通化東寶　贏在胰島素

柯昌武

2008年，A股市場上股價處于上漲狀態的公司一共只有35家，而醫藥行業中的通化東寶股價全年僅下跌1.27％，排在漲幅榜第38位，遠強于大盤，是難得的強勢股。2009年，醫藥是國家重點扶持行業之一。通化東寶是國內醫藥業中胰島素龍頭，隨著公司胰島素二期工程的投產，公司的業績增長點已經基本確立，具有較好的中長期投資價值。

通化東寶主要生產第二代基因重組人胰島素，是繼胰島素巨頭諾和諾德和禮來之后，第三個能夠量產第二代胰島素的公司，其產品技術和成本優勢具備了和國際巨頭競爭的實力。過去兩年公司業績增長速度相對緩慢，表現平平，主要是受胰島素產能瓶頸所限制，與主要競爭對手相比，胰島素銷售規模明顯偏小。

為擴大產能和提升市場份額，公司的胰島素二期工程于2008年7月21日生產出合格產品，9月28日順利通過驗收。二期項目理論月產能為300公斤，每年總產能為3000公斤。相對原來胰島素一期工程一年300公斤產能，公司的生產規模擴大10倍以上，產能瓶頸問題徹底解決。

胰島素二期工程順利通過GMP認證，解決了公司發展關鍵的原料產能瓶頸，確立了業績增長的向上拐點。公司產品品質、生產廠房達到歐盟認證標準，使得公司站在了與兩大胰島素巨頭同一競爭水平線上。

目前在全球醫學領域，胰島素仍然是最有效并不可替代的糖尿病治療藥物，一直處在生命周期的成長階段。據國際糖尿病聯盟(IDF)有關統計，糖尿病患病人數急劇攀升，預計2025年達到3.8億人。隨著糖尿病患病人數的不斷增多，胰島素類產品市場還將會繼續擴大，并保持高速成長態勢，預計其每年的銷售額將保持25％以上的增長。

由于胰島素生產工藝技術壁壘較高，行業內的主要生產廠家帶有壟斷性質，議價能力較強，享受長期的壟斷性利潤。國外品牌中，丹麥諾和諾德公司和美國禮來公司兩分天下。國內生產企業以通化東寶為主，所占的市場份額相對較小。但隨著通化東寶二期工程產能瓶頸的順利解決，公司的綜合生產成本在主要競爭對手中最低，具備一定的技術領先優勢和規模優勢，市場份額有望迅速增長。

2005年-2007年，公司EPS分別為0.05、0.03、0.21元，行業研究員對公司2008年盈利預測的平均值為0.29元，2009年為0.68元，2010年為1.17元，這種比較高的預期，反映了市場分析人士看好公司胰島素二期工程順利投產后的業績增長。在目前經濟不景氣的宏觀背景下，很多公司的未來贏利預期均被不同程度的下調，而通化東寶未來3年復合增長率保持在38％以上，顯示出良好的防御性。未來業績快速增長的預期比較明確，股價具有較強的業績支撐，屬于可以中長期關注的良好投資標的。