私募產業投資基金如何運作

私募產業投資基金一般按股份有限責任的原理運作籌建，以設立公司或信托契約的形式設立，可以與海外資金或海外基金共同發起，或國內先運作起來再到海外去上市發行

近年來，私募產業投資基金在國內有了較大程度的發展。在資金來源、發展策略以及運作模式等方面，在發展中漸漸走向成熟。其既與海外私募產業投資基金有相同的地方，又有自己的獨有的特點。

私募產業投資基金的資金來源及投資目標

私募產業投資基金有三種：高科技產業基金、支柱產業基金和基礎產業基金。它們均采用開放式公司型的形態來運作和管理，便于按國際慣例管理和運作，并能及時募籌外國資本。

從私募產業基金的資本構成來看，其基本成分是國有資本、企業法人資本、社會公眾資本及外國資本等。高科技產業基金以國有資本控股為主導，支柱產業基金則是以企業法人資本控股為主導，基礎產業基金應以國有資本和企業法人控股為主導。

國內產業基金的融資來源極為單一，融資機構基本都是國有背景。非國有背景的投資者往往與產業投資基金無緣。長遠來看，政府在產業基金中只應扮演引導角色，產業基金未來發展的資金來源必須以社會資金為主，以那些盈利為目的的商業銀行、保險公司、機構投資者、上市公司和境外資金為主。

私募產業投資基金的發展策略

私募產業投資基金一般按股份有限責任的原理運作籌建，以設立公司或信托契約的形式設立，可以與海外資金或海外基金共同發起，或國內先運作起來再到海外去上市發行。對于高科技產業基金，按知識產權股份化關聯的原則，實施投資促進產業化進程策略；對于支柱產業基金，按產權交易的原則，實施產業規模經濟發展，從而參與國際競爭的策略基礎產業基金按基礎產業發展受益者范圍控股原則，實施規模快速建設的策略。

在經營觀念上要進行理念的更新，國企普遍效益低下，直接投資獲益風險大、希望小；但國企資產規模大，發展潛力強，因此，要針對具體項目逐步實施，按開放式公司型的原則，實施動態籌資，動態產權變現策略的戰略規劃發展。產業基金應當充分發揮其較強大的資金實力，實質性地參與到國企的資本盤活中去。以市場化的資產所有者的身份通過靈活運用資本經營的各種方式，結合資本市場和產權市場的功能，最大限度地發揮其資產變現能力和資產控制經營能力。

私募產業投資基金的發展是以產業發展規律(高科技產業發展的技術經濟規律，支柱產業規模經濟發展的規律，基礎產業發展更替的規律等)為前提的。認真研究各產業的發展規律，制定相應的產業發展規劃和產業政策，是產業投資基金發展的關鍵，是產業投資基金良性發展的起點。

私募產業投資基金的投資過程

概括起來，私募產業投資基金的投資過程主要分三個階段：首先，選擇擬投資對象。其次，進行盡職調查。當目標企業符合投資要求后，進行交易構造；并在對目標企業進行投資后參與企業的管理。最后，在達到預期目的后，選擇通過適當的方式從所投資企業退出，完成資本增值。

私募產業投資基金對企業項目進行篩選主要考慮以下幾個方面：首先，管理團隊的素質。一個團隊的好壞將決定企業最終的成敗。其次，產品的市場潛力。如果產品的市場潛力巨大，那么，即使目前尚未帶來切實的盈利，也會被基金所看好。第三，產品的獨特性。只有具有獨特性的產品才具有競爭力與未來的發展潛力。第四，預期收益率、目標市場極高的成長率、合同保護性條款、是否易于退出等。第五，基金投資策略的實現程度。

私募產業投資基金在所投資企業發展到一定程度后，最終都要退出。其選擇的退出方式主要有三種：一、通過所投資企業的上市，將所持股份獲利拋出；二、通過其他途徑轉讓所投資企業股權；三、所投資企業發展壯大后從產業基金手中回購股份等。私募產業投資基金的效益機制

私募產業投資基金之所以能獲取較高的收益，原因主要有兩點。首先，私募產業投資基金不僅僅提供狹義的貨幣形態資本，同時也提供企業家才能這個生產要素。私募股權基金最大的一個特點就是，要介入公司的管理，而不僅僅是幫助被投資人獲得發展所需的貨幣資本。私募股權基金在介入后，會利用自身管理學、金融學、市場學等多層次的專業知識幫助被投資企業穩健有序地發展，而這部分管理技能是很多處于初創期和成長期企業的管理層所不具備的。

私募產業基金能獲取較高收益的第二個原因是，成功地將資本與企業家才能這兩項生產要素有機結合起來，產生了“1+1>2”的效果。20世紀初期，資本與勞動力這兩項生產要素的緊密結合是促進當時生產力飛躍的一個重要原因，典型的案例包括效率工資(福特汽車首創)、員工持股計劃等。在2l世紀初，資本與企業家才能將這兩項生產要素的有機結合，再次創造了巨大的生產力，其中一個重要體現就是私募股權基金的興起。私募股權基金的本質屬性決定了其必然會在未來以某種方式退出并獲取利益。而在退出時，交給社會公眾投資人的是一個管理模式先進、制度設計嚴密、盈利能力優良、發展穩健可持續的公司。

李東軍南京大學博士研究生

私募產業投資基金組織形式

從國外產業投資基金發展的經驗來看，其組織形式主要可分為公司型、契約型和有限合伙型三種。

一、公司型基金。公司型基金是依公司法成立，通過發行基金股份將集中起來的資金進行廣泛投資。公司型投資基金在組織形式上與股份有限公司類似。基金公司資產為投資者(股東)所有，由股東選舉董事會，由董事會選聘基金管理公司，基金管理公司負責管理基金業務。

二、信托基金(契約型)。信托基金是指依據信托契約，通過發行受益憑證而組建的投資基金。這類基金通常由基金管理人，基金托管人和基金投資人三方共同訂立一個信托投資契約。基金管理人是基金的發起人，通過發行受益憑證將資金籌集起來組成信托財產，并根據信托契約進行投資；基金保管人依據信托契約負責保管信托財產；基金投資人即受益憑證的持有人，根據信托契約分享投資成果。三方之間依托的主要為”信托一受托“關系。

三、有限合伙型基金。有限含伙企業通常由兩類合伙人組成：普通合伙人和有限合伙人。普通合伙人通常是資深的基金管理人，負責管理合伙企業的投資，對合伙企業的債務承擔無限責任，從而把基金管理者的責任與基金的投資效益緊密聯系起來有限合伙人主要是機構投資者，是投資基金的主要提供者，不參與合伙企業的日常管理，故以投入的資金為限對基金的虧損與債務承擔責任，從而為投資者所承擔風險設置了一個上限。基金各方參與者通過合伙協議可以規定基金的經營年限，投資承諾的分階段履行以及實行強制分配政策等。