澳元還未撥云見日

胡　明

幾個月大幅下挫卻無一次像樣反彈，下跌空間有限。

自次債危機爆發(fā)以來，相對于其他非美貨幣對美元走勢呈現(xiàn)出的疲弱狀態(tài)，作為商品貨幣的澳元下挫最為嚴重，而且下跌途中沒有一次像樣的反彈。

澳元是傳統(tǒng)的商品貨幣，煤炭、鐵礦石、石油、黃金為其大宗商品出口中的前四位，因此澳元向來對于國際大宗商品價格的變化較為敏感。去年7月以來，作為商品市場標桿的原油價格近期大幅下挫，直接帶動了全球大宗商品一路下跌，作為商品貨幣的澳元只能是連續(xù)回落。

目前，大宗商品仍呈弱勢狀態(tài)。我們預(yù)計2009年上半年世界經(jīng)濟將繼續(xù)下滑，各工業(yè)國對大宗商品的需求仍將處于一個較為低迷的狀態(tài)當中，這意味著原油等大宗商品價格在未來一段時間內(nèi)將繼續(xù)調(diào)整。所以，大宗商品的價格仍將給澳元的走勢帶來拖累。但我們也要看到，截至目前，全球大宗商品價格已經(jīng)到達較低水平，日后下挫的幅度和力度都會較前期小很多，這對澳元未來的走勢也可謂是種支撐。

過去投資喜歡持有澳元，因為澳大利亞利率高于其他國家，這對澳元的匯率起到提振作用。但目前澳元相對利差優(yōu)勢減弱。因為擔心澳大利亞經(jīng)濟步入17年來的首次衰退，澳大利亞央行“推出”了1991年以來力度最大的降息周期，其在3個月內(nèi)將利息調(diào)降300個基點、從7.25％到4.25％。雖然全球主要國家都在降息，而且美國已經(jīng)無可再降，澳洲的4.25％仍屬高息。但是按照現(xiàn)有的經(jīng)濟發(fā)展狀態(tài)來看，短期內(nèi)澳洲這種措施的效果還體現(xiàn)不出來，市場普遍預(yù)期未來澳洲央行仍存在減息以支持經(jīng)濟增長的可能。這也會使得未來澳洲與其他國家的利差產(chǎn)生變化，使其匯價承壓。

目前的“套息交易”已經(jīng)不再單純的賺取利差，而是發(fā)展到追逐高收益率資產(chǎn)上。去年初的澳元是“套息交易”的受益者，其匯價一路猛漲。但是隨著全球股市在信貸市場惡化的情況下大幅下挫，“套息交易”的規(guī)模越來越小，這直接導(dǎo)致澳元匯率的走低。目前，美國股市跌破9000點整數(shù)關(guān)口、澳洲股市下挫了近50％，按現(xiàn)有經(jīng)濟基本面和技術(shù)面來看，全球股市仍將處于低迷狀態(tài)當中。這意味著短期或者中期層面上，“套息交易”的規(guī)模仍將偏低，澳元將繼續(xù)受到壓制。

從美國政府角度講，7000億美元TARP計劃，救助AIG、Citi、房利美、房貸美，以及最近新推出的TALF計劃可能都需要財政部發(fā)行國債融資。如何才能讓海外投資者重拾對美元資產(chǎn)的信心，支持美國經(jīng)濟復(fù)蘇，美元強勢應(yīng)該還是很有必要的。在危機時刻，美元貶值對出口比較有利，但相比而言，拯救金融體系，維系全球?qū)γ涝男判模Y金回流支持美國經(jīng)濟顯得更加重要。

從上面的分析我們不難看出，澳元還沒有到扭轉(zhuǎn)頹勢的時候，各種因素都還將使得澳元在中期內(nèi)呈現(xiàn)出弱勢狀態(tài)。目前澳洲央行對澳元匯率走勢相當關(guān)注，前期澳元兌美元跌至0.60附近的時候，澳洲央行采取了較為主動的干預(yù)措施將匯價維持在0.60上方。故未來澳元走勢在一定程度上還取決于澳洲央行的態(tài)度，0.6是澳洲央行采取行動的關(guān)鍵點位。

不過，我們看到澳元的下跌空間已無太多。近期由于巴以沖突的升級和俄羅斯與烏克蘭之間的天然氣紛爭，加上美國和中國都表示將增加石油戰(zhàn)略儲備，能源價格被推高，這直接導(dǎo)致澳元的走強，有突破前期長期整理平臺的趨勢。

至于澳元何時重歸“牛途”還是讓我們等待市場的答案。