策結果

根據上述計算結果，綜合得到復雜折扣條件下的信用決策動態變化表2。從表2可知，最優決策是隨資金成本不斷變化的，體現了現代管理決策的權變性。

四、結論

一是基于IRR的信用決策方法，通過所有信用節點進行對比，搜尋所有變化的區間，以保障資金成本劃分的準確性。并且在同一資金成本區間內，保障現金流量最小化的原則，以保障信用決策的正確性。

二是基于IRR的決策方法，不僅提供機會成本方面的相對數信息，而且提供現金流量的絕對數信息，同時還提供機會成本與現金流量相互變動方面的信息，提供了信用決策所需要的二維信息，克服了傳統信用決策的局限性，為復雜信用決策提供了一種全新的參考依據。●

【主要參考文獻】

[1] 李光貴.關于放棄現金折扣成本決策問題的探討[J].會計之

友，2005(7A).

[2] 葛學韜.放棄現金折扣成本解讀與質疑[J].會計之友，2007(10上).

[3] Becker，S.W.，J.Ronen，G.H.Sorter.Opportunity Cost—An Experimental Approach.Journal of Accounting Research，Autumn 1974:317-329.

[4] Neumann ，B.R，L.A .Friedman.Opportunity Cost:Further Evidence Through an Experimental Replication.Journal of Accounting Research ，Autumn 1978:400-410.

[5] Sartoris，W.L.，N.C.Hill.Evaluating Credit Policy Alternatives:A Present ValueFramework.Journal ofFinancial Research 4， Spring 1981:1.