外刊速覽

The Economist 2009年7月18日

公允價值會計:神圣的干涉

過去兩年間，會計計量問題幾乎陷入了一場信仰紛爭:一方面，人們希望用市場價格來計量貸款、證券及其他金融資產的價值;另一方面，經理人在政客和監管部門的支持下，則更希望以歷史成本價格計量資產價值，而僅在監管部門表示其資產存在損失可能的時候減計賬面價值。

這兩種方法都存在問題。“市值計價”(marking to market，即公允價值)的擁護者被稱作“狂熱分子”，他們強迫銀行和保險公司隨著資產價格的下跌夸大賬面損失，進而導致其破產，致使金融系統逐漸步入死亡的深淵;他們的對立陣營也在遭受指責——在危機爆發前偽造賬目，一旦呆賬壞賬浮出水面，便恐嚇監管部門放寬準則的要求。更糟的是，公司的資產負債表通常混合使用這兩種方法，而不同的公司可能以不同的價格持有相同的資產，并以不同的方式確認損失。

一直以來，歐亞地區都由國際會計準則理事會(IASB)負責制定規則，但如今IASB卻陷入了混亂，在政客的壓力和投資者的敦促下，IASB已經起草了新規則，預定在今年年末推行。草案在考慮雙方利益的前提下做出了一些調整:新的會計方式不會惡化經濟循環，但允許投資者對資產的市價和經理人開出的價格進行比較。

新議案規定，只存在兩種資產類別:貸款和類似的初級債券，以成本計價，銀行可以顯示其為長期持有;較為復雜的債券，衍生品和股票，以市價持有。這種分類方式雖然略顯武斷，但實際應用后能使規則得以簡化，增加公司之間的可比性。銀行監管部門也在重新修訂規則，這意味著資產以公允價值計量且遭受損失的公司，政府不會要求其立即籌集資金或減價出售相關資產。

Forbes 2009年8月3日

納閩島:新避稅天堂

如今要成為一個聲名顯赫的避稅天堂可謂時機不妥:美國政府向瑞士施壓，要求瑞銀集團(UBS)檢舉52000名涉嫌偷稅漏稅的美國公民;奧巴馬政府正在積極推進一項議案，嚴厲制裁將利潤轉移至低稅管轄區(如開曼群島)的公司。而這些措施對于馬來西亞的納閩島(Labuan)也許是個好消息。

距離婆羅洲5英里的納閩島，其實早在1990年就參與了這項“海外避稅游戲”，但直到2002年才隨著馬來西亞回教債券(sharia-compliant bonds)的發行而成為“正式玩家”，繼而成為伊斯蘭投資基金的亞洲門戶，承接了大批歐洲企業的生意。

去年，85個國家的6868家海外公司在納閩島注冊。據租稅正義聯盟(Tax Justice Network，倫敦的一個非盈利性組織)調查顯示，在美、英、法及荷蘭的195家大型上市公司中，有104家的子公司在納閩島注冊，使其在短短幾年內超越巴拿馬(85家)、馬恩島(94家)躍居避稅注冊地第三位，僅次于巴哈馬群島(143家)和根西島(122家)。

納閩島對海外控股公司實行免稅制度，并盡量維護島上公司業務不受海外政府的窺探。今年4月，經合組織(OECD)譴責納閩島為“不肯合作的避稅天堂”，馬來西亞方面立刻表示愿在打擊犯罪和騙稅者方面予以合作，很快便脫離了OECD的黑名單，但人們依然懷疑這能否實際削弱納閩島的銀行保密體系。OECD的程序要求必須具備有力證據才能揪出嫌疑用戶，“對于這些離岸避稅天堂來說，OECD的措施并不能起到實際作用”，稅務研究中心主任Richard Murphy表示。

BusinessWeek2009年7月13日

宜家的俄羅斯之戰

瑞典家具業巨頭宜家(IKEA)日前在俄羅斯陷入糾紛。

宜家公司在俄羅斯薩馬拉地區投資建設的購物中心共計140萬平方英尺，包括一個滑冰場、幾間餐廳和200家店鋪。宜家表示，該購物中心已落成一年，但由于當地政府官員稱其違反多項安全規章和其他條例，至今仍未投入使用。

