當前集合信托債權基金是中小企業新融資方式

長久以來，由于中小企業的抵押品不足。同時各大銀行繁瑣的審批程序與中小企業“短，頻、快”的資金需求不相符等原因，中小企業一直面臨著融資難的問題。金融危機的爆發，凸顯出中小企業成為其中受沖擊最大的群體。

當前，各級政府及金融機構加大了對中小企業貸款的支持力度，并積極推動針對中小企業融資的金融創新，尤其是在中小企業相對密集的浙江，江蘇等地。

2008年9月19日，全國首只小企業信托債“西湖區小企業集合信托債權基金”在杭州西湖啟動。這種全新的債權融資方式的本質是信托貸款。其基本運作模式是由信托公司發起信托計劃，所發行的信托產品由政府財政資金(或專項引導基金)、社會資金等共同認購，所募集的信托資金投向經過信托顧問篩選，能體現政府扶持意愿，且符合特定行業或區域經濟發展特色的優質小企業。

這種企業集合債的方式，以資產組合理論為依托，在一定程度上降低了單個企業發行債券時的系統風險和預期損失率，有利于債券信用級別的提升，提高了市場的接受程度，因此，降低了企業融資的成本和難度。

在該基金的首期產品“平湖秋月”中，擔保費用只需1％左右，遠低于銀行借貸中3.5％～5％的費用。其實，自首只中小企業集合債“07深中小債”成功推出以來，各省市均在積極嘗試推行。今年的第一支“大連中小債”也獲得了巨大的成功。

與此同時，中新力合對首期的債務進行了全額擔保，如到期出現違約，由中新力合全額代償。這也解決了集合債發行中最重要的擔保問題。

“平湖秋月”基金首批設定企業為20家，戶均獲得貸款額度為250萬元。對于入選企業的評選標準，設定了6道門檻企業注冊地在西湖區，并在西湖區納稅；成立兩年以上，經營穩定，并且上一會計年度有盈余；資產負債率低于85％；上年度銷售額大于等于300萬元：企業實際控制人在杭州有房產，并有兩年以上從業經驗；企業及主要經營者無不良信用記錄。

經過一段時間的經營，“平湖秋月”基金所投資的企業2008年第四季度的報告數據顯示，獲得投資的企業經營穩定、持續發展，銷售額增長了30％，負債率基本持平。其中超過80％的企業認為沒有受到金融危機影響。這說明了“集合信托債權基金”這種全新的債權融資方式在一定程度上取得了成功。

與普通的融資方式相比，債權基金不僅可以改變目前小企業難以獲得1年期以上長期貸款的困境，也能降低企業資金周轉風險。通過這種小企業集合信托債的形式，可以放大政府扶持資金，也意味著有更多的中小企業可以從中受益。

今年初，沈陽市政府積極籌備并發行中小企業集合債券。采取“同一冠名、同一擔保、分別負債、捆綁發行”的方式，篩選出符合條件的企業，統一發行“中小企業集合債”。發行方式分兩種，一是通過國家審批，為企業發行3～5年中長期的“中小企業集合債”(全稱為“沈陽市裝備制造業中小型企業集合債券”)，發行總額5億元，此債券在銀行間債券市場面對機構投資者發行，同時還通過證券交易所網上發行。二是發行1～2年短期中小企業集合信托債(全稱為“沈陽裝備制造加工企業集合信托債”)，由信托公司發起信托計劃，信托產品由政府財政資金(專項引導基金)、社會資金共同認購。債券首期規模3000萬元，期限2年期，債券利率不低于同期銀行貸款基準利率(年收益5.4％)的收益。

在企業集合債中加入信托的這種形式，不僅可以彌補一般企業集合債發行中對于信用評級的疑慮，同時也可以減少企業融資時對于擔保物的依賴。尤其是當企業缺乏標的物擔保時，企業可以借助于信托公司所積累的良好信譽吸引更多的投資者。可見，這一全新模式改變了最初的銀行、擔保、企業的形態，加入風投，政府財政和信托公司后最終達成六方共贏的良好局面。

最近，“西湖區小企業集合信托債權基金”的三期產品“三潭印月”即將推出，這一升級版的集合性集合信托債權基金，由政府、擔保，信托、銀行、風投機構聯袂力推。將分為“保穩定，保發展、保繁榮”3種產品，3個價格，規模共計1.4億元。將更大范圍地有效緩解中小企業的融資需求。

無獨有偶，阿里巴巴與建行聯合推出的“網絡聯貸聯保”近期再次受到關注。由于其“無抵押，低利息，速度快”等特點，自推出就受到了浙江等地中小企業的追捧。在此產品推出的2年時間內，建設銀行浙江分行已有針對性的累計發放貸款4億元，發展客戶115家。申請成功的各企業能夠得到1年期最多200萬元的資金支持。這無疑給身處困境的中小企業帶來了曙光。

通過這兩個成功的金融創新，我們可以發現一些共同點。

一個信譽有保障的中間人。政府引導或者由大公司牽頭，無形之中提高了資金的安全性和企業運作的規范性，可以使得中小企業在融資時事半功倍。

小企業抱團取暖。無論是集合債中的“捆綁式”發債，還是“聯保聯貸”中的聯合體模式，相較于單個企業，多家企業聯合的方式似乎更能被市場所接受。特別是對于比較集中的地方性中小企業，聯合體的形式也更加有利于彼此間自發的監督管理，一定程度上也是互相的一種擔保。

確保資金的安全。在集合信托債權基金中，中新力合公司對5000萬元債務全額擔保。聯貸聯保中的個人無限連帶責任等，都確保了貸出人資金的100％收回。如果能夠保證資金的絕對安全，在很大程度上便解決了資金的來源問題。

少抵押、低利息、高額度。基本與銀行基準利率持平的成本，卻能一次性的解決上百萬的資金需求。這幾點優勢恰恰解決了中小企業向銀行借貸時所遭遇的尷尬。考慮到全國的4200萬中小企業巨大的市場需求，相信最終能給借貸雙方帶來雙贏的效果。