調(diào)控政策改變經(jīng)濟(jì)周期并非奇跡

馬紅漫

美國次貨危機(jī)引發(fā)的經(jīng)濟(jì)衰退，引發(fā)了全球調(diào)控部門的聯(lián)手刺激政策。但對(duì)于積極政策應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的作用，各界不乏悲觀聲音，認(rèn)為反周期政策無法改變經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)，最多不過是緩解經(jīng)濟(jì)波動(dòng)幅度。對(duì)于這一觀點(diǎn)，筆者承認(rèn)其所依據(jù)的理論基礎(chǔ)，但對(duì)于調(diào)控政策的效果，也必須要就具體的經(jīng)濟(jì)狀況做出具體的分析判斷，得出的結(jié)論才能夠更加全面。

事實(shí)上理論界對(duì)于經(jīng)濟(jì)周期的測(cè)算從來都沒有一個(gè)普遍適用的標(biāo)準(zhǔn)。對(duì)于本輪經(jīng)濟(jì)衰退周期，就出現(xiàn)了兩種差距極大的判斷：其一認(rèn)為是長期的經(jīng)濟(jì)周期衰退，理論依據(jù)來自美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家?guī)炱澞?，因?yàn)樗J(rèn)為房地產(chǎn)市場泡沫的經(jīng)濟(jì)周期一般要持續(xù)20年，而衰退周期應(yīng)該在10年左右。其二則認(rèn)為，美國的經(jīng)濟(jì)周期并沒有發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化，而最近幾次美國經(jīng)濟(jì)衰退持續(xù)時(shí)間最長的不過16個(gè)月，一般都不會(huì)超過一年。因此本輪經(jīng)濟(jì)衰退最多也不過在一年半左右就應(yīng)該結(jié)束。

從十年到一年半，對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的判斷差距如此巨大，若試圖圍繞經(jīng)濟(jì)周期理論來測(cè)算政策作用，則根本是無本之木。

筆者認(rèn)為，無論哪個(gè)周期測(cè)算更加貼近事實(shí)，都不應(yīng)該低估刺激政策的作用，而決定政策最終作用大小的關(guān)鍵在于，政策能否配合經(jīng)濟(jì)內(nèi)生的創(chuàng)新能力。房地產(chǎn)市場泡沫崩裂之所以會(huì)出現(xiàn)長周期問題，是因?yàn)樵趥鹘y(tǒng)經(jīng)濟(jì)體下，經(jīng)濟(jì)內(nèi)部的自我創(chuàng)新能力不足，沒有辦法抵御房地產(chǎn)等傳統(tǒng)行業(yè)暴跌所帶來的巨大沖擊。而近幾次美國經(jīng)濟(jì)泡沫之所以能夠迅速緩解，恰恰是因?yàn)樾屡d產(chǎn)業(yè)替代了傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的地位，能夠直接帶動(dòng)新的經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力，無論是金融服務(wù)業(yè)還是網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)都是如此。市場自發(fā)的創(chuàng)新能力是如此強(qiáng)大，因而大大縮短了經(jīng)濟(jì)衰退的周期。

然而此次的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)有些例外。一方面房地產(chǎn)行業(yè)是衰退的龍頭，并且最終帶動(dòng)了鋼鐵、汽車等傳統(tǒng)行業(yè)集體沒落；另一方面透過華爾街精妙的金融設(shè)計(jì)，房地產(chǎn)暴跌直接讓金融服務(wù)業(yè)陷入困境，而后者恰恰是新興產(chǎn)業(yè)的代表。因此，真正的疑問在于，哪個(gè)行業(yè)有可能代替金融服務(wù)業(yè)成為國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新動(dòng)力。事實(shí)上，這也正是海外投資市場最大的擔(dān)心所在，正是因?yàn)闆]有辦法找到可以避險(xiǎn)的投資品種，使得市場內(nèi)生的挽救功能喪失，市場波動(dòng)也才會(huì)非理性放大。

調(diào)控政策的關(guān)鍵就是要讓市場能夠找到可供避險(xiǎn)的投資品種。如果調(diào)控政策能夠創(chuàng)造出市場認(rèn)可的新經(jīng)濟(jì)增長機(jī)能，那么政策改變經(jīng)濟(jì)周期的可能性就會(huì)加大。與之相比，僅僅去計(jì)算經(jīng)濟(jì)周期長短如何，最終其實(shí)只能在理論上擁有些意義。因此，尋找創(chuàng)新主導(dǎo)行業(yè)才是調(diào)控政策的當(dāng)務(wù)之急。

好在這并不是一個(gè)難事，畢竟市場的智者盡管很少，但是并非沒有。股神巴菲特高調(diào)宣布要買入股票，而他選擇的電動(dòng)能源行業(yè)就是一個(gè)最大的投資方向。以巴菲特對(duì)于行業(yè)市場研究的能力，更多的是傾向于傳統(tǒng)行業(yè)，這些行業(yè)在暴跌中往往會(huì)被過度低估。而當(dāng)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)周期在苦苦尋覓新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)時(shí)，巴菲特給出新的行業(yè)選擇的含義顯然不同尋常。

政策改變市場周期波動(dòng)也并非一定是奇跡。借鑒投資大師的做法至少不會(huì)錯(cuò)太多。如果調(diào)控當(dāng)局能在推行傳統(tǒng)刺激方案的同時(shí)大力鼓勵(lì)新能源行業(yè)發(fā)展，那么經(jīng)濟(jì)周期就完全有可能走出庫茲涅茨所設(shè)定的十年時(shí)間。換言之，當(dāng)諸如十年長周期的悲觀言論出現(xiàn)，市場的長期價(jià)值投資機(jī)會(huì)就已在醞釀中。

而在中國，政策對(duì)于經(jīng)濟(jì)周期的能動(dòng)性更是超乎市場規(guī)律的想象，因而市場現(xiàn)實(shí)變化超越周期理論的可能性只會(huì)更加明顯。

原載《證券時(shí)報(bào)》