這一開業延遲似乎成了宜家在俄承受不公待遇的最后一根稻草，6月23日，這家瑞典零售商宣稱，將暫停一切對俄最新投資。宜家俄羅斯負責人Per Kaufmann在聲明中表示，公司作出這一決定完全是“在某些地區政府決策過程的不可預見性”所致，新建30家店鋪的計劃被無限延期，但會完成正在建設中的一些項目。俄羅斯一戰對于宜家來說，關乎“臉面”。作為在俄最大外國投資商之一，宜家自2000年進入俄羅斯市場以來，共計投資逾40億美元，甚至已成為俄羅斯經濟繁榮的標志，以致今日俄羅斯的雅皮士一族被稱為“宜家一代”。

宜家方面暗示，俄政府的腐敗風氣令公司大傷腦筋，薩馬拉地方政府更是制造人為障礙拖延開業，如要求新購物中心能夠承受颶風級的風力，然而當地歷史上根本沒出現過此類天氣狀況。而薩馬拉政府則表示，開業延期與腐敗毫無關聯，“政府制造人為障礙一說純屬子虛烏有”，當地經濟發展部部長Gigibulla Khasaev澄清道，是宜家方面拒絕改善自身建設的不足，反而通過公開的抱怨轉移公眾注意力。

而這并不是宜家在俄羅斯第一次碰壁:2004年，宜家在莫斯科的一家購物中心在開業前夕，被政府以所謂“安全隱患”問題勒令延期，這一變故激怒了高管層，沖突最終投訴到普京總統處才得以平息。

過去，俄政府因顧忌俄羅斯的對外形象，而插手調解宜家與地方的這類糾紛;而對其他投資商來說，宜家事件的警示是，俄政府的官僚主義作風依然是商業投資活動的“攔路虎”。俄羅斯零售顧問Evgeny Kovrov認為，投資者需要一級又一級政府機構的認可和同意，而這也正為腐敗敞開了機遇的大門。

Time2009年7月20日

反向抵押貸款的利弊

經濟衰退面前，人人平等，但對于指望依靠養老儲蓄金安度余生的老年人來說，這個打擊較之常人更為猛烈。為了補充儲備，越來越多的老年人轉而選擇反向抵押房貸(reverse mortgages)——相當于房屋凈值的預借現金，只有戶主售出房屋或戶主死亡的情況下才需償還，任何62周歲及以上的老年人都可享有這一待遇。

今年2月，政府將符合該條件的房屋限制價值從41.7萬美元提高到62.55萬美元，此后三個月內，這一具有聯邦保險的反向抵押貸款數量較去年同期增長了10%。業內專家預計，未來幾年，“嬰兒潮”時期出生的7000萬美國人口將步入60歲，反向抵押房貸會越來越受關注。

美國政府問責局(Government Accountability Office)稱，反向抵押貸款業存在誤導性營銷做法。密蘇里州參議員Claire McCaskill針對此事主持了聽證會，旨在調查這一具有掠奪性質的貸款策略，試圖說服老年人放棄反向抵押房貸，轉用這筆資金購買年金或其他金融產品。

貨幣審計署(Comptroller of the Currency)官員John Dugan最近指出，同許多臭名昭著的次級抵押貸款一樣，反向抵押房貸過于復雜，很多老年人并不能理解，“數以百萬計的美國老年人手中持有股票，而此房貸正是要吸引這部分資金流入”。

但在一定條件下，這種貸款也不失為抵御經濟危機的明智之選。首先應該了解以下內容:

可貸款數額取決于基本利率、個人年齡和房屋價值，無存款或收入要求，但你必須能夠支付財產稅，遵守保險法案。這一貸款的預付成本很高，一般來講，1萬美元至1.5萬美元的費用可以在你的貸款數額中扣除。但如果有人強制你申請貸款額外購買其他物件，那絕對是一個陷阱，別管他!

貸款方不得私自結束具有聯邦保險的反向抵押房貸，除非借款人經城市房屋發展部(HUD)認可的顧問指導，決定出售房屋或降低費用。反向抵押房貸的最大風險在于，借款人的壽命可能較預期更長，因而過早消耗掉全部的房屋資產。反向抵押貸款專家Bronwyn Belling提醒人們，“如果你現在就借了這筆錢，可能以后真正需要的時候就沒處尋了”。