中國對外投資要避免四大誤區

不管中國的貿易順差如何發生波動，中國仍有可能保持大規模的外匯資產，從這一點判斷，中國對外投資要做長期的打算。基于此，中國企業和政府必須進行相應的調整，從企業經營和宏觀經濟管理上做好準備。

近十年來，中國企業明顯加大了對外投資的步伐和力度，在IT、汽車、能源、資源等一系列產業進行了投資，但這些投資中有不少以失敗告終。近來，由于美國金融危機的影響，海外資產價格走低，或者是由于一些中國企業的合作伙伴陷入困境，促使了新一輪的對外投資熱潮，而且這一次主要以資源類產業為主。在這一輪對外投資潮開始之際，回顧一下近十年中國對外投資中所出現的問題，反思中國企業對外投資上存在的誤區，實在是非常必要。

四大誤區

我認為，從過去十年中國企業對外投資的實踐，可以明顯看出中國對外投資的四大誤區：

誤讀了對外投資的利益格局

對外投資是實實在在地追求收益，也是實實在在的均衡，有些時候甚至是實實在在的利益沖突。既不要諱談利益問題，也不要空談利益問題。

中國企業在對外投資中必須考慮五個方面的利益：投資主體(中國企業)自身的利益、東道國的利益、東道國相關行業機構(如行業協會)的利益、對象企業的利益以及對象企業工人的利益。能夠實現“五贏”的投資行為是肯定會獲得成功的，即使不能這樣，也要敞到最大限度地不損害后四個方面的利益。

在中國的對外投資中，由于國情的差別，時常表現出對一些利益相關群體的漠視，而最容易被漠視的就是東道國相關行業協會和對象企業工人。而在有些國家和地區，這兩者的力量和影響都遠遠大于政府，在歐美，前者勢力強大；在韓國，后者異常強勢。正是因為這種漠視，會導致中國企業在海外盲目追求“控股”，甚至在投資之初就有搬工廠、搬技術的想法，最終招來巨大的麻煩，甚至導致投資行為失敗。

無視市場規律

中國近幾宗對外投資都是資源產業，而且投資規模較大。中國大規模對資源行業投資導致了外界的種種猜測和擔心，而其中最為常見的“誤解”，就是認為中國要通過控制相關企業，達到保障供給和控制價格的目的。這些擔心是否有事實依據我們不得而知，但如果中國的政府和企業真有這樣的想法，未免太過于天真。根據市場的基本規律，供給和價格都是由市場決定的，對于大宗商品尤其如此。由于期貨市場和投機因素的存在，大宗商品的價格形成異常復雜，中國不可能通過參股、控股資源企業的形式達到控制價格、保障供給的目的。

當然，要實現穩定的價格和持續的供給，也不是沒有辦法。只要付出相應的價格，就可以達成相關的長期協議。中國與俄羅斯能源企業不久前簽訂250億美元的協議，就是解決這類問題很好的辦法。穩定的價格和持續的供給是可以通過相應的市場代價獲得的，通過控制相關企業，則是無法實現的，也是不符合市場規律的。

過低估計市場的風險，過高估計自身駕馭風險的能力

在上汽收購韓國雙龍汽車的案例中，可以清楚地看到這一點。在雙龍申請破產后，上汽的高管在接受采訪時曾經表示，在投資之前就已經知道了雙龍的工會很難辦，但是覺得有能力搞定，所以就投資了。事實上，雙龍的工會遠沒有想象的那么容易處理，而上汽在處理雙龍工會的過程中，充分暴露出了自身非常缺乏這方面的能力，最后導致了勞資沖突走向不可收拾的局面。

現在，國內到海外“抄底”的呼聲不斷，甚至有要購買美國房地產的打算，這仍然是低估市場風險的表現。可以肯定的是，即使美國的一些資產真的見了底，就中國企業目前評估風險、駕馭風險的能力，也是無法實現抄底的。能否成功抄底，不僅取決于資產價格是否見底，還取決于中國企業是否有相關的能力把它“抄”起來。

投資戰略與市場定位不配套

同樣是雙龍，上汽收購它時所有的著眼點都是國內市場：把雙龍汽車拿到國內來賣，把雙龍的技術拿到上汽來用，把雙龍的生產線搬到中國來。但是，從上汽的投資戰略來看，這樣做顯然與上汽的市場定位南轅北轍：如果上汽要把雙龍車拿到中國來賣，就應該考慮到現代、起亞已經在中國有合資廠，韓國生產的雙龍汽車在價格上根本就沒有任何優勢可言；而如果為了解決成本問題，把雙龍生產線搬到中國來，勢必引起激烈的勞資沖突，在雙龍強勢工會的情況下，幾乎是不可能完成的任務。事實上，當我們回顧上汽并購雙龍的案例時，我們完全能夠理解上汽的市場定位，但是，以國內市場為目標的對外投資行為，應該面向汽車零部件生產廠商，并把勞動密集型的組裝環節放到國內，而不是像雙龍這樣的整車生產商。

更為嚴重的是，有一些海外投資根本就沒有市場定位，或者是市場定位非常不準確、不合理。在我們看來，中國的海外投資，除了針對非洲、拉美、亞洲部分國家外，主要應該以國內市場為目標，而對于美國、歐洲的市場，應當慎之又慎。

政府也要做出調整

顯然，在對外投資過程中，中國的企業需要做出調整。不過，需要調整的不只是中國的企業，還包括政府，而且政府的調整對于中國企業海外投資成功與否，是至關重要的：

第一，要放松對企業間外匯交易的限制。目前對于企業自盈外匯，外管局鼓勵企業留存，并于2008年修訂《外匯管理條例》，取消了強制結售匯制度。但這還遠遠不夠，應當進一步放松對企業之間外匯交易的限制，鼓勵外匯通過市場途徑在企業之間的流動，減少通過銀行系統兌換的中間環節，尤其是要增加中小企業對外投資過程中，獲得外匯的便捷程度。

第二，要鼓勵投資主體和對象多樣化。不管是國有企業還是民營企業；不管是大型企業還是中小企業，只要能夠在海外投資上有所作為，政府就應該鼓勵。政府應當對所有企業同等視之，而不只是局限在國有企業和大型企業集團。在投資對象上，也不應當僅局限于一些大型企業，或者是上市公司。可以鼓勵中國企業投資于國外的中小企業，也可以通過私募等多種形式，投資于國外未上市但有一定規模的企業。

第三，對外投資要和國內經濟發展相協調。從企業層面而言，只需要獲得更高的投資收益就可以了，但是從國家層面看，需要考慮的問題遠不止這些。中國的海外投資要和國內產業發展配套起來，要和國內市場開拓結合起來。具體而言，對于一些有利于國內產業發展和產業體系完善的海外投資，要以相應的產業政策來配套。與此同時，對于以國內市場為目標、有利于擴大國內需求的海外投資也要予以相應的鼓勵。

第四，政府要加強自身的服務功能。在目前的對外投資中，政府很大程度上擔當的還是管理者的職能，是外匯管理者和對外投資審批者的結合體。如果要想中國企業在對外投資中獲得更大的成功，政府必須加強自身的服務功能。這種服務功能一是信息的服務，中國駐外的商務參贊和其他一些駐外機構，要積極為國內有投資意愿的企業提供相關信息，為企業海外投資搭臺。同時，政府要成立銀行，或明確指定銀行(如國家開發銀行、中國進出口銀行等)為企業海外投資提供信貸支持，并在企業海外投資遭遇困難時給予資金上的幫助。

亞洲國家有著高儲蓄的特點，基于日本的經驗，在開放經濟條件下，高儲蓄最終會形成高外匯資產(相關于以外幣計價的儲蓄)，不管中國的貿易順差如何發生波動，中國仍有可能保持大規模的外匯資產，從這一點判斷，中國對外投資要做長期的打算。基于此，中國企業和政府必須進行相應的調整，從企業經營和宏觀經濟管理上做好準備。